中級會計師考試《財務(wù)管理》：企業(yè)財務(wù)管理目標理論（5.13）

　?。ㄒ唬┕蓶|財富最大化

　　股東財富最大化是指通過企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)股東財富最大為目標。在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定。在股票數(shù)量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。

　　與利潤最大化相比，股東財富最大化的主要優(yōu)點是：

　?。?）考慮了風(fēng)險因素。因為通常股價會對風(fēng)險作出較敏感的反應(yīng)；

　　（2）在一定程度上能避免企業(yè)追求短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，預(yù)期未來的利潤同樣會對股價產(chǎn)生重要影響；

　　（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。

　　以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標存在的問題是：

　　（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用，因為非上市公司無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價；

　　（2）股價受眾多因素的影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價不能完全準確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況，如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某些機會，其股票市價可能還在走高；

　?。?）它強調(diào)的更多的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不夠。

　?。ǘ┢髽I(yè)價值最大化

　　企業(yè)價值最大化是指企業(yè)財務(wù)管理行為以實現(xiàn)企業(yè)的價值最大為目標。企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的市場價值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，包含了資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。

　　以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標，具有以下優(yōu)點：

　?。?）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量；

　?。?）考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系；

　　（3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前利潤會影響企業(yè)的價值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值增加也會產(chǎn)生重大影響；

　?。?）用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效的規(guī)避了企業(yè)的短期行為。

　　以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標存在的問題是：

　?。?）過于理論化，不易操作；

　?。?）對于非上市公司，只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值。而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。

　?。ㄈ┫嚓P(guān)者利益最大化

　　企業(yè)的利益相關(guān)者包括股東，然后是債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商、員工、政府等。因此，在確定企業(yè)財務(wù)管理目標時，不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益。強調(diào)股東的首要地位，并強調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。

　　以相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標，具有以下優(yōu)點：

　　（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展；

　?。?）體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一；

　?。?）這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益；

　?。?）體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。

　　【提示】利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化以及相關(guān)者利益最大化等各種財務(wù)管理目標，都以股東財富最大化為基礎(chǔ)。以股東財富最大化為核心和基礎(chǔ)，還應(yīng)該考慮利益相關(guān)者的利益。其他利益相關(guān)者的要求先于股東被滿足，只有滿足了其他方面的利益之后才會有股東的利益，因此股東權(quán)益是剩余權(quán)益。沒有股東財富最大化的目標，利潤最大化、企業(yè)價值最大化以及相關(guān)者利益最大化的目標也就無法實現(xiàn)。因此，在強調(diào)公司承擔應(yīng)盡的社會責(zé)任的前提下，應(yīng)當允許企業(yè)以股東財富最大化為目標。

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