隨著經(jīng)濟回升過程中資產(chǎn)價格泡沫再現(xiàn)、通貨膨脹風(fēng)險上升以及結(jié)構(gòu)明顯失衡等隱憂的顯現(xiàn)，貨幣政策的走向引人關(guān)注。交行研究部在日前發(fā)布的《2009年下半年中國宏觀經(jīng)濟金融展望》中表示，雖然宏觀經(jīng)濟和貨幣政策“適度寬松”的方向未變，但已經(jīng)開始出現(xiàn)貨幣政策微調(diào)和房地產(chǎn)信貸收緊的預(yù)期。如果未來房價上漲過快，不排除政策再次收緊的可能。

　　交行研究部指出，下半年，投資增速可能在基礎(chǔ)建設(shè)繼續(xù)擴張、房地產(chǎn)投資增長、工業(yè)企業(yè)庫存回補等因素的帶動下進一步加快，而消費則仍將維持穩(wěn)步上升勢頭，預(yù)計我國出口增速也有望在下半年觸底回升。初步預(yù)計三季度GDP增速為9%，四季度GDP增速為9.8%，2009年全年GDP增速為8.5%左右。

　　此外，交行研究部還預(yù)計三季度CPI、PPI仍將延續(xù)負增長，但降幅將趨收窄。CPI同比增幅在四季度有望轉(zhuǎn)負為正，而PPI的“轉(zhuǎn)正”則可能延遲到明年初。但年內(nèi)中國不太可能形成明顯的通脹壓力。預(yù)計全年CPI增幅區(qū)間為-0.4%~-0.6%，取其中位數(shù)為-0.5%。預(yù)計明年我國可能面臨明顯的物價上漲，CPI同比漲幅在4%以下。

　　上半年，在積極財政政策和適度寬松貨幣政策的推動下，貨幣信貸呈現(xiàn)高速增長，并出現(xiàn)了一些結(jié)構(gòu)性變化。交行研究部認為下半年，盡管信貸的絕對增量會明顯下降，但受政府投資項目繼續(xù)投放、項目資本金比例調(diào)整、房地產(chǎn)市場持續(xù)回暖等因素的推動，信貸余額仍將保持一定增速，信貸結(jié)構(gòu)將趨于優(yōu)化。預(yù)計全年新增人民幣貸款9萬億-10萬億元，年末余額同比增長29%-32%。鑒于資本流入增多、貨幣乘數(shù)提高等因素，下半年貨幣供應(yīng)仍將保持較快增速，預(yù)計年末M2同比增速為27%左右，M1同比增長約26%。

　　交行研究部指出，隨著積極財政政策的繼續(xù)實施和貨幣政策強調(diào)“適度”，下半年貨幣信貸增量將明顯回落，投資繼續(xù)維持較高增長，消費保持平穩(wěn)較快發(fā)展，出口走出底部并趨改善，物價逐步走向回升，下半年宏觀經(jīng)濟運行將明顯好于上半年，將呈全面回暖格局。在經(jīng)濟回升效應(yīng)、通貨膨脹預(yù)期和境外熱錢流入的三重影響下，資產(chǎn)價格上漲步伐可能加快，應(yīng)當(dāng)高度關(guān)注其過度上揚帶來的負面效應(yīng)。