2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn)：項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置

　　我們一起來學(xué)習(xí)2015《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn)：項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置。本考點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》第九章資本預(yù)算的內(nèi)容。

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】

　　1.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置的一般方法

　　2.項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處置

　　3.項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)和衡量與處置

　　【考頻分析】

　　考頻：★★★★

　　復(fù)習(xí)程度：掌握項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置的方法

　　【主要考點(diǎn)】項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置

　?。ㄒ唬╉?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置的一般方法

　　1.調(diào)整現(xiàn)金流量法

　　把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后使用無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。

　　2.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法

　　對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目采用較高的折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。

　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋β×（市場(chǎng)平均報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）

　?。ǘ╉?xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處置

　　1.加權(quán)平均成本與權(quán)益資本成本

　　計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種辦法：一種是實(shí)體現(xiàn)金流量法，即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率；另一種是股權(quán)現(xiàn)金流量法，即以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報(bào)酬率（權(quán)益資本成本）為折現(xiàn)率。

　　2.投資項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量

　　使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的當(dāng)前資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。如果新項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)顯著不同，就不能使用公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，而應(yīng)當(dāng)采用可比公司法估計(jì)項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并計(jì)算項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率。

　　估計(jì)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的方法——可比公司法

　　（1）項(xiàng)目β權(quán)益的計(jì)算

　?、傩遁d可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿（將可比企業(yè)β權(quán)益轉(zhuǎn)換為β資產(chǎn)）

　　β資產(chǎn)＝β權(quán)益/[1＋（1－可比企業(yè)所得稅稅率）×可比企業(yè)負(fù)債/可比企業(yè)權(quán)益]

　?、诩虞d目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿（將可比企業(yè)的β資產(chǎn)作為目標(biāo)企業(yè)的β資產(chǎn)，再將其轉(zhuǎn)換為目標(biāo)企業(yè)的β權(quán)益）

　　β權(quán)益＝β資產(chǎn)×[1＋（1－目標(biāo)企業(yè)所得稅稅率）×目標(biāo)企業(yè)負(fù)債/目標(biāo)企業(yè)權(quán)益]

　　（2）項(xiàng)目折現(xiàn)率

　?、儆觅Y本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算權(quán)益資本成本

　　RS＝Rf＋β權(quán)益×（Rm－Rf）

　　如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，權(quán)益資本成本就是折現(xiàn)率。

　?、谟?jì)算項(xiàng)目加權(quán)平均資本成本

　　加權(quán)平均資本成本＝稅后債務(wù)資本成本×債務(wù)比重＋權(quán)益資本成本×權(quán)益比重

　　如果使用實(shí)體現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，折現(xiàn)率要用加權(quán)平均資本成本。

　?。ㄈ╉?xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處置

衡量方法	相關(guān)說明
敏感性分析	假定其他變量不變，測(cè)定某一個(gè)變量發(fā)生特定變化時(shí)對(duì)凈現(xiàn)值（或內(nèi)含報(bào)酬率）的影響。 敏感分析，主要包括最大最小法和敏感程度法兩種分析方法。
情景分析	計(jì)算不同情景下凈現(xiàn)值，然后計(jì)算其變化系數(shù)，用凈現(xiàn)值的變化系數(shù)衡量項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)。 情景分析與敏感性分析的區(qū)別： （1）情景分析需要知道未來可能出現(xiàn)的有限情景，以及每一情景出現(xiàn)的概率。 （2）情景分析允許多個(gè)因素同時(shí)變動(dòng)，敏感分析只允許一個(gè)因素變動(dòng)。
模擬分析	使用計(jì)算機(jī)輸入影響項(xiàng)目現(xiàn)金流量的基本變量，然后模擬項(xiàng)目運(yùn)作的過程，最終得出項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率分布，從而判斷項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)。 模擬分析的主要局限性在于基本變量的概率信息難以取得。

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