上市公司利潤(rùn)分配方案分析

    上市公司在披露年報(bào)時(shí)要同時(shí)披露公司的年終分配預(yù)案，以回報(bào)投資者對(duì)公司的投資。從我國(guó)滬、深兩市的上市公司公布的分配方案來(lái)看，上市公司夜利潤(rùn)分配上存在較大區(qū)別。作為投資者，可以通過(guò)對(duì)上市公司的分配方案的分析揭示其利潤(rùn)分配的真實(shí)動(dòng)因，從而預(yù)測(cè)其未來(lái)發(fā)展前眾景，評(píng)價(jià)其投資價(jià)值。 

    一、分析利潤(rùn)分配方麥，透視企業(yè)生命周期 

    一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程可以用生命周期理論來(lái)描述，即初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)會(huì)來(lái)取與它們生命周期所處階段最相適應(yīng)的利潤(rùn)分配方案。通常情況為：①初創(chuàng)期階段，企業(yè)主要致力于新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和開(kāi)拓市場(chǎng)，這時(shí)需要大量的資金投入，但是由于經(jīng)驗(yàn)不足可能會(huì)走彎路，企業(yè)往往處于虧損狀態(tài)，所以一般來(lái)用不分配股利的政策；②成長(zhǎng)期階段，產(chǎn)品已逐漸走向成熟并開(kāi)始獲利，但由于急需拓展經(jīng)營(yíng)，仍需要大量外界資金的支持，所以這時(shí)企業(yè)一般不分配股利或支付較低股利；③成熟期階段，企業(yè)的增長(zhǎng)速度開(kāi)始放慢。獲利水平相對(duì)穩(wěn)定，由于企業(yè)的擴(kuò)張潛力有限，會(huì)產(chǎn)生多余的現(xiàn)金流氓，所以企業(yè)通常會(huì)增加股利；④衰退期階段，企業(yè)的獲利能力下降，再投資機(jī)會(huì)已經(jīng)枯竭，但現(xiàn)金流量依然較多，這時(shí)企業(yè)往往采用特殊股利或回購(gòu)股票的政策。 

    在生命周期的不同階段，企業(yè)所采用的股利分配政策不同，投資者可以通過(guò)分配方案判斷企業(yè)所處的生命周期階段，分析其是否具有發(fā)展前景。 

    二、利潤(rùn)分配方案的信號(hào)傳遞分析 

    企業(yè)在制定分配政策時(shí)要考慮的一個(gè)重要因素就是企業(yè)收益的穩(wěn)定性。一般來(lái)說(shuō)，收益不穩(wěn)定的企業(yè)，用于支付股利的比例較低。因?yàn)槠髽I(yè)擔(dān)心是否有能力維持股利的支付；而收益穩(wěn)定的公司則可支付比例較高的股利，如處于周期性行業(yè)的汽車(chē)和房地產(chǎn)公司以及收益變動(dòng)很大的高科技公司。其股利支付率小于收益穩(wěn)定的公用事業(yè)公司。另外，我們還可以通過(guò)對(duì)企業(yè)分配方案的分析，判斷其提供的是積極的信號(hào)還是消極的信號(hào)。一般而言，股利增加是一個(gè)積極的信號(hào)。因?yàn)檫@代表企業(yè)允諾在長(zhǎng)期內(nèi)支付這個(gè)股利，表明它相儲(chǔ)自巴有能力長(zhǎng)期創(chuàng)造出所需的現(xiàn)金流量，這一信號(hào)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的重新評(píng)估和股票價(jià)格的上揚(yáng)；股利削減通常被認(rèn)為是一一個(gè)消極的信號(hào)，企業(yè)一般也不愿意削減股利。因而，當(dāng)某一企業(yè)采取這一措施時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)認(rèn)為企業(yè)陷入了戰(zhàn)大的財(cái)務(wù)危機(jī)，其結(jié)果會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌。 

    三、分析股利支付方式，了解企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略 

    目前在我國(guó)，企業(yè)通常以現(xiàn)金股利和股票股利作為股利的支付方式�？疾鞙�、深兩市的上市公例，我們可以發(fā)現(xiàn)那些屬于成長(zhǎng)型、有擴(kuò)展?jié)摿Φ墓�司，通常選擇擴(kuò)張股本的通路，把現(xiàn)金更多地留給企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，向投資者則派發(fā)大量的股票股利。如世界著名的微軟公司、巴非特公司，他們長(zhǎng)期以來(lái)譴的就是股本擴(kuò)張的退路，很少派發(fā)現(xiàn)金股利，但由于經(jīng)營(yíng)得當(dāng)。其利潤(rùn)的增長(zhǎng)能夠滿(mǎn)足股本快速擴(kuò)張的需要，所以企業(yè)不斷地發(fā)展壯大。而一些已步入穩(wěn)定發(fā)展期的公司則以現(xiàn)金作為主要的分紅方式，一方面可以直接增加股東的當(dāng)前利益，增強(qiáng)股東對(duì)公司的信心；另一萬(wàn)確也可避免公司股本擴(kuò)張?zhí)�快，稀釋每股收益的含金貿(mào)。一般來(lái)說(shuō)，通過(guò)上市公司股利支付方式的選擇，可以了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略及其發(fā)展前景，但這并不是絕對(duì)的。如有的上市公司為了維護(hù)其在二級(jí)市場(chǎng)上的形象而向股東分配股利，但由于其凈現(xiàn)金流量是負(fù)的，不能派發(fā)現(xiàn)金股利，不得已只能派發(fā)股票股利，但這不代表企業(yè)在擴(kuò)張股本，反而說(shuō)明企業(yè)的賬面利潤(rùn)缺乏現(xiàn)金支撐，業(yè)績(jī)有很大水分， 

    四、分析利潤(rùn)分配方案，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性 

    上市公司價(jià)值的大小取決于公司潛在的或可預(yù)期的獲利能力。上市公司本來(lái)的成長(zhǎng)性如何，是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。企業(yè)的股利政策走與其未來(lái)的成長(zhǎng)能力密切相關(guān)的，當(dāng)企業(yè)水來(lái)有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，必然將要大發(fā)的資金支持，因而往往會(huì)將大部分盈余用于投資，而少發(fā)或不發(fā)現(xiàn)金股利。這樣可使企業(yè)蔣資成本降到最低程度，并使企業(yè)高速增長(zhǎng)。在分析企業(yè)利潤(rùn)分配方案。預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性時(shí)，要注意結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債淺、損益表和現(xiàn)金流量表進(jìn)行綜合分析。并且要進(jìn)行多期的連續(xù)比較。不能孤立地、絕對(duì)地看某一期的分配方案。