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（1）公司現(xiàn)有長期負債：面值1000元、票面利率10%、每半年付息的不可贖回債券；該債券還有4年到期，當(dāng)前市價1032.15元，不用考慮發(fā)行成本。 （2）公司現(xiàn)有優(yōu)先股（分類為權(quán)益工具）：面值100元、股息率12%、每季付息的永久性優(yōu)先股。其當(dāng)前市價114.26元。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股1.6元的發(fā)行成本。 （3）公司現(xiàn)有普通股：當(dāng)前市價28元，最近一次支付的股利為0.55元/股，預(yù)期股利的永續(xù)增長率為10%，該股票的β系數(shù)為1.8。公司不準備發(fā)行新的普通股。 （4）資本市場：無風(fēng)險報酬率為4%；市場平均風(fēng)險溢價估計為5%。 （5）公司適用的所得稅稅率為25%。 要求： （1）計算債券的稅后資本成本； （2）計算優(yōu)先股資本成本； （3）計算普通股資本成本（用資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型兩種方法估計，以兩者的平均值作為普通股資本成本）；
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（1）NPV=1000×10%/2×（P/A，rd，8）+1000×（P/F，rd，8）-1032.15，
當(dāng)rd=4%時，
NPV=1000×5%×（P/A，4%，8）+1000×（P/F，4%，8）-1032.15=50×6.7327+1000×0.7307-1032.15=35.19（元）
當(dāng)rd=5%時，
NPV=1000×5%×（P/A，5%，8）+1000×（P/F，5%，8）-1032.15=50×6.4632+1000×0.6768-1032.15=-32.19（元）
rd=4%+（0-35.19）/（-32.19-35.19）×（5%-4%）=4.52%
即半年的稅前債務(wù)資本成本為4.52%，
換算為年有效稅前債務(wù)資本成本=（1+4.52%）2-1=9.24%。
債券的稅后資本成本=9.24%×（1-25%）=6.93%
（2）每季度股息=100×12%/4=3（元）；
季度優(yōu)先股資本成本=3/（114.26-1.6）=2.66%
換算為年有效優(yōu)先股資本成本=（1+2.66%）4-1=11.07%
（3）按照股利增長模型：普通股資本成本=0.55×（1+10%）/28+10%=12.16%
按照資本資產(chǎn)定價模型：普通股資本成本=4%+1.8×5%=13%
普通股平均資本成本=（13%+12.16%）/2=12.58%
2022 04/11 12:19
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