貨幣政策下季度不會(huì)收緊

中原證券鄧淑斌：貨幣政策下季度不會(huì)收緊 

摘自時(shí)代周報(bào) 2020年5月9日

5月4日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱金融委）召開(kāi)第二十八次會(huì)議，聽(tīng)取支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、加快中小銀行改革發(fā)展、打擊資本市場(chǎng)造假行為等工作進(jìn)展情況匯報(bào)。

會(huì)議指出，疫情發(fā)生以來(lái)，金融委及成員單位以“穩(wěn)預(yù)期、擴(kuò)總量、分類抓、重展期、創(chuàng)工具”的政策確定性，對(duì)沖疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的諸多不確定性，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度持續(xù)加大。

會(huì)議要求金融委各單位，完善宏觀預(yù)案，創(chuàng)造有效需求，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，保持流動(dòng)性合理充裕，提高政策質(zhì)量，狠抓政策落實(shí)。

5月8日，中原證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧淑斌接受時(shí)代周報(bào)記者的專訪，就此次金融委會(huì)議做了重點(diǎn)解析。

他說(shuō)，“穩(wěn)預(yù)期”，可以理解為，央行在經(jīng)濟(jì)下行階段會(huì)保障金融體系流動(dòng)性充裕，降準(zhǔn)降息、再貼現(xiàn)、再貸款等都有余地。

“擴(kuò)總量”，可以理解為，通過(guò)專項(xiàng)再貸款、再貼現(xiàn)等手段向疫情防控和中小微企業(yè)提供低息貸款。

“分類抓”，可以理解為，針對(duì)疫情嚴(yán)重的地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)，加大金融支持力度。

“重展期”，則是疫情期間，銀行對(duì)中小微企業(yè)到期貸款進(jìn)行展期，減輕中小企業(yè)資金流壓力。

“創(chuàng)工具”，主要是指除信貸支持外，還利用資本市場(chǎng)創(chuàng)新工具滿足企業(yè)融資需求。

鄧淑斌指出，“適度偏寬松的貨幣政策將會(huì)維持一段時(shí)間，不會(huì)在下季度收緊?！?/p>

對(duì)于中小銀行的資本補(bǔ)充問(wèn)題，其預(yù)計(jì)“后續(xù)中小銀行上市步伐有可能加快”。

貨幣政策持續(xù)偏寬松

金融委會(huì)議迄今已累計(jì)召開(kāi)28次，其中第十四次會(huì)議是今年的首次會(huì)議，也就是說(shuō)，今年以來(lái)，金融委已召開(kāi)15次會(huì)議，超過(guò)去年總和，其中一季度就召開(kāi)了10次。

鄧淑斌表示，一季度的金融委會(huì)議，主要是結(jié)合疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，部署怎么發(fā)揮金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用。最近幾次會(huì)議，則是落實(shí)4月17日中央政治局會(huì)議精神。

從每次金融委會(huì)議內(nèi)容看，都是圍繞幾個(gè)方面：一是貨幣政策，評(píng)估導(dǎo)向，寬松還是收緊；二是貨幣政策的傳導(dǎo)效率；還有兩大塊，直接融資渠道和間接融資渠道。

直接融資渠道每次都會(huì)談到資本市場(chǎng)的情況，一般是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市場(chǎng)活躍度、投資者權(quán)益保護(hù)等三塊，根據(jù)階段性事件再提出一些要求。

間接融資渠道，更多的是關(guān)注銀行層面的信貸，如相關(guān)信貸政策的針對(duì)性情況，傳導(dǎo)情況，傳導(dǎo)路徑等。

4月17日中央政治局會(huì)議中，明確定調(diào)一季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是“極不尋常，突如其來(lái)的新冠肺炎疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)前所未有的沖擊”，定下了“穩(wěn)中求進(jìn)”工作總基調(diào)，首次提出“以更大的宏觀政策力度對(duì)沖疫情影響”，積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策將有新的變化。

一方面，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，提高赤字率，發(fā)行抗疫特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券，提高資金使用效率，真正發(fā)揮穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵作用。

另一方面，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，把資金用到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是中小微企業(yè)上。

“我們會(huì)關(guān)注每年一季度的中央政治局會(huì)議，除了對(duì)一季度的形勢(shì)有個(gè)判斷，還有基本上確立了對(duì)全年的政策基調(diào)，2018年一季度是‘總體穩(wěn)定’，2019年是‘總體平穩(wěn)、好于預(yù)期、開(kāi)局良好‘，今年說(shuō)的是‘極不尋常，疫情帶來(lái)了前所未有的沖擊’。”

鄧淑斌稱，結(jié)合4月17日中央政治局會(huì)議和5月4日的金融委第二十八次會(huì)議，今年的財(cái)政政策和貨幣政策就比較明確了，整體是偏寬松的。

中央政治局會(huì)議第一次提出了運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段；金融委第二十八次會(huì)議則提出加快工作節(jié)奏、加強(qiáng)政策的針對(duì)性。鄧淑斌認(rèn)為，未來(lái)的貨幣政策和財(cái)政政策可能更偏積極一些。

保持流動(dòng)性合理充裕

金融委第二十八次會(huì)議要求，各單位完善宏觀預(yù)案，創(chuàng)造有效需求，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，保持流動(dòng)性合理充裕，提高政策質(zhì)量，狠抓政策落實(shí)。

就此，鄧淑斌分析指出，這里的要求仍然是要加大對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度。其中“宏觀預(yù)案”要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)完善，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)現(xiàn)在是內(nèi)外交加，內(nèi)部需求還在一個(gè)恢復(fù)過(guò)程中，而外部需求還要根據(jù)疫情來(lái)應(yīng)對(duì)，要防范演變成真正的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。

“保持流動(dòng)性合理充?！?，主要是對(duì)中小銀行專門(mén)提出來(lái)的。鄧淑斌表示，此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中也提到，要把資金用到中小微企業(yè)上。

中小微企業(yè)長(zhǎng)期面臨融資難、融資成本高的問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，中小銀行對(duì)它們的支持力度更大一些，但現(xiàn)在從一季度情況看，中小銀行的資產(chǎn)質(zhì)量有一點(diǎn)欠佳。

“根據(jù)我們銀行研究團(tuán)隊(duì)測(cè)算，一季度上市銀行中的中小銀行的不良資產(chǎn)率提高了0.1%，比去年同期增長(zhǎng)了10%。中小銀行放貸的對(duì)象更多的是中小微企業(yè)，一季度貸款規(guī)模同比增長(zhǎng)超過(guò)10%，分母做大了，相應(yīng)的不良資產(chǎn)也顯現(xiàn)出來(lái)，所以，此次會(huì)議提出了補(bǔ)充資本的工作?！编囀绫笳f(shuō)。

那么，如何解決中小銀行當(dāng)前存在的問(wèn)題？

鄧淑斌提到，一方面可以降低中小銀行撥備覆蓋率，相當(dāng)于當(dāng)期計(jì)提的壓力減輕了；另一方面，補(bǔ)充資本。

一般來(lái)說(shuō)，核心一級(jí)資本是通過(guò)上市解決的，但中小銀行上市的比例不多，因此只能通過(guò)其他一級(jí)、二級(jí)資本來(lái)補(bǔ)充，如通過(guò)發(fā)行永續(xù)債、二級(jí)資本債券等?？紤]到發(fā)行端問(wèn)題，除了降低撥備覆蓋率，還可以引導(dǎo)利率中樞下行。

今年4月20日，1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)3.85%，較前次報(bào)價(jià)下降20個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)去年8月LPR改革以來(lái)最大降幅；5年期以上LPR報(bào)4.65%，較前次報(bào)價(jià)下降10個(gè)基點(diǎn)。

鄧淑斌認(rèn)為，后續(xù)利率中樞可能會(huì)繼續(xù)下行。

對(duì)于下一步的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，其表示，二季度有望恢復(fù)，不過(guò)，恢復(fù)之后能保持怎樣的態(tài)勢(shì)仍有一定的不確定性。