經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流漸增
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的流入部分中，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金共計(jì)10.9萬(wàn)億元，相比2008年的10.7萬(wàn)億元略有增長(zhǎng)，收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金共計(jì)為2866億元，同比2008年的2510億元上升14%，收到的稅費(fèi)返還共計(jì)456億元，同比有所下滑。
而現(xiàn)金流出部分，購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為7.9萬(wàn)億元，同比2008年的8.3萬(wàn)億元下降5%，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為6270億元，同比2008年的5615億元增長(zhǎng)11.7%。
分季度來(lái)看，2009年從第一季度到第四季度，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金總量呈逐季增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，而購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金也呈現(xiàn)逐季提升的趨勢(shì)。這與國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐季恢復(fù)有直接關(guān)系，銷(xiāo)量有起色，同時(shí)原材料價(jià)格出現(xiàn)回升，導(dǎo)致三四季度的現(xiàn)金流入和流出量同時(shí)增加。
再看單季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~，則呈現(xiàn)v型走勢(shì)，第二季度一度達(dá)到3624億元的高點(diǎn)，第三季度下探到2669億元，原因可能是原材料價(jià)格回升。而第四季度再現(xiàn)3653億元，主要是第四季度集中回款。
分析人士認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增幅遠(yuǎn)超過(guò)凈利潤(rùn)增幅，一方面證明凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的真實(shí)性較強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性較好；另一方面，如果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)偏高，也說(shuō)明多數(shù)企業(yè)進(jìn)行再投資的意愿不夠強(qiáng)烈，而企業(yè)的資金效率尚有較大的提升空間。
與此擔(dān)憂(yōu)相對(duì)應(yīng)的是，1678家上市公司2009年的投資性現(xiàn)金流凈額絕對(duì)值共計(jì)為1.3萬(wàn)億元，同比2008年的1.28萬(wàn)億元僅增長(zhǎng)1.6%，而2008年的投資性現(xiàn)金流凈額增幅接近30%。可見(jiàn)，企業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資意愿相比2008年來(lái)說(shuō)有所下降。
三行業(yè)否極泰來(lái)
分行業(yè)分析2009年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的趨勢(shì)，地產(chǎn)、汽車(chē)、電力三大行業(yè)去年至今的現(xiàn)金流狀況則演繹了最具戲劇色彩的“否極泰來(lái)”。
其中，伴隨著2009年房?jī)r(jià)的節(jié)節(jié)攀高，2008年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)的房地產(chǎn)行業(yè)今年徹底實(shí)現(xiàn)了揚(yáng)眉吐氣。這得益于去年樓市火爆帶來(lái)的銷(xiāo)售回款大增。
wind數(shù)據(jù)顯示，披露2009年年報(bào)的108家房地產(chǎn)上市公司2009年的凈利潤(rùn)為427億元，同比2008年的282億元增長(zhǎng)超過(guò)50%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額共計(jì)為479億元，實(shí)現(xiàn)“轉(zhuǎn)正”，而2008年該數(shù)額為負(fù)392億元，前后差距高達(dá)871億元。其中，冠城大通、陽(yáng)光城、招商地產(chǎn)分別以4.95元、4.69元、4.11元分列每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的前三名。
值得注意的是，上述房產(chǎn)公司2009年的預(yù)收賬款共計(jì)為1915億元，同比2008年的921億元足足增長(zhǎng)了兩倍。這在很大程度上為2010年的現(xiàn)金流狀況提供了保障。
然而，2009年因?yàn)槭袌?chǎng)火爆和房企謹(jǐn)慎同時(shí)出現(xiàn)，才導(dǎo)致行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流五年來(lái)頭一次出現(xiàn)正值，多少帶著偶然性因素。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已重歸“負(fù)時(shí)代”。
wind數(shù)據(jù)顯示，發(fā)布今年一季報(bào)的92家房產(chǎn)上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)379.7億元，而2008年一季度則為75.7億元，該行業(yè)現(xiàn)金流狀況走弱的風(fēng)險(xiǎn)已逼近。
對(duì)于汽車(chē)行業(yè)來(lái)說(shuō)，2009年則收獲了高達(dá)3.7倍的現(xiàn)金流凈額同比增幅。
國(guó)內(nèi)21家汽車(chē)整車(chē)生產(chǎn)商2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總額為149.6億元，同比2008年的32.2億元增長(zhǎng)4.6倍，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額共計(jì)為426億元，同比2008年的115億元增長(zhǎng)了3.7倍。其中，福田汽車(chē)和江鈴汽車(chē)分別以4.46元和3.61元占據(jù)2009年每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~的前兩名。
值得注意的是，福田汽車(chē)的每股現(xiàn)金流從2008年的負(fù)0.46元一躍而升到2009年的4.46元。此外，海馬股份、金龍汽車(chē)、中國(guó)重汽、東風(fēng)汽車(chē)、迪馬股份、一汽夏利的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的每股現(xiàn)金流同樣實(shí)現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正的大逆轉(zhuǎn)。
數(shù)據(jù)顯示，2009年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)1364.48萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46.15%.2009年汽車(chē)銷(xiāo)量同比大增，是生產(chǎn)商瞬間躍升“現(xiàn)金奶牛”的直接原因。相對(duì)應(yīng)而言，汽車(chē)行業(yè)2009年的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)57.9億元，而2008年同期則為17億元，這很大程度上彰顯了汽車(chē)行業(yè)的現(xiàn)金流富足程度，籌資活動(dòng)下降。與此同時(shí)，該行業(yè)2009年的投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流絕對(duì)值為177億元，同比2008年的108億元大增63.8%，汽車(chē)行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)及相關(guān)項(xiàng)目投資力度的增加可見(jiàn)一斑。
發(fā)布今年一季報(bào)的19家汽車(chē)上市公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流共計(jì)99億元，同比2008年同期的127.8億元下滑近30%.
對(duì)于電力行業(yè)，則是作為強(qiáng)周期行業(yè)中現(xiàn)金流波動(dòng)最明顯的行業(yè)。在凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的同時(shí)，現(xiàn)金流也隨之水漲船高。
54家發(fā)布2009年年報(bào)的電力上市公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)226億元，成功“由負(fù)轉(zhuǎn)正”，而2008年凈利潤(rùn)共計(jì)虧損90億元；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流總額為831億元，比2008年的377億元大幅增長(zhǎng)2.2倍。相對(duì)應(yīng)的，上述公司2009年的籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流共計(jì)409億元，同比2008年的1139億元大幅下降。
這說(shuō)明，2008年電力企業(yè)銀行貸款等債權(quán)融資的現(xiàn)狀得到一定的緩解，但電力行業(yè)尤其是火電行業(yè)的負(fù)債率較高，也是行業(yè)未來(lái)發(fā)展面臨著財(cái)務(wù)成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。
其中，九龍電力、寧波熱電分別以2.05元、1.65元的每股現(xiàn)金流量?jī)纛~居行業(yè)前兩名。
47家披露今年一季報(bào)的電力上市公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為33億元，比去年同期14億元增長(zhǎng)2.35倍，然而，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流僅為108億元，比去年同期的113億元反倒出現(xiàn)下降。
直接融資占比上升
2009年，1678家上市公司的籌資性現(xiàn)金流凈額共計(jì)為5298億元，與2008年的5055億元基本持平。而投資性現(xiàn)金流凈額絕對(duì)值共計(jì)為1.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.6%。
分析發(fā)現(xiàn)，2009年，投資性現(xiàn)金流凈額增速大幅下降，說(shuō)明上市公司的投資意愿回落。
2009年上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)融資的額度和比例大幅增加。2008年的資本市場(chǎng)熱度大減導(dǎo)致股權(quán)融資陷入困境，更多有融資需求的上市公司將手伸向了金融機(jī)構(gòu)。
數(shù)據(jù)顯示，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入中，上市公司2009年度通過(guò)吸收投資收到的現(xiàn)金總額為3721億元，同比2008年的2940億元增長(zhǎng)1.26倍。取得借款收到的現(xiàn)金總額為4.13萬(wàn)億元，同比2008年的3.97萬(wàn)億元基本持平。通過(guò)發(fā)行債券收到的現(xiàn)金共計(jì)1961億元，同比2008年的1216億元增加61%。
2009年隨著資本市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，上市公司更多地選擇通過(guò)發(fā)行股票或債券來(lái)實(shí)現(xiàn)融資目的，資本市場(chǎng)的融資功能重新得到加強(qiáng)。
值得注意的是，剔除金融股后，發(fā)布今年一季報(bào)的1594家上市公司共實(shí)現(xiàn)籌資性現(xiàn)金流為3152億元，同比2009年同期的961.8億元已經(jīng)上漲3.27倍，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流總計(jì)849.5億元，同比去年一季度的2144億元下滑接近四成。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的一增一降相呼應(yīng)�；I資大幅增長(zhǎng)的上市公司，今后可能面臨較大的債務(wù)壓力。
數(shù)據(jù)顯示，1594家上市公司一季度對(duì)于電力行業(yè)等負(fù)債率偏高的行業(yè)來(lái)說(shuō)，即使2009年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流比較充沛，隨著公司投資活動(dòng)的加大，負(fù)債規(guī)模也可能更大，更多的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流將用于還本付息，可能減少用于流動(dòng)資金、資本性支出等用途的現(xiàn)金流。
此外，今年日漸迫近的加息預(yù)期更是讓負(fù)債率較高的上市公司2010年難再現(xiàn)“現(xiàn)金充裕”的理想現(xiàn)狀，公司的財(cái)務(wù)成本無(wú)疑將隨之增加，而再融資能力也將受到挫傷。