2018年中級會計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》高頻考點(diǎn)：股利分配理論

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（一）股利無關(guān)論

假設(shè)條件：

該理論是建立在完全資本市場理論之上的

①市場具有強(qiáng)式效率，沒有交易成本；

②不存在任何公司或個(gè)人所得稅；

③不存在任何籌資費(fèi)用；

④公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立；

⑤股東對股利收入和資本增值之間并無偏好。

【結(jié)論1】股利政策不會對公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。

【結(jié)論2】公司市場價(jià)值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定的，而與公司的利潤分配政策無關(guān)。

（二）股利相關(guān)論

1.“手中鳥”理論

“手中鳥”理論認(rèn)為，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有很大的不確定性，并且投資的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移將進(jìn)一步加大，因此，厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會偏好確定的股利收益，而不愿將收益留存在公司內(nèi)部去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險(xiǎn)。

【結(jié)論】當(dāng)公司支付較高的股利時(shí)，股票的價(jià)格會隨之上升，公司價(jià)值將得到提高。

2.信號傳遞理論

信號傳遞理論認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價(jià)。

【結(jié)論】一般來講，預(yù)期未來獲利能力強(qiáng)的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平把自己同預(yù)期獲利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。

3.所得稅差異理論

所得稅差異理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率以及納稅時(shí)間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。

4.代理理論

代理理論認(rèn)為股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制，股利的支付能夠有效地降低代理成本；高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時(shí)增加了外部融資成本。

【結(jié)論】

理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使代理成本和外部融資成本之和最小。

【單選題】厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者偏好確定的股利收益，而不愿將收益留存在公司內(nèi)部去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此公司采用高現(xiàn)金股利政策有利于提升公司價(jià)值。這種觀點(diǎn)的理論依據(jù)是（ ）。

A.代理理論

B.信號傳遞理論

C.所得稅差異理論

D.“手中鳥”理論

【正確答案】D

【答案解析】“手中鳥”理論認(rèn)為，用留存收益再投資給投資人帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移會進(jìn)一步加大，因此，厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會偏好確定的股利收益，而不愿意將收益留存在公司內(nèi)部去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險(xiǎn)。

【單選題】股利的支付可減少管理層可支配的自由現(xiàn)金流量，在一定程度上可以抑制管理層的過度投資或在職消費(fèi)行為。這種觀點(diǎn)體現(xiàn)的股利理論是（ ）。

A.股利無關(guān)理論

B.信號傳遞理論

C.“手中鳥”理論

D.代理理論

【正確答案】D

【答案解析】代理理論認(rèn)為股利政策有利于緩解管理者與股東之間的代理沖突。股利的支付能夠有效地降低代理成本。

首先，股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費(fèi)行為（所以選項(xiàng)D的說法正確），從而保護(hù)外部投資者的利益；

其次，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場尋求外部融資，從而公司將接受資本市場上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督，這樣便能通過資本市場的監(jiān)督減少代理成本。

【單選題】某股利分配理論認(rèn)為，由于對資本利得收益征收的稅率低于對股利收益征收的稅率，企業(yè)應(yīng)采用低股利政策。該股利分配理論是（ ）。

A.代理理論

B.信號傳遞理論

C.“手中鳥”理論

D.所得稅差異理論

【正確答案】D

【答案解析】所得稅差異理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率以及納稅時(shí)間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。

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