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5、 （15分）東方公司計(jì)劃2016年上馬一個(gè)新項(xiàng)目，投資額為8000萬元，無投資期。經(jīng)測(cè)算，公司原來項(xiàng)目的息稅前利潤為50萬元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后，新項(xiàng)目會(huì)帶來1000 萬元的息稅前利潤?，F(xiàn)有甲，乙兩個(gè)籌資方案: 甲方案為按照面值的120%增發(fā)票面利率為6%的公司債券: 乙方案為增發(fā)2000萬股普通股。兩方案均在2015年12月31日發(fā)行完畢并立即購入新設(shè)備投入使用。東方公司現(xiàn)在普通股數(shù)為3000萬般，負(fù)債100萬元平均利息率為10%，公司所得稅稅率為25%。要求:計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤。（2）用EBIT-EPS分析法判斷應(yīng)采取哪個(gè)方案 （3）簡要說明使用每股收益無差別點(diǎn)法如何做出決策 (4)假設(shè)企業(yè)選擇股權(quán)融資，2016 年企業(yè)不再從外部融資，預(yù)計(jì)利率保持不變，計(jì)劃2016年息稅前利潤增長率為10%，試計(jì)算2016年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，并依此推算2016年的每股收益。
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您好 計(jì)算過程如下
(1)甲方案下，2016年的利息費(fèi)用總額=1 000×10%+8 000/120%×6%=500(萬元)
設(shè)甲乙兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤為 W萬元，則：(W-500)×(1-25%)/3 000=(W-1 000×10%)×(1-25%)/(3 000+2 000)
解得：W=1 100(萬元)
(2)由于籌資后的息稅前利潤為 1 500萬元，高于 1 100萬元，應(yīng)該采取發(fā)行公司債券的籌資方案即甲方案。
(3)當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(銷售量或銷售額)大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(銷售量或銷售額)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿大的籌資方案每股收益高，應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)杠桿大的籌資方案;當(dāng)息稅前利潤(銷售量或銷售額)小于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(銷售量或銷售額)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿小的籌資方案每股收益高，應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)杠桿小的籌資方案。
(4)2016年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2015年的息稅前利潤/2015年的稅前利潤=(1 000+500)/(1 000+500-1 000×10%)=1.07
每股收益增長率=1.07×10%=10.7%
2015年每股收益=(1 000+500-1 000×10%)×(1-25%)/(3 000+2 000)=0.21(元/股)
2016年每股收益=0.21×(1+10.7%)=0.23(元/股)
2021 12/13 17:32
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