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1.?計(jì)算并購后乙公司的股權(quán)資本成本： - 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型K_{e}=R_{f}+\beta\times(R_{m}-R_{f})，其中R_{f}為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，\beta為貝塔系數(shù)，(R_{m}-R_{f})為市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 - 已知無風(fēng)險(xiǎn)收益率R_{f}=4\%，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(R_{m}-R_{f}) = 6\%，并購后乙公司的\beta = 2。 - 則并購后乙公司的股權(quán)資本成本K_{e}=4\% + 2\times6\% = 16\%。 2.?計(jì)算加權(quán)平均資本成本（WACC）： - 已知并購后資產(chǎn)負(fù)債率為40\%，則權(quán)益占比W_{e}=1 - 40\% = 60\%，負(fù)債占比W_kqp3fxb=40\%。 - 負(fù)債平均利率K_pac1swq=8\%，所得稅稅率T = 33\%。 - 加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC = W_{e}K_{e}+W_ylepm1lK_3pjxrc1(1 - T) - =60\%\times16\%+40\%\times8\%\times(1 - 33\%) - =0.6\times0.16 + 0.4\times0.08\times0.67 - =0.096+0.02144 - =11.744\% 3.?計(jì)算乙公司的價(jià)值： - 并購第一年預(yù)計(jì)現(xiàn)金流CF_{1}=325萬元。 - 從第二年開始現(xiàn)金凈流量以6\%的速度遞增，即CF_{2}=CF_{1}(1 + g)=325\times(1 + 6\%) = 325\times1.06 = 344.5萬元。 - 運(yùn)用固定增長模型計(jì)算從第二年開始的現(xiàn)金流量在第一年年底的現(xiàn)值PV_{1}=\frac{CF_{2}}{WACC - g}=\frac{344.5}{11.744\% - 6\%} - =\frac{344.5}{0.05744}\approx6000萬元。 - 乙公司價(jià)值V = \frac{CF_{1}}{1 + WACC}+\frac{PV_{1}}{1 + WACC} - =\frac{325}{1 + 11.744\%}+\frac{6000}{1 + 11.744\%} - =\frac{325 + 6000}{1.11744} - =\frac{6325}{1.11744}\approx5660萬元。 所以甲公司并購乙公司的理論并購價(jià)格約為5660萬元。