摘要：企業(yè)融資問(wèn)題，尤其是企業(yè)融資的偏好和成本問(wèn)題，成為我國(guó)21世紀(jì)資本市場(chǎng)爭(zhēng)論的熱門話題之一。本文從企業(yè)融資戰(zhàn)略變遷入手，著重分析了企業(yè)融資存在的主要問(wèn)題，并提出了相應(yīng)的對(duì)策建議。

　　關(guān)鍵詞：企業(yè) 融資戰(zhàn)略 研究

　　進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了持續(xù)快速的發(fā)展，企業(yè)規(guī)模也越來(lái)越大，部分企業(yè)紛紛進(jìn)行國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)和國(guó)際間企業(yè)的戰(zhàn)略投資。企業(yè)發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)張離不開(kāi)資金的支持，企業(yè)的融資已成為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展中的核心內(nèi)容。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)不重視自身的積累，供“血”不足，企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模所需資本增量無(wú)法實(shí)現(xiàn)量的擴(kuò)張和質(zhì)的飛躍，嚴(yán)重削弱了企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力，也積聚了企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。近幾年來(lái)，隨著我國(guó)投融資體制改革深化和資本市場(chǎng)的不斷完善，企業(yè)可選擇的融資渠道得到不斷的拓展，企業(yè)多元融資結(jié)構(gòu)正在逐步形成，融資效率以及融資結(jié)構(gòu)與成本，尤其是企業(yè)融資的偏好成為理論界和實(shí)務(wù)界熱門話題之一。為此，本文對(duì)我國(guó)企業(yè)融資相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了探究。

　　一、企業(yè)融資戰(zhàn)略變遷

　　我國(guó)企業(yè)融資戰(zhàn)略受企業(yè)環(huán)境變化而變化，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代還不存在真正意義上的融資，隨著資本市場(chǎng)的不斷完善，融資工具日益增多，企業(yè)的融資渠道與方式越來(lái)越寬。

　?。ㄒ唬┿y行信貸為主的企業(yè)融資階段

　　我國(guó)實(shí)行改革開(kāi)放以后，企業(yè)處于形成階段，也既企業(yè)的初創(chuàng)期，企業(yè)的融資渠道主要來(lái)自于銀行信貸資金。從1979年開(kāi)始，國(guó)家預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)撥款實(shí)行“撥改貸”， 1988年，國(guó)家建立基本建設(shè)基金制，“撥改貸”改為“基本建設(shè)基金貸款”， 這個(gè)階段，銀行幾乎包攬了企業(yè)全部發(fā)展的資金的需要。銀行信貸為主的企業(yè)融資形式改變了過(guò)去國(guó)家財(cái)政撥款的無(wú)償使用性質(zhì)，使企業(yè)在資金使用上充分考慮到了資金成本和資金時(shí)間價(jià)值，資金節(jié)約意識(shí)明顯增強(qiáng)。但在單一的銀行貸款融資制度中，我國(guó)企業(yè)的融資表現(xiàn)不佳，偏好銀行債權(quán)融資實(shí)行，鮮于靠企業(yè)積累走內(nèi)涵式發(fā)展道路，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高，融資效率低下，造成大量銀行呆帳。

　?。ǘ┳C券市場(chǎng)融資制度的發(fā)展階段

　　這個(gè)時(shí)期也是我國(guó)股份制改造、證券交易所的成立、金融市場(chǎng)的建立和發(fā)展期，也是我國(guó)企業(yè)走向發(fā)展成熟階段。一些發(fā)展速度較快的企業(yè)迫切需要解決資金瓶徑問(wèn)題，在銀行貸款難以滿足的情況下，一些股份制集團(tuán)企業(yè)開(kāi)始公開(kāi)發(fā)行股票。1992年初上海證券交易所上市了第一支人民幣特種股—電真空B股，1993年，第一家國(guó)有企業(yè)—青島啤酒股份有限公司在香港成功上市。1993年，上海石化在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)成功上市。特別是隨著股權(quán)分置改革的完成和證券市場(chǎng)的不斷完善，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)成為企業(yè)融資的主要來(lái)源渠道。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近五年來(lái)我國(guó)境內(nèi)股票籌資額達(dá)到2.84萬(wàn)億元，相當(dāng)于前15年股票籌資的3.1倍，中國(guó)證券化率也由五年前的17.5％躍升至約70.8％。但過(guò)度發(fā)展的背后，是我國(guó)證券市場(chǎng)盲目地追求籌資規(guī)模的擴(kuò)張，只求總量而忽略質(zhì)量，企業(yè)一味地?cái)U(kuò)張“套取”資金，而不注重股權(quán)融資資金的有效使用，使得證券市場(chǎng)資源配置效率不高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率低下，募集資金沒(méi)有發(fā)揮出應(yīng)有效率。

　　二、企業(yè)融資存在的主要問(wèn)題

　?。ㄒ唬┩庠慈谫Y中存在的問(wèn)題

　　外源融資主要是通過(guò)一定的方式在企業(yè)外部取得的資金，主要包括資本市場(chǎng)籌集、金融機(jī)構(gòu)貸款以及其他外部籌資。當(dāng)前，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系還不夠完善，企業(yè)外部還沒(méi)有形成完善的外部監(jiān)控機(jī)制。我國(guó)企業(yè)國(guó)有股權(quán)高度集中，董事會(huì)及董事長(zhǎng)就只能是國(guó)有股的代表，由政府來(lái)任命，而不是由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，這就意味著董事會(huì)成員可以不向全體股東負(fù)責(zé)，不受股東的監(jiān)督。在沒(méi)有充分監(jiān)督的情況下，企業(yè)對(duì)外融資往往成為領(lǐng)導(dǎo)個(gè)人意圖的體現(xiàn)，其募集來(lái)的資金往往投資到很多項(xiàng)目中，融資、投資科學(xué)性不高，投資風(fēng)險(xiǎn)加大。金融機(jī)構(gòu)貸款也是企業(yè)外源資金的主要來(lái)源，近年來(lái)，我國(guó)實(shí)行了較為寬松的貨幣政策，為企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)貸款獲得了便利，也為企業(yè)盲目擴(kuò)張?zhí)峁┝?ldquo;動(dòng)力”，因?yàn)殂y行貸款相比資本市場(chǎng)籌集條件更為寬松，速度也更快。所以，近幾年來(lái)很多企業(yè)將融資眼光紛紛投向了金融機(jī)構(gòu)，但金融機(jī)構(gòu)既需要到期償還，而且受到國(guó)家宏觀政策影響較大，進(jìn)入2011年以來(lái)國(guó)家開(kāi)始逐步實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，多次提高存款準(zhǔn)備率和存貸款利率，加大了企業(yè)外源融資的風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ǘ﹥?nèi)源融資中存在的問(wèn)題

　　內(nèi)源資金是指企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的資金流，和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)密切相關(guān)，主要由企業(yè)內(nèi)部滾存收益以及固定資產(chǎn)折舊組成。企業(yè)的發(fā)展的基礎(chǔ)還是靠?jī)?nèi)源融資，內(nèi)源資金的規(guī)模了決定了企業(yè)外源融資的風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)擴(kuò)張速度的可控性。但由于企業(yè)和地方政府利益相關(guān)，政府主管部門往往不是按照市場(chǎng)機(jī)制引導(dǎo)企業(yè)，而是盲目擴(kuò)張，人為地“湊大”，把一些不相關(guān)聯(lián)的企業(yè)簡(jiǎn)單地劃在一起；或者讓優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)兼并、重組等手段去“幫助”一些負(fù)債累累、多年虧損的企業(yè)度過(guò)難關(guān)。這樣容易造成企業(yè)內(nèi)部資金嚴(yán)重透支，違反了企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，而且資本聚集有名無(wú)實(shí)，導(dǎo)致先天“發(fā)育”不良，必將導(dǎo)致后天“造血”機(jī)能失調(diào)，小資本無(wú)法帶動(dòng)和激活大資本。另一方面，企業(yè)在發(fā)展的時(shí)候，往往很少考慮自身資金積累，求快求大心理嚴(yán)重，把過(guò)多的錢用于長(zhǎng)期項(xiàng)目，致使流動(dòng)資金不足，企業(yè)的資金分配比例失衡，運(yùn)轉(zhuǎn)艱難，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)陡增。

　　三、企業(yè)的融資戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)

　?。ㄒ唬┩貙捚髽I(yè)融資渠道

　　企業(yè)要發(fā)展必須要有資金保障，特別是處于發(fā)展成長(zhǎng)戰(zhàn)略期的企業(yè)尤為重要。首先，要積極推動(dòng)企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，大力發(fā)展直接融資，促進(jìn)企業(yè)融資戰(zhàn)略調(diào)整。二是創(chuàng)新融資形式，根據(jù)企業(yè)實(shí)際，靈活選擇融資的途徑，完善股權(quán)分置改革或利用企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)式融資，等等。三是組建財(cái)務(wù)公司，增強(qiáng)企業(yè)的融資功能。調(diào)劑集團(tuán)內(nèi)部各成員企業(yè)的資金余缺，提高內(nèi)源資金比重，增強(qiáng)集團(tuán)凝聚力。

　?。ǘ┩晟乒局卫斫Y(jié)構(gòu)是關(guān)鍵

　　首先，要按照現(xiàn)代企業(yè)制度“產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)權(quán)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)”的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)要求企業(yè)規(guī)范運(yùn)行。其次，要全面執(zhí)行《公司法》的有關(guān)規(guī)定，規(guī)范企業(yè)的內(nèi)部管理制度，進(jìn)一步提高企業(yè)的信息透明度，確保企業(yè)投融資金經(jīng)過(guò)集體決策和科學(xué)管理。再次，進(jìn)一步約束和規(guī)范政府職能，減少政府對(duì)企業(yè)兼并、重組的人為“調(diào)節(jié)”現(xiàn)象發(fā)生，確保企業(yè)在法律規(guī)定下能完全獨(dú)立自主經(jīng)營(yíng)。

　?。ㄈ┌l(fā)展其它融資工具

　　一是發(fā)展商業(yè)信用融資，商業(yè)信用規(guī)模在國(guó)民經(jīng)濟(jì)總值中的比重不足5%，發(fā)展前景廣闊，我國(guó)企業(yè)可以利用商業(yè)信用來(lái)籌集大量的短期資金，減少銀行債權(quán)融資，促進(jìn)產(chǎn)權(quán)多元化的形成，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。二是適應(yīng)新的國(guó)際資本運(yùn)作趨勢(shì)，采取多種方式開(kāi)展境外融資。例如境外直接招股上市融資，境外“買殼”、“造殼”上市融資，境外投資基金融資等均可作為我國(guó)企業(yè)境外融資的切入點(diǎn)。隨著我國(guó)企業(yè)不斷融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大潮中，企業(yè)還可以通過(guò)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債權(quán)貸款融資，以改善股權(quán)結(jié)構(gòu)與債權(quán)結(jié)構(gòu)，加快了我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化步伐。三是發(fā)展租賃融資，與國(guó)外發(fā)達(dá)租賃業(yè)相比，我國(guó)金融租賃無(wú)論在機(jī)構(gòu)數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模上都有一定差距。而發(fā)展租賃融資，不斷可以拓寬企業(yè)融資渠道，而且可以有效規(guī)避規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的資產(chǎn)大規(guī)模購(gòu)置的風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展提供保障。

　　總之，企業(yè)融資管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)管理的過(guò)程，企業(yè)決策層要從戰(zhàn)略發(fā)展的眼光對(duì)其進(jìn)行調(diào)控， 揚(yáng)長(zhǎng)避短，通過(guò)優(yōu)化管理程序，不斷化解融資管理中出現(xiàn)的各種問(wèn)題，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)良性循環(huán)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

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