如何學(xué)注會(huì)《財(cái)管》：不可小覷的三大實(shí)物期權(quán)

《會(huì)計(jì)》

《審計(jì)》

《稅法》

《經(jīng)濟(jì)法》

《財(cái)務(wù)成本管理》

《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》

在《財(cái)務(wù)成本管理》的期權(quán)估價(jià)這章中，不少內(nèi)容都是理論上的模型和方法，有各種假設(shè)條件與復(fù)雜的計(jì)算公式，但這章很容易結(jié)合具體的實(shí)務(wù)出題，而實(shí)物期權(quán)正好能把理論與實(shí)務(wù)相結(jié)合，是重點(diǎn)內(nèi)容。

下面結(jié)合正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校的注會(huì)考試網(wǎng)上輔導(dǎo)班的授課內(nèi)容，梳理這三大實(shí)物期權(quán)的知識(shí)點(diǎn)。如果覺得學(xué)習(xí)難度較大，建議多次聽課，直到把問題弄明白，網(wǎng)校輔導(dǎo)課不限次數(shù)播放。

一、擴(kuò)張期權(quán)——擴(kuò)張還是不擴(kuò)張的選擇權(quán)

擴(kuò)張期權(quán)是指取得后續(xù)投資機(jī)會(huì)的權(quán)利。如果他們今天不投資，就會(huì)失去未來擴(kuò)張的選擇權(quán)。

擴(kuò)張期權(quán)

如上圖，第二期生產(chǎn)的投資就相當(dāng)于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，執(zhí)行價(jià)格折現(xiàn)之后就是該擴(kuò)張期權(quán)當(dāng)前的價(jià)值。第一期投資的凈現(xiàn)值和擴(kuò)張期權(quán)價(jià)值放在一起考慮，可以對(duì)該項(xiàng)擴(kuò)張期權(quán)的取舍做出決策。決策原則為：

一期凈現(xiàn)值＋擴(kuò)張期權(quán)價(jià)值＞0，一期項(xiàng)目可行

一期凈現(xiàn)值＋擴(kuò)張期權(quán)價(jià)值≤0，一期項(xiàng)目不可行

二、時(shí)機(jī)選擇期權(quán)——立即投資還是延遲投資的選擇權(quán)

從時(shí)間選擇來看，任何投資項(xiàng)目都具有期權(quán)的性質(zhì)。立即投資的項(xiàng)目就是即將到期的期權(quán)，而延遲一定期間再投資的項(xiàng)目，就是未到期的期權(quán)。面對(duì)一個(gè)項(xiàng)目，考慮是否投資時(shí)就相當(dāng)于考慮是否買入一份股票，因此，是否投資一個(gè)項(xiàng)目的選擇權(quán)屬于看漲期權(quán)。時(shí)機(jī)選擇期權(quán)的決策問題其實(shí)就是：某一個(gè)項(xiàng)目是立即投資，還是延期投資。

對(duì)時(shí)機(jī)選擇期權(quán)的決策，一般使用二叉樹定價(jià)模型作為基本思路，如下圖：

時(shí)機(jī)選擇期權(quán)

圖中有“立即投資”與“1年后投資”兩個(gè)選擇，出現(xiàn)三種情況：立即投資會(huì)出現(xiàn)一種情況，而一年后投資會(huì)出現(xiàn)上行與下行兩種情況。計(jì)算這三種情況的項(xiàng)目凈現(xiàn)值是做出時(shí)機(jī)選擇期權(quán)決策的依據(jù)。時(shí)機(jī)選擇期權(quán)的決策原則是：

含有期權(quán)的項(xiàng)目凈現(xiàn)值＞立即執(zhí)行的凈現(xiàn)值——應(yīng)當(dāng)?shù)却?

含有期權(quán)的項(xiàng)目凈現(xiàn)值＜立即執(zhí)行的凈現(xiàn)值——不應(yīng)當(dāng)?shù)却?

三、放棄期權(quán)——對(duì)某一個(gè)項(xiàng)目放棄還是不放棄的選擇權(quán)

和時(shí)機(jī)選擇期權(quán)不同，放棄期權(quán)屬于看跌期權(quán)。 放棄期權(quán)的決策方法一般使用多期二叉樹方法：

1、計(jì)算未考慮期權(quán)因素的項(xiàng)目凈現(xiàn)值。

2、采用二叉樹方法計(jì)算放棄決策的期權(quán)價(jià)值。

（1）確定上行乘數(shù)和下行乘數(shù)。

（2）確定上行概率和下行概率

（3）構(gòu)造銷售收入二叉樹

（4）構(gòu)造營業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹

（5）確定未調(diào)整的項(xiàng)目價(jià)值

（6）確定調(diào)整的項(xiàng)目價(jià)值——各節(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量現(xiàn)值（項(xiàng)目價(jià)值）不能低于殘值。

3、確定最佳放棄策略：

如果考慮了放棄期權(quán)的價(jià)值之后，該投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為正，則可以投資改項(xiàng)目，否則放棄投資該項(xiàng)目。

在正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校注會(huì)考試網(wǎng)上輔導(dǎo)班中，各位老師會(huì)舉出典型例子詳細(xì)講解這三大實(shí)物期權(quán)，讓學(xué)員更容易理解和掌握。另外，建議大家在聽課并把相關(guān)原理弄清楚之后，一定要親自動(dòng)手做題，這樣更利于對(duì)三大實(shí)物期權(quán)的理解和掌握。

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