龍頭企業(yè)樹標桿 產(chǎn)業(yè)套保意愿強

近年來，國內(nèi)現(xiàn)貨企業(yè)尤其是上市公司對利用期貨及衍生品規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險日益重視。去年以來，多家上市公司發(fā)布公告擬開展套期保值業(yè)務(wù)，對期貨相關(guān)人才的需求也明顯增加。上市公司通常是相關(guān)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，其利用期貨工具對產(chǎn)業(yè)具有示范效應(yīng)，帶動了更多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)學(xué)習(xí)和關(guān)注期貨市場。這對期貨公司來說也是重要的機會，期貨公司需要修煉內(nèi)功，結(jié)合自身優(yōu)勢，完善差異化、個性化服務(wù)體系，與企業(yè)共同成長。

A產(chǎn)業(yè)客戶積極參與期貨 

據(jù)記者了解，春節(jié)過后，有不少公司招聘期貨相關(guān)人才。對此，市場人士表示，隨著期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟發(fā)展的作用越來越得到認可，許多現(xiàn)貨企業(yè)迫切需要參與期貨交易，但又缺乏相關(guān)人才，內(nèi)部培養(yǎng)的周期太長、成本又高，便向期貨公司從業(yè)人員拋出了“繡球”。

多年來，期貨衍生品市場在幫助實體企業(yè)預(yù)判走勢、鎖定采購成本和銷售利潤、減少資金占用、確保原材料質(zhì)量、提高產(chǎn)品品牌價值、改善信用狀況等方面發(fā)揮了積極作用，上市公司運用套期保值加強風(fēng)險對沖的效果顯著。

“目前來看，企業(yè)客戶主動參與期貨市場的情況逐漸增多。我們服務(wù)的客戶多數(shù)是產(chǎn)業(yè)上游客戶，自新冠肺炎疫情出現(xiàn)以來，大宗商品價格的大幅波動對相關(guān)產(chǎn)業(yè)上游客戶的收入乃至經(jīng)營產(chǎn)生了不小的影響，這些客戶迫切需求通過相關(guān)期貨、期權(quán)等衍生品規(guī)避自身經(jīng)營風(fēng)險?！比A融融達期貨西北分公司總經(jīng)理葛振棟告訴期貨日報記者，經(jīng)過多年的市場培育，前期把期貨工具“用偏”的企業(yè)會進行自我糾正；前期沒有使用期貨工具的企業(yè)在運營的過程中面對價格的大幅波動也在逐漸改變，向業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)學(xué)習(xí)，開始嘗試入市。

葛振棟進一步解釋說，尤其是在上市時間長、較為成熟的期貨品種上，產(chǎn)業(yè)客戶經(jīng)過多年的摸索，經(jīng)歷了相關(guān)品種的一輪牛熊轉(zhuǎn)換之后，已經(jīng)在期貨市場操作上積累了豐富的經(jīng)驗。在最近一次商品熊市向牛市轉(zhuǎn)換的過程中，產(chǎn)業(yè)客戶參與規(guī)模在放大。在相關(guān)產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易商群體中，現(xiàn)貨端基本上不留敞口頭寸，實現(xiàn)了完全對沖。

記者從受訪人士處了解到，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)客戶的期貨交易模式較為成熟，能夠通過期現(xiàn)結(jié)合交易有效管控風(fēng)險。在期貨公司的引導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)客戶經(jīng)過多年的探索，逐漸形成了適合自身主業(yè)的期貨交易模式，在遵循套期保值基本原則的前提下，根據(jù)采購、庫存和銷售環(huán)節(jié)的具體風(fēng)險敞口，結(jié)合對行情的判斷和未來價格走勢的展望，科學(xué)制定并實施交易策略。

“產(chǎn)業(yè)客戶也有一部分個性化的金融需求，需要期貨公司在產(chǎn)品和服務(wù)上進行創(chuàng)新才能滿足。大部分產(chǎn)業(yè)客戶在開展期貨業(yè)務(wù)時，不同程度面臨著資金、人才、工具、信息技術(shù)和管理等方面的問題。這一方面使部分產(chǎn)業(yè)客戶無法有效利用金融衍生品來管理主業(yè)經(jīng)營過程中的價格風(fēng)險，另一方面給開展期貨業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)客戶帶來新的風(fēng)險?！庇⒋笃谪浹芯克撠?zé)人粟坤全說，為解決這些問題，期貨公司應(yīng)在風(fēng)險管理業(yè)務(wù)上進行產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，聯(lián)合其他金融機構(gòu)和專業(yè)企業(yè)為產(chǎn)業(yè)客戶提供一攬子的綜合金融服務(wù)。

B期市發(fā)展便利企業(yè)避險 

記者發(fā)現(xiàn)，去年以來，多家上市公司發(fā)布關(guān)于開展期貨套期保值業(yè)務(wù)的公告，參與期貨市場的需求顯著增加。部分期貨公司在開拓和維護上市公司客戶的過程中，也能感受到相關(guān)公司開展期貨業(yè)務(wù)的意愿日益增強。

究其原因，粟坤全認為，隨著期貨市場新品種和新產(chǎn)品特別是一些明星品種的上市，其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司獲得了對沖風(fēng)險的有效工具。近年來，原油、生豬等期貨品種的上市，帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈包括上市公司在內(nèi)的大量企業(yè)參與期貨市場。與此同時，場內(nèi)期權(quán)和各期貨交易所場外交易平臺，以及期貨公司風(fēng)險管理公司提供的風(fēng)險管理服務(wù)，為相關(guān)企業(yè)提供了更加豐富的套期保值工具，便于企業(yè)根據(jù)自身實際情況開展期貨業(yè)務(wù)。

另外，大宗商品價格波動幅度加大，也給相關(guān)上市公司帶來了一定的風(fēng)險，有可能對上市公司的經(jīng)營業(yè)績和股價帶來負面影響。席卷全球的新冠肺炎疫情以及各主要經(jīng)濟體的應(yīng)對政策使全球經(jīng)濟形勢變得空前復(fù)雜，股票、匯率以及大宗商品等頻繁大幅波動。在此背景下，相關(guān)企業(yè)特別是上市公司必須借助期貨和其他金融衍生工具進行風(fēng)險管理。部分上市公司利用期貨工具進行套期保值獲得良好的效果，對沖了價格大幅波動的負面影響，給行業(yè)和市場帶來良好的示范效應(yīng)。受此影響，越來越多的上市公司開始探索利用期貨工具，結(jié)合自身情況進行經(jīng)營模式的改造升級。

“近年來，從公司客戶權(quán)益和成交金額來看，機構(gòu)客戶占比逐年提升，尤其是疫情以來，產(chǎn)業(yè)客戶參與套期保值的積極性顯著提高?！卞\泰期貨投資咨詢部負責(zé)人王楠告訴記者，一方面，疫情以來大宗商品價格大幅波動給企業(yè)經(jīng)營帶來風(fēng)險，企業(yè)積極尋求規(guī)避價格風(fēng)險的路徑；另一方面，隨著參與期貨市場的上市公司數(shù)量增加，套保效果逐漸顯現(xiàn)，帶動更多企業(yè)充分認識期貨市場的功能，通過合理運用期貨期權(quán)、場內(nèi)場外工具，能夠幫助企業(yè)鎖定經(jīng)營成本、增強企業(yè)抗風(fēng)險能力、轉(zhuǎn)危為機。此外，國內(nèi)期貨市場近年來快速發(fā)展，為企業(yè)套期保值提供了更充分的保障。

隨著近年來金融市場體系的不斷完善，實體企業(yè)運用期貨工具對沖風(fēng)險變得越來越普及。尤其是近兩年國內(nèi)外宏觀環(huán)境發(fā)生了較大的變化，原來依靠傳統(tǒng)模式經(jīng)營的企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中遭遇了不同程度的困難，相比之下參與套期保值的企業(yè)在行情劇烈波動中仍能穩(wěn)定經(jīng)營與發(fā)展。

“2020年年初受新冠肺炎疫情影響，鄭棉主力合約最低跌至9935元/噸的低位。當(dāng)時傳統(tǒng)貿(mào)易商受價格波動影響，貨物流通不暢，面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險。對于利用期貨工具進行套期保值的實體企業(yè)而言，2020年則是相對‘舒服’的一年。這些企業(yè)通過期貨市場不但規(guī)避了價格不利變動的風(fēng)險，并且獲得了較好的經(jīng)營收益，將價格下跌的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到期貨市場，保證了企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營?！备鹫駰澱f。

在葛振棟看來，套保需求的增長與金融衍生工具的不斷發(fā)展息息相關(guān)。近兩年期貨市場不斷有新品種上市，場內(nèi)期權(quán)也在不斷擴充，可供企業(yè)使用的金融衍生品越來越多，企業(yè)套期保值操作策略更加多樣化，企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中的避險需求得到了滿足，這是上市公司積極參與套保的主要原因。

C規(guī)避風(fēng)險方能行穩(wěn)致遠 

大宗商品價格的波動會直接影響上市公司的采購成本、銷售收入以及庫存價值，有可能導(dǎo)致成本上升、收入下降和庫存貶值，進而引發(fā)資產(chǎn)質(zhì)量下降；利率、匯率等變化則直接影響上市公司資產(chǎn)和負債的公允價值。

粟坤全認為，為了使主營業(yè)務(wù)收入、利潤等指標免受市場變動帶來的負面影響，對沖金融資產(chǎn)價格變動對上市公司資產(chǎn)和負債的不利沖擊，上市公司有必要利用期貨及相關(guān)的金融衍生工具進行風(fēng)險對沖。另外，上市公司經(jīng)營業(yè)績會受到金融市場相關(guān)資產(chǎn)價格變化的影響，引發(fā)股價波動，進而影響上市公司的其他業(yè)務(wù)活動，包括融資、并購等。為了做好市值管理，上市公司在做好主業(yè)的同時，也有必要利用金融工具對沖市場風(fēng)險。

煤炭、鋼鐵、有色等行業(yè)發(fā)展已經(jīng)進入成熟期，行業(yè)競爭加劇，相關(guān)上市公司的盈利能力較為薄弱，利潤率和凈資產(chǎn)收益率等指標不夠高。“在這個發(fā)展階段，保持穩(wěn)定盈利才能在市場激烈競爭中站穩(wěn)腳跟，并且需要及時規(guī)避市場風(fēng)險，抓住機遇擴大經(jīng)營規(guī)模，獲取競爭優(yōu)勢。期貨市場是規(guī)避市場風(fēng)險的有效途徑，相關(guān)上市公司有必要合理地加以利用?！彼诶とf。

在葛振棟看來，企業(yè)利用期貨市場進行套期保值可以提高資金使用效率，有效管理企業(yè)原料與產(chǎn)品庫存，最大限度獲取低價優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨資源，降低成本與產(chǎn)品價格劇烈波動風(fēng)險。同時，參與期貨交易可以增加企業(yè)銷售渠道，當(dāng)現(xiàn)貨銷售面臨困難的時候，可在期貨市場進行銷售，降低資金成本并規(guī)避價格風(fēng)險，及時回籠資金，保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。

當(dāng)前，大宗商品的國際貿(mào)易定價方式發(fā)生了重大改變，借助商品期貨的定價方式得到了產(chǎn)業(yè)企業(yè)的認可。國內(nèi)上市公司在全球化競爭中，與國際接軌也是大勢所趨?！皬膰H成熟市場經(jīng)驗來看，知名機構(gòu)能夠形成行業(yè)優(yōu)勢地位，一個重要原因就是他們積極參與全球商品期貨市場，將企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險全部或部分在期貨市場進行對沖。有數(shù)據(jù)顯示，在世界500強企業(yè)中，參與套期保值的比例高達94%，由此可見我國企業(yè)參與期貨市場還有很大的提升空間?！蓖蹰f，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場具有天然優(yōu)勢，期貨市場是基于現(xiàn)貨市場發(fā)展起來的，產(chǎn)業(yè)企業(yè)相對于其他投資者在現(xiàn)貨市場信息、現(xiàn)貨采銷渠道、資金、團隊等方面都具有優(yōu)勢，通過期貨市場專業(yè)的操作，充分發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，有助于期現(xiàn)共贏。

D龍頭企業(yè)示范效應(yīng)顯現(xiàn) 

王楠認為，龍頭企業(yè)利用期貨工具對行業(yè)來說具有示范效應(yīng)。2020年大宗商品價格波動劇烈，但對多數(shù)參與套期保值的實體企業(yè)并未造成重大影響，部分企業(yè)還通過期貨市場拓展了銷售渠道，獲得了超額收益。龍頭企業(yè)的舉動往往會被行業(yè)內(nèi)眾多中小企業(yè)效仿，可以帶動更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)學(xué)習(xí)和關(guān)注期貨市場，也促進了期貨市場功能的發(fā)揮。

目前來看，套期保值主要的服務(wù)對象為實體企業(yè)，特別是具有龍頭效應(yīng)的上市公司。企業(yè)參與套?？梢员苊庖騼r格波動而吞噬經(jīng)營利潤，提高資金利用率，并且降低庫存壓力。

“美國大多數(shù)實體企業(yè)都在利用期貨、期權(quán)工具，如果不利用期貨和期權(quán)市場，企業(yè)將難以在行業(yè)內(nèi)生存?，F(xiàn)階段國內(nèi)棉花市場亦是如此，越來越多的實體企業(yè)利用期貨及期權(quán)工具進行基差交易、套期保值、建立虛擬庫存、擴大貿(mào)易規(guī)模等，幫助企業(yè)擴大在行業(yè)中的市場份額。”葛振棟說。

王楠介紹，隨著實體企業(yè)對期貨市場的認識更加理性，運用期貨等衍生工具進行風(fēng)險管理將越來越普遍，期貨套保將成為企業(yè)經(jīng)營活動的重要一環(huán)。這對期貨公司而言也是重要的機會，期貨公司需要修煉內(nèi)功，結(jié)合自身在方案設(shè)計、風(fēng)險控制等方面的優(yōu)勢，完善差異化、個性化服務(wù)體系，為企業(yè)量身打造套期保值方案；在具體業(yè)務(wù)上，將合作套保、基差貿(mào)易、場外期權(quán)等業(yè)務(wù)相結(jié)合，為企業(yè)提供差異化套期保值方案，與企業(yè)共同成長。

在粟坤全看來，合理使用期貨工具管理上市企業(yè)面臨的市場風(fēng)險，能有效提高上市公司質(zhì)量，提振股票價格，促進資本市場直接融資功能的發(fā)揮。

2020年10月，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》提出，“提高上市公司質(zhì)量是推動資本市場健康發(fā)展的內(nèi)在要求，是新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的重要內(nèi)容”。粟坤全認為，科學(xué)合理地發(fā)揮期貨工具對沖市場風(fēng)險的功能，是上市公司主動提高自身經(jīng)營業(yè)績和資產(chǎn)質(zhì)量的重要手段之一。當(dāng)然，術(shù)業(yè)有專攻，并非所有上市公司都能合理規(guī)范地利用期貨。部分上市公司將有限的資源專注于提升產(chǎn)品質(zhì)量、擴大市場規(guī)模和升級經(jīng)營模式等，但期貨業(yè)務(wù)的開展面臨資金、人才和專業(yè)技能等方面的困難。因此，期貨公司應(yīng)響應(yīng)號召，為上市公司合理利用期貨工具做好服務(wù)和支持。

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