5月30日，財(cái)政部宣布證券交易印花稅稅率上調(diào)至3‰。上調(diào)印花稅的目的之一，據(jù)說是打擊股市的過度投機(jī)。從實(shí)際效果看，這個(gè)目的不僅達(dá)到了，而且似乎打得還很徹底——滬深股市當(dāng)日驟現(xiàn)跳水行情，其后數(shù)日也接連殺跌。
需要指出的是，我們不能因此次股市的下挫就對投機(jī)行為全盤否認(rèn)。股市的魅力除了賺錢效應(yīng)外，還有市場的博弈成分，投機(jī)性行為是其中不可或缺的一部分。就實(shí)質(zhì)而言，投機(jī)也是一種理財(cái)方式，只要股市有價(jià)格波動，市場必然存在低吸高拋獲取差價(jià)的動機(jī)。
但是，投機(jī)絕非適合于所有股票市場參與者，它需要相當(dāng)?shù)募夹g(shù)、知識和理念支撐，這恰恰是很多投資者所不具備的。因此，股市投機(jī)不適合一般散戶的參與。監(jiān)管部門需要大力培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，這樣才有利于金融資產(chǎn)的合理配置和資本市場的健康發(fā)展。
以國際金融大鱷索羅斯為例，在1992年的英鎊大戰(zhàn)和1997年的亞洲金融風(fēng)暴中，索羅斯靠投機(jī)賺取了數(shù)十億美元。他因此被稱為“國際投機(jī)大師”和“金融界的拿破侖”。但索羅斯的成功絕非盲目的賭博行為，他的投機(jī)具有鮮明的特點(diǎn)：一是善于利用多種金融工具，充分利用杠桿原理，巧妙利用借貸和抵押；二是講究分散投資，投資于很多不同類型及風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，既投資于貨幣，也投資于其他金融資產(chǎn)；三是既做空頭也做多頭，避免單向操作風(fēng)險(xiǎn)；四是側(cè)重于購買短期證券，以保持資產(chǎn)高度流動性。恰恰是因?yàn)檫@些謹(jǐn)慎、科學(xué)性的投機(jī)原則，讓索羅斯的“投機(jī)”成為了一個(gè)褒義詞。
反觀A股市場，本輪牛市發(fā)展至今，眾多散戶的賭博心態(tài)已經(jīng)越來越重。大多數(shù)投資者投資股市，對投機(jī)技巧一竅不通，以為股市就是搖錢樹，這便與賭博無異了。在賭博心理盛行的背景下，印花稅稅率的調(diào)高讓市場立刻變得無所適從，暴跌在所難免。
然而，僅僅對散戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)警示還是不夠的，關(guān)鍵還要合理調(diào)整入市者的結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)散戶科學(xué)的投資理念。一直以來，散戶投資者都是我國證券市場上的主體，A股個(gè)人投資者持有的市值比例在60%以上。個(gè)人投資者由于其先天“缺陷”，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力很差。相形之下，機(jī)構(gòu)投資者則顯得形式單一，力量薄弱。這種畸形的結(jié)構(gòu)不利于資本市場的健康發(fā)展。
在美國，股票和債券市場的主要參與者是機(jī)構(gòu)投資者。大眾普遍認(rèn)同的理財(cái)方式就是購買共同基金。美國投資者將基金視為一種長期理財(cái)工具，他們通常不會隨短期市場波動而頻繁進(jìn)出。調(diào)查顯示，美國個(gè)體投資者自上世紀(jì)80年代以來，平均持有基金的周期是3～4年。美國人熱衷投資共同基金的原因有兩個(gè)：其一，共同基金市場業(yè)績優(yōu)異。以2006年為例，美國股票型基金當(dāng)年的平均收益高達(dá)15%，是當(dāng)年銀行利息的3倍。其二，投資基金能夠回避直接投資股票的高風(fēng)險(xiǎn)。如果購買基金，可以讓專業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)來替自己完成資產(chǎn)的保值和增值，還可以通過組合投資實(shí)現(xiàn)投資多元化，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。以機(jī)構(gòu)為中堅(jiān)投資力量的美國資本市場，一般不會出現(xiàn)投資者因短期市場波動而頻繁進(jìn)出現(xiàn)象。
美國資本市場的實(shí)例表明，機(jī)構(gòu)投資者往往具備強(qiáng)大的專業(yè)背景和操作經(jīng)驗(yàn)，大量的機(jī)構(gòu)投資者入市，可以令資本市場以健康的模式和溫和的速度發(fā)展。在資源有效配置格局下，個(gè)體投資者也可以通過購買基金等方式，間接地享受資本市場的紅利。
盡管投機(jī)是股市的魅力之一，但盲目投機(jī)便會給股民帶來傷害。監(jiān)管部門出臺政策干預(yù)投機(jī)行為的做法對與不對姑且不論，但是，積極培育專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者卻是當(dāng)務(wù)之急。
