經(jīng)營性凈現(xiàn)金流漸增
經(jīng)營性現(xiàn)金流的流入部分中，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金共計10.9萬億元，相比2008年的10.7萬億元略有增長，收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金共計為2866億元，同比2008年的2510億元上升14%，收到的稅費返還共計456億元，同比有所下滑。
而現(xiàn)金流出部分，購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金為7.9萬億元，同比2008年的8.3萬億元下降5%，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為6270億元，同比2008年的5615億元增長11.7%。
分季度來看，2009年從第一季度到第四季度，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金總量呈逐季增長的態(tài)勢，而購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金也呈現(xiàn)逐季提升的趨勢。這與國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境逐季恢復有直接關(guān)系，銷量有起色，同時原材料價格出現(xiàn)回升，導致三四季度的現(xiàn)金流入和流出量同時增加。
再看單季度經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額，則呈現(xiàn)v型走勢，第二季度一度達到3624億元的高點，第三季度下探到2669億元，原因可能是原材料價格回升。而第四季度再現(xiàn)3653億元，主要是第四季度集中回款。
分析人士認為，經(jīng)營性現(xiàn)金流增幅遠超過凈利潤增幅，一方面證明凈利潤增長的真實性較強，業(yè)績增長的可持續(xù)性較好；另一方面，如果經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)偏高，也說明多數(shù)企業(yè)進行再投資的意愿不夠強烈，而企業(yè)的資金效率尚有較大的提升空間。
與此擔憂相對應的是，1678家上市公司2009年的投資性現(xiàn)金流凈額絕對值共計為1.3萬億元，同比2008年的1.28萬億元僅增長1.6%，而2008年的投資性現(xiàn)金流凈額增幅接近30%�？梢姡髽I(yè)對實體經(jīng)濟的投資意愿相比2008年來說有所下降。
三行業(yè)否極泰來
分行業(yè)分析2009年經(jīng)營活動現(xiàn)金流的趨勢，地產(chǎn)、汽車、電力三大行業(yè)去年至今的現(xiàn)金流狀況則演繹了最具戲劇色彩的“否極泰來”。
其中，伴隨著2009年房價的節(jié)節(jié)攀高，2008年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負的房地產(chǎn)行業(yè)今年徹底實現(xiàn)了揚眉吐氣。這得益于去年樓市火爆帶來的銷售回款大增。
wind數(shù)據(jù)顯示，披露2009年年報的108家房地產(chǎn)上市公司2009年的凈利潤為427億元，同比2008年的282億元增長超過50%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額共計為479億元，實現(xiàn)“轉(zhuǎn)正”，而2008年該數(shù)額為負392億元，前后差距高達871億元。其中，冠城大通、陽光城、招商地產(chǎn)分別以4.95元、4.69元、4.11元分列每股經(jīng)營性現(xiàn)金流的前三名。
值得注意的是，上述房產(chǎn)公司2009年的預收賬款共計為1915億元，同比2008年的921億元足足增長了兩倍。這在很大程度上為2010年的現(xiàn)金流狀況提供了保障。
然而，2009年因為市場火爆和房企謹慎同時出現(xiàn)，才導致行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流五年來頭一次出現(xiàn)正值，多少帶著偶然性因素。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流已重歸“負時代”。
wind數(shù)據(jù)顯示，發(fā)布今年一季報的92家房產(chǎn)上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為負379.7億元，而2008年一季度則為75.7億元，該行業(yè)現(xiàn)金流狀況走弱的風險已逼近。
對于汽車行業(yè)來說，2009年則收獲了高達3.7倍的現(xiàn)金流凈額同比增幅。
國內(nèi)21家汽車整車生產(chǎn)商2009年實現(xiàn)凈利潤總額為149.6億元，同比2008年的32.2億元增長4.6倍，實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額共計為426億元，同比2008年的115億元增長了3.7倍。其中，福田汽車和江鈴汽車分別以4.46元和3.61元占據(jù)2009年每股經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額的前兩名。
值得注意的是，福田汽車的每股現(xiàn)金流從2008年的負0.46元一躍而升到2009年的4.46元。此外，海馬股份、金龍汽車、中國重汽、東風汽車、迪馬股份、一汽夏利的經(jīng)營活動產(chǎn)生的每股現(xiàn)金流同樣實現(xiàn)了由負轉(zhuǎn)正的大逆轉(zhuǎn)。
數(shù)據(jù)顯示，2009年汽車產(chǎn)銷1364.48萬輛，同比增長46.15%.2009年汽車銷量同比大增，是生產(chǎn)商瞬間躍升“現(xiàn)金奶牛”的直接原因。相對應而言，汽車行業(yè)2009年的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負57.9億元，而2008年同期則為17億元，這很大程度上彰顯了汽車行業(yè)的現(xiàn)金流富足程度，籌資活動下降。與此同時，該行業(yè)2009年的投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流絕對值為177億元，同比2008年的108億元大增63.8%，汽車行業(yè)的擴產(chǎn)及相關(guān)項目投資力度的增加可見一斑。
發(fā)布今年一季報的19家汽車上市公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流共計99億元，同比2008年同期的127.8億元下滑近30%.
對于電力行業(yè)，則是作為強周期行業(yè)中現(xiàn)金流波動最明顯的行業(yè)。在凈利潤轉(zhuǎn)正的同時，現(xiàn)金流也隨之水漲船高。
54家發(fā)布2009年年報的電力上市公司共實現(xiàn)凈利潤226億元，成功“由負轉(zhuǎn)正”，而2008年凈利潤共計虧損90億元；實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流總額為831億元，比2008年的377億元大幅增長2.2倍。相對應的，上述公司2009年的籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流共計409億元，同比2008年的1139億元大幅下降。
這說明，2008年電力企業(yè)銀行貸款等債權(quán)融資的現(xiàn)狀得到一定的緩解，但電力行業(yè)尤其是火電行業(yè)的負債率較高，也是行業(yè)未來發(fā)展面臨著財務成本增加的風險。
其中，九龍電力、寧波熱電分別以2.05元、1.65元的每股現(xiàn)金流量凈額居行業(yè)前兩名。
47家披露今年一季報的電力上市公司共計實現(xiàn)凈利潤為33億元，比去年同期14億元增長2.35倍，然而，經(jīng)營性現(xiàn)金流僅為108億元，比去年同期的113億元反倒出現(xiàn)下降。
直接融資占比上升
2009年，1678家上市公司的籌資性現(xiàn)金流凈額共計為5298億元，與2008年的5055億元基本持平。而投資性現(xiàn)金流凈額絕對值共計為1.3萬億元，同比增長1.6%。
分析發(fā)現(xiàn)，2009年，投資性現(xiàn)金流凈額增速大幅下降，說明上市公司的投資意愿回落。
2009年上市公司通過資本市場實現(xiàn)融資的額度和比例大幅增加。2008年的資本市場熱度大減導致股權(quán)融資陷入困境，更多有融資需求的上市公司將手伸向了金融機構(gòu)。
數(shù)據(jù)顯示，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入中，上市公司2009年度通過吸收投資收到的現(xiàn)金總額為3721億元，同比2008年的2940億元增長1.26倍。取得借款收到的現(xiàn)金總額為4.13萬億元，同比2008年的3.97萬億元基本持平。通過發(fā)行債券收到的現(xiàn)金共計1961億元，同比2008年的1216億元增加61%。
2009年隨著資本市場的好轉(zhuǎn)，上市公司更多地選擇通過發(fā)行股票或債券來實現(xiàn)融資目的，資本市場的融資功能重新得到加強。
值得注意的是，剔除金融股后，發(fā)布今年一季報的1594家上市公司共實現(xiàn)籌資性現(xiàn)金流為3152億元，同比2009年同期的961.8億元已經(jīng)上漲3.27倍，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流總計849.5億元，同比去年一季度的2144億元下滑接近四成。兩項數(shù)據(jù)的一增一降相呼應。籌資大幅增長的上市公司，今后可能面臨較大的債務壓力。
數(shù)據(jù)顯示，1594家上市公司一季度對于電力行業(yè)等負債率偏高的行業(yè)來說，即使2009年的經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流比較充沛，隨著公司投資活動的加大，負債規(guī)模也可能更大，更多的經(jīng)營活動現(xiàn)金流將用于還本付息，可能減少用于流動資金、資本性支出等用途的現(xiàn)金流。
此外，今年日漸迫近的加息預期更是讓負債率較高的上市公司2010年難再現(xiàn)“現(xiàn)金充裕”的理想現(xiàn)狀，公司的財務成本無疑將隨之增加，而再融資能力也將受到挫傷。