2017年注冊會計師《財務(wù)成本管理》知識點：期權(quán)的投資策略

知識點：期權(quán)的投資策略

（一）保護性看跌期權(quán)

1.含義

股票加多頭看跌期權(quán)組合，是指購買1股股票，同時購入該股票1股看跌期權(quán)。

2.組合凈損益

組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資

（1）股價執(zhí)行價格：股票售價-（股票初始投資買價+期權(quán)購買價格）

3.特征

鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，同時凈損益的預(yù)期也因此降低了。

（二）拋補性看漲期權(quán)

1.含義

股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買1股股票，同時出售該股票1股看漲期權(quán)。

2.組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

（1）股價執(zhí)行價格：執(zhí)行價格+期權(quán)（出售）價格-股票初始投資買價

3.結(jié)論

拋補看漲期權(quán)組合鎖定了最高凈收入，最多是執(zhí)行價格。

（三）多頭對敲

1.含義

多頭對敲是指同時買進一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。

2.適用范圍

多頭對敲策略對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。

3.組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

（1）股價執(zhí)行價格：（股票售價-執(zhí)行價格）-兩種期權(quán)（購買）價格

【提示】

股價=執(zhí)行價格時，多頭對敲最低凈收入（0）和最低凈損益[-（P+C）]

4.結(jié)論

多頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益。

（四）空頭對敲

1.含義

是同時出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。

2.適用范圍

空頭對敲策略對于預(yù)計市場價格相對比較穩(wěn)定，股價與執(zhí)行價格相比沒有變化時。

3.組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

（1）股價執(zhí)行價格：-（股票售價-執(zhí)行價格）+兩種期權(quán)（購買）價格

4.結(jié)論

空頭對敲的壞的結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格不一致，無論股價上漲或下跌投資者都會遭受較大的損失；最好的結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致，投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入。

【提示】股價偏離執(zhí)行價格的差額只要不超過期權(quán)價格，就能給投資者帶來凈收益。

總結(jié)

		特點
期權(quán)	多頭期權(quán)	鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益（-期權(quán)價格）
	空頭期權(quán)	鎖定最高到期凈收入（0）和最高凈收益（期權(quán)價格）
投資策略	保護性看跌期權(quán)	鎖定最低到期凈收入（X）和最低凈損益（X-S0-P跌）
	拋補看漲期權(quán)	鎖定最高到期凈收入（X）和最高凈收益（X-S0+C漲）
	多頭對敲	鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益（-C漲-P跌）
	空頭對敲	鎖定最高到期凈收入（0）和最高凈收益（C漲+P跌）

【提示】

多頭由于主動，所以被鎖定的是最低的收入和損益；

空頭由于被動，所以被鎖定的是最高的收入和損益。

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