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資本資產(chǎn)定價模型
1.資本資產(chǎn)定價模型的基本原理
資本資產(chǎn)定價模型的表達形式:R=Rf+β×(Rm-Rf)
其中,R表示某資產(chǎn)的必要收益率;β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù);Rf表示無風(fēng)險收益率(通常以短期國債的利率來近似替代);Rm表示市場組合收益率(通常用股票價格指數(shù)的收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替),(Rm-Rf)稱為市場風(fēng)險溢酬。
某資產(chǎn)的風(fēng)險收益率是市場風(fēng)險溢酬與該資產(chǎn)p系數(shù)的乘積。即:風(fēng)險收益率=β×(Rm-Rf)
【提示】
?。?)由于股票市場(即市場組合)的β系數(shù)=1,所以,股票市場的風(fēng)險收益率=1×(Rm-Rf),即(Rm-Rf)表示的是股票市場的風(fēng)險收益率,也可以表述為:股票市場的風(fēng)險報酬率、股票市場的風(fēng)險補償率、股票市場的風(fēng)險附加率;由于β系數(shù)=1代表的是市場平均風(fēng)險,所以,(Rm-Rf)還可以表述為平均風(fēng)險的風(fēng)險收益率,平均風(fēng)險的風(fēng)險報酬率、平均風(fēng)險的風(fēng)險補償率、平均風(fēng)險的風(fēng)險附加率、證券市場的平均風(fēng)險收益率、證券市場的平均風(fēng)險溢價率等等。
?。?)R=Rf+貝塔系數(shù)×(Rm-Rf)表示的是股票要求的收益率,要求收益率、必要收益率、必要報酬率、最低報酬率的含義相同。
當貝塔系數(shù)=1時,R=Rm,因此:
Rm表示的是平均風(fēng)險股票要求的收益率,也可以稱為股票市場要求的收益率,市場組合要求的收益率,平均風(fēng)險要求的收益率。其中的“要求的收益率”可以換成“要求收益率、必要收益率、必要報酬率、最低報酬率”;Rm的其他常見叫法包括:市場組合收益率、股票價格指數(shù)平均收益率、所有股票的平均收益率、股票市場的平均收益率、市場收益率、平均風(fēng)險股票收益率、平均股票的要求收益率、證券市場的平均收益率、市場組合的平均收益率、市場組合的平均報酬率、市場風(fēng)險的平均收益率等。
2.證券市場線(SML)
如果把資本資產(chǎn)定價模型核心關(guān)系式中的β看作自變量,必要收益率R作為因變量,無風(fēng)險利率(Rf)和市場風(fēng)險溢酬(Rm-Rf)作為已知系數(shù),那么這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是-個直線方程,叫做證券市場線,簡稱為SML.SML就是關(guān)系式R=Rf+β×(Rm-Rf)所代表的直線。該直線的橫坐標是β系數(shù),縱坐標是必要收益率。
證券市場線上每個點的橫、縱坐標對應(yīng)著每-項資產(chǎn)(或資產(chǎn)組合)的β系數(shù)和必要收益率。因此,任意-項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的β系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場線上找到對應(yīng)的點。
3.證券資產(chǎn)組合的必要收益率
證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf+βp×(Rm-Rf)
其中:βp是證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)。
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