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2016年注冊會計師《財管》預習：資本結構理論
2016年注冊會計師備考已經(jīng)開始，目前處于預習階段，學員可以根據(jù)網(wǎng)校預習計劃表來安排自己的學習進度。以下是網(wǎng)校依據(jù)2015年注會教材，整理的注會各科目知識點，用于預習階段學習，祝大家備考愉快！
第十章 資本結構
知識點：資本結構理論
（一）MM理論假設前提
(1)經(jīng)營風險可以用息稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風險的公司稱為風險同類；
(2)投資者等市場參與者對公司未來的收益和風險的預期是相同的；
(3)完美資本市場，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構投資者的借款利率與公司相同；
(4)借債無風險，即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率，與債務數(shù)量無關；
(5)全部現(xiàn)金流是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永續(xù)的。
（二）無稅MM理論
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命題I
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在沒有企業(yè)所得稅的情況下，有負債企業(yè)的價值與無負債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負債，企業(yè)的資本結構與企業(yè)價值無關。
【提示】無論負債程度如何，企業(yè)加權平均資本成本（稅前）保持不變?；蛘叨惽凹訖嗥骄Y本成本就是無負債企業(yè)的權益資本成本。 |
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命題Ⅱ
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有負債企業(yè)的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加。在數(shù)量上等于無負債企業(yè)的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險溢價。
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（三）有稅MM理論
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命題I
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有負債企業(yè)的價值等于具有相同風險等級的無負債企業(yè)的價值加上債務利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達式如下：
VL＝VU＋T×D＝VU＋PV（利息抵稅） 式中：T為企業(yè)所得稅稅率，D表示企業(yè)的債務數(shù)量。 【分析】年利息抵稅＝D×i×T 利息抵稅現(xiàn)值＝（D×i×T）/i＝TD |
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命題Ⅱ
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有債務企業(yè)的權益資本成本等于相同風險等級的無負債企業(yè)的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬，且風險報酬取決于企業(yè)的債務比例以及所得稅稅率。其表達式如下：
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（四）權衡理論
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含義
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所謂權衡理論，就是強調在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結構。
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觀點
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企業(yè)價值最大化的債務比率：
債務抵稅收益的邊際價值等于增加的財務困境成本的現(xiàn)值。 |
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表達式
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VL＝VU＋PV（利息抵稅）－PV（財務困境成本）
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（五）代理理論
VL（有負債企業(yè)價值）＝VU（無負債企業(yè)價值）＋PV（利息抵稅）－PV（財務困境成本）＋PV（債務代理收益）－PV（債務代理成本）
（六）優(yōu)序融資理論
考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，其次是債務籌資(先普通債券后可轉換債券)，而將發(fā)行新股作為最后的選擇。
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