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[期貨日報]高標(biāo)準(zhǔn)交割 多層次設(shè)計

來源: 期貨日報 編輯:小斯 2020/06/10 09:23:12 字體:

[期貨日報]高標(biāo)準(zhǔn)交割 多層次設(shè)計

作為一個市場期待了很久的、有能力增強中國在燃料油市場定價影響力的品種,低硫燃料油期貨與原油、高硫燃料油期貨在交割、結(jié)算、風(fēng)控等環(huán)節(jié)存在哪些不同之處?近日,在上期所舉辦的低硫燃料油期貨“云推廣”系列活動中,相關(guān)人士就這些問題進行了深入剖析。

不忘初心 始終以服務(wù)現(xiàn)貨市場發(fā)展為己任

據(jù)期貨日報記者了解,燃料油作為成品油的一種,主要被用于交通運輸、煉油與化工、建筑業(yè)和冶金等行業(yè)。自2016年以來,航運已成為燃料油消費量最大的市場,每年消費近3億噸的燃料油,占每年全球燃料油年產(chǎn)量的56%左右。

我國的燃料油產(chǎn)業(yè)近年來也發(fā)展十分迅速。尤其是保稅船供油市場,據(jù)了解,2019年舟山保稅船用燃料油供應(yīng)量達410.27萬噸,已成為國內(nèi)第一大,全球第八大供油港口。

不過考慮到2019年我國外貿(mào)貨物吞吐量為43.2億噸,是新加坡港的6.9倍,而保稅船用燃料油的消費量僅為新加坡的五分之一,這更凸顯了我國船用油市場的巨大潛力。尤其是近期,隨著限硫令的執(zhí)行,全球燃料油市場格局重塑,加上新冠肺炎疫情下,全球經(jīng)濟受到了較大沖擊,相關(guān)企業(yè)規(guī)避價格波動風(fēng)險的需求十分迫切。

據(jù)期貨日報記者了解,我國的相關(guān)產(chǎn)業(yè)不僅市場化程度高,市場參與主體多樣,對于利用衍生品工具進行避險也較為熟悉。在這樣的情況下,對于近期即將上市的低硫燃料油期貨,市場普遍充滿期待。

據(jù)了解,燃料油期貨是我國較早上市的能源類期貨品種之一。2004年在上期所掛牌上市以來,燃料油期貨整體運行穩(wěn)健,套期保值、價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮充分。為順應(yīng)現(xiàn)貨市場消費結(jié)構(gòu)的變化趨勢,填補國內(nèi)保稅燃料油定價機制的空白,服務(wù)我國“交通強國”戰(zhàn)略,2018年上期所對燃料油期貨合約進行了優(yōu)化,重新掛牌了保稅380燃料油期貨合約。該品種2019年總成交量達1.77億手,排名升至全球能源類合約第四。2020年1—4月,保稅380燃料油期貨合約以1.76億手的成交量躍居全球第二。總體來看,燃料油期貨與時俱進,運行平穩(wěn),市場功能有效發(fā)揮,在服務(wù)實體經(jīng)濟方面取得了實效。

而推出低硫燃料油期貨,據(jù)上期能源相關(guān)工作人員介紹,本質(zhì)上是為了進一步落實“金融服務(wù)實體經(jīng)濟”的根本宗旨?!按饲?,雖然境內(nèi)產(chǎn)業(yè)客戶可能會受到匯率等方面的影響,但終究還是可以通過利用高硫燃料油期貨和新加坡高硫380紙貨貿(mào)易進行風(fēng)險管理,然而2019年后,為了應(yīng)對IMO2020的實施,境內(nèi)燃料油生產(chǎn)轉(zhuǎn)型加速,低硫燃料油產(chǎn)能逐步釋放初。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)缺乏匹配的風(fēng)險防范工具。”光大期貨研究所能化分析師杜冰沁道。

“實際上,2019年以來,為了應(yīng)對IMO2020的實施,我國燃料油生產(chǎn)轉(zhuǎn)型加速,低硫燃料油生產(chǎn)初具規(guī)模。”杜冰沁說。據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計,國內(nèi)一季度低硫船燃產(chǎn)量為90萬—100萬噸,3月份在疫情影響下仍達到54萬噸。另外,國家海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2020年4月我國燃料油產(chǎn)量308.7萬噸,同比增加88%,環(huán)比增加27%。

在這樣的情況下,上期能源推出低硫燃料油期貨不僅為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)提供了更為有效的風(fēng)險防范工具,更有利于促進沿海保稅現(xiàn)貨市場的發(fā)育,助力長三角地區(qū)成為亞太地區(qū)重要的石油倉儲貿(mào)易和保稅船供油市場,推動打造東北亞保稅船燃加注中心。

另外,杜冰沁認(rèn)為,作為繼原油、鐵礦石、PTA、20號膠期貨之后國內(nèi)第五個對外開放的境內(nèi)特定品種,低硫燃料油期貨的上市還將進一步提升境內(nèi)期貨市場國際化水平,對國內(nèi)煉廠充分發(fā)揮成本和技術(shù)優(yōu)勢、擴大國際市場份額起到積極作用,從而進一步提升我國在全球船燃市場的影響力,打造低硫燃料油定價中心。

高標(biāo)準(zhǔn)交割 盡可能提升航運安全性

目前市場普遍存在這樣兩個疑問。究竟什么樣的燃料油才可以被稱為“低硫燃料油”?究竟什么樣的低硫燃料油才可以被用以未來的交割?

據(jù)悉,燃料油本質(zhì)上雖是一種成品油,但不同于其他成品油,其最終是由多種油品調(diào)和而成的產(chǎn)品。而低硫燃料油,據(jù)上海海關(guān)工業(yè)品中心張繼東介紹,特指低硫船用燃料油,是在50℃時黏度小于380cst的船用殘渣燃料油。另外,其硫含量也需滿足IMO2020限硫令的要求,不得超過0.5%m/m。

對于什么樣的燃料油可以用于未來低硫燃料油期貨的交割,張繼東表示,最重要的是質(zhì)量應(yīng)當(dāng)符合上期能源低硫燃料油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。且應(yīng)是由石油制取的烴類均勻混合物,不排除為改善低硫船用燃料油的某些性能和特點而加入的添加劑;應(yīng)不含無機酸和使用過的潤滑油,不能含有可能導(dǎo)致船舶使用異常的任何物質(zhì);不應(yīng)人為加入可能產(chǎn)生危及船舶安全或?qū)C械操作性能產(chǎn)生不利影響、損害身體健康、增加空氣污染的任何添加物或化學(xué)廢料。

至于如何才能知道交割的低硫燃料油是否符合標(biāo)準(zhǔn),據(jù)上期所商品二部工作人員介紹,主要與原油期貨相似,用于交割的低硫燃料油在入庫前需要進行幾輪檢驗。至于具體的檢測,張繼東告訴記者,低硫燃料油期貨的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)高于ISO 8217和GB 17411,檢測標(biāo)準(zhǔn)以ASTM、IP、ISO 為主??偟膩碚f,即將上市的低硫燃料油期貨的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),指標(biāo)更加嚴(yán)格,對運動粘度、凈熱值及密度都有最低限制,除了增加了密度、水分、硫含量、運動粘度、閃點、相容性的預(yù)檢驗外,還增加了苯酚、苯乙烯等污染化學(xué)品的檢測。

而之所以會采用如此高的標(biāo)準(zhǔn),張繼東表示,主要是為了提升航運的安全性。要知道,作為一種調(diào)和油,其長期保存的穩(wěn)定性,切換、混合使用過程中的兼容性,黏度降,低溫流動性,以及非正常低硫調(diào)和組分的使用造成的質(zhì)量問題都有可能導(dǎo)致行船失去動力,進而影響航運安全。

實際上,2018年在美國、荷蘭、新加坡等地上百艘船舶因船舶燃油質(zhì)量問題導(dǎo)致的種種如離心機油渣淤積嚴(yán)重、管道堵塞、燃油濾器負(fù)重、燃油泵卡死、精密偶件磨損等問題,已給行業(yè)敲響了警鐘。實際上,VPS也因此于2018年5月26日發(fā)布了第一個船舶燃油質(zhì)量警告,宣稱在發(fā)生以上事件的船舶的燃料油中發(fā)現(xiàn)對枯基苯酚、苯乙烯等物質(zhì)?!耙舱且驗槿绱?,在本次低硫燃料油的檢驗標(biāo)準(zhǔn)中,上期所特地加入了對于相容性、清潔度以及苯酚、苯乙烯等污染化學(xué)品的檢測。”上述上期所商品二部工作人員表示。

另外,該工作人員還告訴期貨日報記者,即將上市的低硫燃料油期貨交割與原油期貨一致,仍然采取的是五日交割方式。即上期能源在第一交割日收賣方倉單、收買方交割意向,第二交割日參考雙方申請分配標(biāo)準(zhǔn)倉單,第三交割日完成票據(jù)交換(14:00之前,買方交貨款,取倉單;16:00之前,付款給賣方),第四、五日上期能源收賣方發(fā)票、清退賣方保證金,給買方開發(fā)票。

多層次設(shè)計 最大限度防范市場風(fēng)險

一直以來,防范風(fēng)險始終是期貨交易中的一個重要話題。交易所作為交易的發(fā)生地,更需要做好應(yīng)對風(fēng)險的準(zhǔn)備。在這一點上,對于那些國際化的特定交易品種,據(jù)上期所監(jiān)察部相關(guān)工作人員介紹,早在設(shè)計之初,上期所就通過保證金制度、漲跌停板制度、風(fēng)險警示制度、持倉限額制度、大戶持倉報告制度、強行平倉制度、實控賬戶管理、異常交易監(jiān)控等為其構(gòu)建了一個完整的風(fēng)控體系。

即將上市的低硫燃料油期貨也不例外。上述工作人員表示,上期所對這一期貨品種在要求實名開戶,實控賬戶報備、管理的同時,也會對異常交易進行監(jiān)控。

其中構(gòu)成異常交易的行為包括,大于等于5次的自成交;賬戶組內(nèi)多次互為對手方交易;頻繁報撤單(>=500次);大額報撤單(>=50次且每筆大于300手);合并持倉超限;超過日內(nèi)開倉交易量限額; 程序化交易影響系統(tǒng)安全或交易秩序等。

一旦出現(xiàn)上述行為,除非有證據(jù)證明是因套期保值交易、FOK和FAK等產(chǎn)生的自成交、頻繁報撤單、大額報撤單等行為,或是因做市交易產(chǎn)生的頻繁報撤單行為,否則交易所將按一次、兩次、三次進行計數(shù),并分別采用不同的監(jiān)管和懲罰措施。

此外,該工作人員還提醒道,這些風(fēng)控細(xì)則往往會根據(jù)時間的變化有所不同,建議有意愿參與的市場人士在正式交易前對此進行了解。比如在持倉時,就需要了解在不同的時間、市場走勢、手中的倉位情況下,其保證金、持倉限額等都可能有所不同。稍有不注意就有可能因此觸發(fā)限倉甚至平倉機制。

比如,即將上市低硫燃料油期貨采取的是三檔的保證金收取標(biāo)準(zhǔn)。即合約掛牌之日起收取8%的保證金,交割月前第一個月第一個交易日起收取10%的保證金,而最后交易日前第二個交易日起,保證金的收取比例則為20%。

與此同時,其除了采用梯度的持倉限額外,還加入了比例和數(shù)額限倉。具體來說,就是當(dāng)一個合約(該合約處于掛牌至交割月份前第一月期間)持倉達到10萬手時,上期能源就會對期貨公司會員、境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者和境外中介機構(gòu)執(zhí)行25%的比例限倉;當(dāng)一個合約(該合約處于掛牌到交割月前第三個月的最后一個交易日期間)持倉低于10萬手時,上期能源將對非期貨公司會員、境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者和客戶等參與者實行絕對值1萬手也就是10萬噸的限倉;當(dāng)這個合約(該合約處于掛牌到交割月前第三個月的最后一個交易日期間)的持倉超過10萬手的時候,對于以上參與主體執(zhí)行的是10%的比例限倉。之后,隨著越來越臨近交割月,限倉的手?jǐn)?shù)會越發(fā)收窄。比如交割前第二個月,對于所有參與主體的限倉數(shù)額現(xiàn)場將調(diào)整至1500手,至于交割月份前第一個月,限倉的手?jǐn)?shù)會進一步收窄至500手。

“因此,有較大持倉需求的客戶需提前申請?zhí)妆;蛱桌^寸;提前做好減倉準(zhǔn)備,不要出現(xiàn)違反交易所自律監(jiān)管規(guī)則的行為,避免頭寸被強平?!鄙鲜龉ぷ魅藛T道,當(dāng)然被超倉強平的原因還可能是因為未做好實控關(guān)系賬戶管理,導(dǎo)致賬戶組合并持倉超限;或?qū)τ诒壤迋}的合約,當(dāng)合約總持倉規(guī)模下降時,客戶能被動超倉。

另外,上述人員還特別提醒道,計劃參與交割的法人必須具備以下交割資質(zhì):開通了上期能源標(biāo)準(zhǔn)倉單系統(tǒng)賬戶并確保系統(tǒng)密鑰有效可用,及必須能交付或接收增值稅普通發(fā)票。其他不能參與交割的自然人,需要在最后交易日前的第八個交易日收市前退出,否則會被強行平倉?!斑@兩點與保稅380燃料油期貨的設(shè)定不同?!?/p>

至于結(jié)算方面,上期所結(jié)算部相關(guān)工作人員告訴記者,作為一個國際化的特定品種,即將上市的低硫燃料油合約同樣采取的是人民幣結(jié)算,當(dāng)日無負(fù)債的結(jié)算制度。特定品種期貨的標(biāo)準(zhǔn)倉單和外匯資金都可作為保證金使用,只是需要在市值合算基準(zhǔn)價或當(dāng)日匯率中間價后乘以一定的折扣率?!耙话銇碚f,標(biāo)準(zhǔn)倉單的折扣率為80%,美元的沖抵折扣率為95%?!?/p>

2020年06月10日

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