免費(fèi)問答

MM”理論主要有兩種類型：無(wú)公司稅時(shí)的MM模型和有公司稅時(shí)的MM模型。 1）無(wú)公司稅時(shí)MM理論指出，一個(gè)公司所有證券持有者的總風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)的改變而發(fā)生變動(dòng)。因此，無(wú)論公司的融資組合如何，公司的總價(jià)值必然相同。資本市場(chǎng)套利行為的存 在，是該假設(shè)重要的支持。套利行為避免了完全替代物在同一市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)不同的售價(jià)。在這里，完全替代物是指兩個(gè)或兩個(gè)以上具有相同風(fēng)險(xiǎn)而只有資本結(jié)構(gòu)不同 的公司。MM理論主張，這類公司的總價(jià)值應(yīng)該相等。 可以用公式來(lái)定義在無(wú)公司稅時(shí)的公司價(jià)值。把公司的營(yíng)業(yè)凈利按一個(gè)合適的資本化比率轉(zhuǎn)化為資本就可以確定公司的價(jià)值。公式為： VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku 式中，VL為有杠桿公司的價(jià)值，Vu為無(wú)杠桿公司的價(jià)值；K= Ku為合適的資本化比率，即貼現(xiàn)率；EBIT為息稅前凈利。 根據(jù)無(wú)公司稅的MM理論，公司價(jià)值與公司資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。也就是說，不論公司是否有負(fù)債，公司的加權(quán)平均資金成本是不變的。 (2)有公司稅時(shí)MM理論認(rèn)為，存在公司稅時(shí)，舉債的優(yōu)點(diǎn)是負(fù)債利息支付可以用于抵稅，因此財(cái)務(wù)杠桿降低了公司稅后的加權(quán)平均資金成本。 避稅收益的現(xiàn)值可以用下面的公式表示： 避稅收益的現(xiàn)值=tc*r*B/r=tc*B 式笑御中：tc為公司稅率；r為債務(wù)利鄭升仔率；B為債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值。