專家解讀新證券法 有效平衡企業(yè)融資和投資者保護(hù)

五位專家細(xì)解新證券法 有效平衡企業(yè)融資和投資者保護(hù)

2020-03-02 來源：證券日報

3月1日，新《證券法》正式實(shí)施。新《證券法》將為資本市場帶來諸多變化，從實(shí)施注冊制、加強(qiáng)投資者保護(hù)、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、強(qiáng)化信披義務(wù)、提高違法違規(guī)成本等多方面，完善了證券市場基礎(chǔ)制度，為中國資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)提供了堅強(qiáng)的法治保障。

近日，《證券日報》記者就新《證券法》對資本市場、各方參與者的影響，以及后續(xù)落實(shí)工作的重點(diǎn)，對中國人民大學(xué)法學(xué)院教授、商法研究所所長劉俊海，中國人民大學(xué)法學(xué)院教授、營商環(huán)境法治研究中心主任葉林，中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒，中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛，國浩律師事務(wù)所（上海）律師朱奕奕五位業(yè)內(nèi)專家進(jìn)行了采訪。

《證券日報》：新《證券法》最大的亮點(diǎn)是什么？

劉俊海表示，新《證券法》是一部投資者友好型的證券法，最大的亮點(diǎn)就是投資者保護(hù)，而中國資本市場改革的大方向之一，就是要將其建設(shè)成為國民財富管理中心。具體來看，新《證券法》設(shè)專章規(guī)定投資者權(quán)益保護(hù)，激活了代表人訴訟機(jī)制，完善投資者適當(dāng)性規(guī)定等。

葉林表示，新《證券法》變化最大、影響最大的內(nèi)容，都是圍繞投資者保護(hù)展開的，無論是投資者保護(hù)專章保護(hù)、信息披露規(guī)則完善、注冊制以及與加大違法成本的各項(xiàng)具體規(guī)定，都直接或間接涉及投資者保護(hù)。新《證券法》有效平衡了企業(yè)融資和投資者保護(hù)的關(guān)系。

“一個現(xiàn)代化的金融治理與金融市場，投資者合法權(quán)益應(yīng)該得到適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)，其中最重要的是投資者知情權(quán)、選擇權(quán)。同時，投資者的合法權(quán)益受到侵害時，其有充分成熟的體制機(jī)制維護(hù)投資者利益。從這些方面來看，新《證券法》有了顯著的進(jìn)步?！眲h表示，“另外，新《證券法》順應(yīng)了市場的呼聲，明確引入中國特色的集體訴訟制度，有望進(jìn)一步提高對惡性違法行為的綜合處罰力度，完善證券民事訴訟相關(guān)制度是保護(hù)中小投資者利益的必要手段?！?/p>

《證券日報》：如何看待全面推行證券發(fā)行注冊制度？

李湛認(rèn)為，新《證券法》對資本市場影響最大的是明確全面推行證券發(fā)行注冊制度，將發(fā)行股票要求“具有持續(xù)盈利能力”改成“具有持續(xù)經(jīng)營能力”，同時，大幅度簡化公司債券的發(fā)行條件，取消發(fā)行審核委員會制度，將有助于降低企業(yè)進(jìn)入資本市場的門檻，進(jìn)一步提高資本市場的市場化程度，激發(fā)市場活力。

“注冊制不等于無門檻，注冊制將進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度，淡化行政干預(yù)，審核重心下移到證券交易所，強(qiáng)化市場機(jī)制作用，大幅提升市場的包容性和市場化、法治化程度。”朱奕奕表示，放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，本就是股票發(fā)行制度改革的一體兩面，因此，新《證券法》升級處罰力度，加強(qiáng)監(jiān)管，通過加大違法處罰、提升違法成本，減少市場違法行為，給投資者創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。

劉俊海表示，對于注冊制改革，建議創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板分三階段有序推出，以科創(chuàng)板注冊制的相關(guān)文件為藍(lán)本，充實(shí)完善創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板注冊制改革的配套制度，積極穩(wěn)妥推進(jìn)注冊制改革的落地生根。

《證券日報》：如何看新證券法對市場各參與方的影響？哪個環(huán)節(jié)的“擔(dān)子”更重了？

李湛表示，對發(fā)行人而言，企業(yè)上市門檻降低，更易于進(jìn)入資本市場融資，同時新《證券法》在信披等方面顯著提高違規(guī)成本，強(qiáng)化了民事賠償責(zé)任，對其經(jīng)營管理水平有了更高要求。對會計事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)而言，新《證券法》將對其履職盡責(zé)提出更高標(biāo)準(zhǔn)，一旦違規(guī)將加大處罰力度；對監(jiān)管層來說，新《證券法》大幅提高了違法成本，擴(kuò)大證券法的適用范圍且增加境外監(jiān)管，便于監(jiān)管層有效執(zhí)法。

“進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)市場‘看門人責(zé)任’，就是令市場在資源配置中起決定性作用、同時更好發(fā)揮政府作用這一深化改革要求，在金融體制改革方面的重要體現(xiàn)，也是全面推行證券發(fā)行注冊制改革的內(nèi)在要求?！眲h表示，因此，新《證券法》督促證券市場中介服務(wù)機(jī)構(gòu)做好本職工作，充分擔(dān)當(dāng)市場“看門人”角色，從而令中介結(jié)構(gòu)在業(yè)務(wù)開展過程中更加敬畏法律，更加尊重市場，勤勉盡責(zé)，以服務(wù)質(zhì)量取得競爭優(yōu)勢。

劉俊海表示，對于監(jiān)管層來說，新《證券法》整體是按照“放管服”相結(jié)合的要求，既強(qiáng)調(diào)簡政放權(quán)，又充實(shí)監(jiān)管職責(zé)和監(jiān)管權(quán)限，豐富了監(jiān)管的“工具箱”。監(jiān)管層要實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的轉(zhuǎn)型升級，消除監(jiān)管漏洞和盲區(qū)，提升監(jiān)管效能，增強(qiáng)監(jiān)管公信。此外，上市公司和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)也要自我加壓，嚴(yán)格信披，勤勉盡責(zé)。

劉鋒表示，新《證券法》正式實(shí)施之后，監(jiān)管部門、上市公司、中介機(jī)構(gòu)與廣大投資者的行為模式在新的法律規(guī)制下都必將迎來進(jìn)步，事實(shí)上各方的擔(dān)子都很重。