期貨從業(yè)資格考試《期貨投資分析》知識(shí)點(diǎn)：套期保值的風(fēng)險(xiǎn)分析

　　2014年期貨從業(yè)資格考試已經(jīng)處于備考階段，正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校特別為廣大考生整理了論壇學(xué)員分享的知識(shí)點(diǎn)，希望對(duì)廣大考生有所幫助！

　　一、套期保值的風(fēng)險(xiǎn)分析

　　1.企業(yè)在套期保值中常見的問(wèn)題

　?。?）定位不明確。

　?。?）認(rèn)為套期保值沒有風(fēng)險(xiǎn)。

　?。?）認(rèn)為套期保值不需要分析行情。

　　（4）管理運(yùn)作不規(guī)范。

　　（5）教條式套期保值。

　　2.套期保值的風(fēng)險(xiǎn)

　　（1）管理與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。管理與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)套期保值日常管理與運(yùn)作過(guò)程中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括資金管理風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。

　?。?）交割風(fēng)險(xiǎn)。交割風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：交割商品是否符合交易所規(guī)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；交貨的運(yùn)輸環(huán)節(jié)較多，在交貨時(shí)間上能否保證；在交貨環(huán)節(jié)中成本的控制是否到位；交割庫(kù)是否會(huì)因庫(kù)容問(wèn)題導(dǎo)致無(wú)法入庫(kù)；替代品種升貼水問(wèn)題；交割中存在增值稅問(wèn)題等。

　?。?）操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是由不完善的內(nèi)部工作流程、風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)、員工職業(yè)道德 問(wèn)題、信息和交易系統(tǒng)以及外部事件導(dǎo)致交易過(guò)程中發(fā)生損失。

　?。?）基差風(fēng)險(xiǎn)?；畹娘L(fēng)險(xiǎn)是指基差的不確定性。

　　（5）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指套期保值者在期貨市場(chǎng)上因交易合約缺乏流動(dòng)性， 導(dǎo)致所選定的期貨合約無(wú)法及時(shí)以合理的價(jià)格達(dá)到建倉(cāng)或平倉(cāng)目的的風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、套期保值的發(fā)展和應(yīng)用

　　1.套期保值的發(fā)展

　　（1）基差逐利型套期保值。沃金其套期保值核心在于能否通過(guò)尋找基差方面的變化或 預(yù)期基差的變化來(lái)謀取利潤(rùn)，來(lái)尋找套期保值的機(jī)會(huì)。從這個(gè)意義上講，套期保值是一種 套期圖利行為。

　?。?）組合投資型套期保值。J和E組合投資理論認(rèn)為，交易者進(jìn)行套期保值實(shí)際上是 對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的資產(chǎn)進(jìn)行組合投資，套期保值者根據(jù)組合投資的預(yù)期收益率和預(yù) 期收益的方差，確定現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的交易頭寸，以使收益風(fēng)險(xiǎn)最小化或者效用函數(shù) 最大化。

　　假定△x為套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的變化量，△Q為套保期限內(nèi)期貨價(jià)格的變化量，并 且假定現(xiàn)貨和期貨二個(gè)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)服從正態(tài)分布。

　　該公式揭示了最佳套保比率等于套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差與期貨價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差的商乘以二者的相關(guān)系數(shù)。

　　2.套期保值的應(yīng)用

　?。?）套期保值的作用。

　　①鎖定原材料的成本或產(chǎn)品的銷售利潤(rùn)。這對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)固定或生產(chǎn)成本相對(duì)固定的企業(yè)來(lái)講尤為重要。

　?、阪i定加工利潤(rùn)。對(duì)加工企業(yè)來(lái)講，原材料和產(chǎn)品都是由市場(chǎng)來(lái)定價(jià)的，都有必要進(jìn)行套保，在買入保值的同時(shí)也要賣出套保，才能達(dá)到鎖定加工利潤(rùn)的目的。

　?、蹘?kù)存管理。庫(kù)存管理包括降低企業(yè)庫(kù)存成本和鎖定庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。

　　④利用期貨市場(chǎng)主動(dòng)掌握定價(jià)權(quán)。有了期貨市場(chǎng)之后，企業(yè)可以在買入實(shí)物原材料的同時(shí)賣出對(duì)應(yīng)數(shù)量的期貨合約，在期貨價(jià)格下跌之后平倉(cāng)，這樣企業(yè)既保證了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性，又掌握了定價(jià)權(quán)的主動(dòng)性。

　?。?）套期保值的方式。

　?、傺h(huán)套保。企業(yè)可以利用在期貨市場(chǎng)不斷地移倉(cāng)換月來(lái)達(dá)到循環(huán)保值的目的，從而避免期貨主力合約與非主力合約成交的顯著差異帶來(lái)的不利影響。

　　②套利套保。企業(yè)通過(guò)套利的思維模式進(jìn)行套保，這種模式本質(zhì)上也是鎖定成本，只是將套利和套保的思維模式結(jié)合使用。

　?、垲A(yù)期套?！，F(xiàn)貨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)日益復(fù)雜，市場(chǎng)環(huán)境千變?nèi)f化，要根據(jù)企業(yè)采購(gòu)、生產(chǎn)和營(yíng)銷情況，結(jié)合市場(chǎng)走向預(yù)期分析，靈活確定套保的時(shí)機(jī)。

　?、懿呗蕴妆！Ｆ髽I(yè)應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和可承受度，靈活科學(xué)地選擇套保比率，進(jìn)行具有策略性的套期保值。國(guó)內(nèi)外有經(jīng)驗(yàn)的套期保值企業(yè)實(shí)際上很少采取完全對(duì)等的保值辦法。

　?、萜跈?quán)套保。在風(fēng)險(xiǎn)可控的原則下，可選擇期權(quán)為主、期貨為輔的套保組合。

　　三、套期保值的方案制定

　　1.明確套期保值的需求

　　企業(yè)參與期貨交易一定要有明確的目標(biāo)。企業(yè)在期貨市場(chǎng)中的角色是由本企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)決定的，即企業(yè)擔(dān)心漲就買入保值，擔(dān)心跌就賣出保值。此外，期貨避險(xiǎn)的方法一定要和自己的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式和規(guī)模相匹配，即了解企業(yè)自身的敞口風(fēng)險(xiǎn)。2.制定保值策略

　　一個(gè)完善的套期保值策略首先是從宏觀角度確定套期保值策略，其次從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時(shí)機(jī)，最后從基差角度選擇套期保值人場(chǎng)和出場(chǎng)點(diǎn)。

　?。?）從宏觀角度確定套期保值策略，即區(qū)分牛市和熊市行情，一般來(lái)說(shuō)，在牛市和熊市不同形勢(shì)下，套期保值的操作策略，也不盡相同，如果遇到大勢(shì)為熊市的形勢(shì)，生產(chǎn)企業(yè)在期貨市場(chǎng)上賣出保值要相對(duì)積極，反之要保守一些。消費(fèi)型企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)的操作策略相反。市場(chǎng)無(wú)數(shù)次的經(jīng)驗(yàn)告訴我們。如果大勢(shì)看跌，即便基差較大，買入套保也要謹(jǐn)慎；反之，賣出套保也要謹(jǐn)慎。

　?。?）從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時(shí)機(jī)，包括從生產(chǎn)利潤(rùn)、生產(chǎn)成本角度判斷套期保值時(shí)機(jī)和從供需關(guān)系角度判斷套期保值時(shí)機(jī)。

　　（3）從基差角度選擇套期保值入場(chǎng)和出場(chǎng)點(diǎn)?，F(xiàn)貨價(jià)格主要由商品供求關(guān)系決定，而期貨價(jià)格具有商品與金融雙重屬性，一方面在長(zhǎng)期走勢(shì)上受現(xiàn)貨制約，另一方面短期波動(dòng)更多受金融市場(chǎng)和心理預(yù)期的影響。當(dāng)期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，且期現(xiàn)價(jià)差較大情況下，對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)就可以選擇賣出套期保值。反之，賣出套期保值就要謹(jǐn)慎。

　　3.選定目標(biāo)價(jià)位

　　目標(biāo)價(jià)位的設(shè)定有兩種形式：即單一目標(biāo)價(jià)位策略和多級(jí)目標(biāo)價(jià)位策略。單一目標(biāo)價(jià)位策略是指企業(yè)在市場(chǎng)條件的允許下，在為保值所設(shè)定的目標(biāo)價(jià)位已經(jīng)達(dá)到或可能達(dá)到時(shí)，企業(yè)在該價(jià)位一次性地完成保值操作。多極目標(biāo)價(jià)位是指企業(yè)在難以正確判斷市場(chǎng)后期走勢(shì)的情況下，為避免一次性介人造成不必要的損失，從而設(shè)立了多個(gè)保值目標(biāo)價(jià)位分步、分期地在預(yù)先設(shè)定的不同目標(biāo)價(jià)位上按計(jì)劃地進(jìn)行套保操作。

　　四、套期保值的管理機(jī)制

　　企業(yè)管理機(jī)制包括參與期貨交易的組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和財(cái)務(wù)管理。

　　1. 組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

　　企業(yè)設(shè)置專門的部門和人員進(jìn)行市場(chǎng)分析、交易策略設(shè)計(jì)和期貨市場(chǎng)操作。組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則是決策機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)分離。

　　2. 風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

　　企業(yè)參與期貨交易，應(yīng)該始終把控制風(fēng)險(xiǎn)放在重要的位置。

　?。?）建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

　?。?）從業(yè)務(wù)流程來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。第一步，交易計(jì)劃監(jiān)督；第二步，交易過(guò)程監(jiān)督；第三步，交易結(jié)果監(jiān)督。

　　3.財(cái)務(wù)管理

　　企業(yè)從財(cái)務(wù)管理方面對(duì)公司的期貨業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，可以從下面幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)行： （1）控制公司參與期貨交易的總資金和規(guī)模。

　?。?）建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn) 備金制度。

　?。?）對(duì)企業(yè)參與期貨交易進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。期貨交易的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要應(yīng)該遵循這樣三個(gè)原則：①風(fēng)險(xiǎn)控制是否在限定的范圍之內(nèi)；②期貨交易和現(xiàn)貨交易應(yīng)該合并評(píng)價(jià)；③應(yīng)該從相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)判斷，一般在一年以上。

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