摘要：本文主要簡(jiǎn)述了當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式，并就當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)的形勢(shì)，重點(diǎn)分析了在當(dāng)前銀根緊縮的情況下，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)如何選擇合適的融資方式研究。

　　關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè) 融資方式 研究 對(duì)策

　　2011年國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控日益趨緊，通脹壓力增大，逐步實(shí)行貨幣信貸緊縮政策。截止2011年4月底，央行已加息兩次，上調(diào)4次存款準(zhǔn)備金率，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)融資造成一定的影響。在當(dāng)前嚴(yán)峻的資金形勢(shì)下，房地產(chǎn)企業(yè)如何加強(qiáng)融資，獲取更多項(xiàng)目開(kāi)發(fā)資金已成為行業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要課題。

　　一、我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資總體情況

　　房地產(chǎn)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)的融資情況在房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中起著重要的作用。從總量上看，2007年1—10月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)到位資金28863.65億元，與2006年同期相比增 長(zhǎng)了22.48%。國(guó)內(nèi)貸款、自籌資金以及其他資金是資金來(lái)源的三大重要組成部分，占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金的98.32%，其絕對(duì)值較之前所有年份均有所上升。其他資金是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源最主要的部分，所占比例為46.60%，其中，定金及預(yù)收款為8044.37億元，個(gè)人按揭貸款為3636.49億元，所占比例分別為59.80%和40.20%. 位于資金來(lái)源第二位的是房地產(chǎn)企業(yè)自籌資金，其中企業(yè)的自有資金為5350.89億元，建筑施工企業(yè)的工程墊付款為3966.39億元，所占比例分別為57.42%和42.58%.位于資金來(lái)源第三位的是國(guó)內(nèi)貸款，其中，銀行貸款5252.97億元，占93.61%。由于建筑施工企業(yè)的工程墊款也主要是來(lái)源于建筑業(yè)貸款，加上個(gè)人按揭貸款和銀行的開(kāi)發(fā)貸款，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源的主要部分仍然是銀行貸款。由此可以看出房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)銀行貸款的高度依賴性。

　　由上述數(shù)據(jù)可以看出，在投資總額上，我國(guó)房地產(chǎn)領(lǐng)域投資額在不斷增加。而我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展不夠完善，市場(chǎng)上可供房地產(chǎn)企業(yè)選擇的融資產(chǎn)品較少，房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道比較有限。

　　二、我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的主要融資方式

　　（一）上市融資

　　上市是直接融資迅速籌得巨額資金的渠道，但目前我國(guó)房地產(chǎn)A股上市公司有121家，僅占全國(guó)5萬(wàn)家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的千分之二。主要原因是因?yàn)樯鲜袑彶檫^(guò)程比較復(fù)雜，上市融資的初期成本比較高，許多中小房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)或者新的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)采用上市融資的方式壁壘比較高。

　?。ǘ┬磐腥谫Y方式

　　這種信托融資方式，沒(méi)有在我國(guó)真正發(fā)展起來(lái)。投資者通過(guò)購(gòu)買信托的方式進(jìn)行投資，享受房地產(chǎn)升值所帶來(lái)的實(shí)惠。這樣既解決了房地產(chǎn)資金的來(lái)源問(wèn)題，減輕了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，又緩解了房地產(chǎn)供求關(guān)系。但是由于稅收政策等一些政策性因素，REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）等信托方式在中國(guó)發(fā)展的并不樂(lè)觀。

　　（三）夾層融資方式

　　夾層融資方式是目前一種比較新的融資模式，是一種介于股權(quán)融資與債權(quán)融資之間的信托產(chǎn)品，在房地產(chǎn)領(lǐng)域，通常是對(duì)不同債權(quán)和股權(quán)的組合，處于公司資本結(jié)構(gòu)的中層，具有靈活性高、門檻低的優(yōu)勢(shì)。這種方式在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)有成功的案例，但是在國(guó)內(nèi)較為少見(jiàn)。

　　（四）短期融資券

　　短期融資券是一種按照法定程序發(fā)行，約定在短期內(nèi)付息，解決企業(yè)臨時(shí)性、季節(jié)性短期資金需求的有價(jià)證券，是我國(guó)借鑒其他國(guó)家情況開(kāi)發(fā)的一種新的商業(yè)票據(jù)，周轉(zhuǎn)速度快，利率于期限靈活，對(duì)申請(qǐng)發(fā)行融資券的企業(yè)沒(méi)有規(guī)模上的限制，是目前企業(yè)比較傾向使用的一種融資方式。不過(guò)從承銷商自身利益考慮，通常會(huì)考慮資質(zhì)好，規(guī)模大的企業(yè)，真正能夠使用這種融資方式融資的中小房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)還十分少。

　　（五）資產(chǎn)證券化

　　是把流動(dòng)性較低的、非證券形態(tài)的房地產(chǎn)投資直接轉(zhuǎn)化成為資本市場(chǎng)上的證券資產(chǎn)的金融交易過(guò)程，使得投資者與投資對(duì)象之間的關(guān)系由直接的物權(quán)擁有轉(zhuǎn)化為債權(quán)擁有的有價(jià)證券形式，主要包括兩種方式，項(xiàng)目融資證券化和房地產(chǎn)抵押貸款證券化。這種方式有利于商業(yè)銀行拓展資金來(lái)源，增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，減緩商業(yè)銀行貸款壓力。

　　三、銀根緊縮環(huán)境下房地產(chǎn)企業(yè)融資方式的建議

　　既然銀根緊縮使得從銀行貸款更加艱難，房地產(chǎn)行業(yè)更應(yīng)該注重內(nèi)部籌資這一渠道。企業(yè)內(nèi)部管理水平的高低，對(duì)企業(yè)內(nèi)部籌資的效果有著較大的影響。為此，首先應(yīng)全面提高房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)管理的重視，改變長(zhǎng)期以來(lái)重經(jīng)營(yíng)、輕管理的思想；其次建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的管理機(jī)制，建立科學(xué)的企業(yè)內(nèi)部管理制度，使企業(yè)的財(cái)務(wù)、生產(chǎn)、質(zhì)量等管理工作正?；⒁?guī)范化，提高企業(yè)管理等級(jí)；再次，企業(yè)的發(fā)展和投資方向，必須符合國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)和社會(huì)發(fā)展的需要，并具有較高的企業(yè)效益和社會(huì)效益，當(dāng)企業(yè)具有增長(zhǎng)潛力和發(fā)展后勁時(shí)，企業(yè)就可以更多地從內(nèi)部籌集到發(fā)展所需資金。外部融資則可以從以下幾方面入手：

　?。ㄒ唬┐龠M(jìn)信托的進(jìn)一步發(fā)展

　　房地產(chǎn)信托對(duì)物業(yè)的投資持有是長(zhǎng)期的，在一定政策的扶持下，大量機(jī)構(gòu)投資者的出現(xiàn)會(huì)帶來(lái)房地產(chǎn)投資的長(zhǎng)期化，降低目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)中的大量短期交易行為，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)。而且作為機(jī)構(gòu)投資者，REITs更專業(yè)，其要求回報(bào)率也更為理性。如果能成為房地產(chǎn)投資市場(chǎng)的主體，將有利于降低投資中的非理性和違規(guī)行為，因此要進(jìn)一步促進(jìn)房地產(chǎn)信托的發(fā)展。

　?。ǘ┘涌旆康禺a(chǎn)公司債券的發(fā)展

　　發(fā)行房地產(chǎn)公司債券可以改善房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。房地產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)周期較長(zhǎng)，但目前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司往往存在短貸較多，長(zhǎng)貸缺乏現(xiàn)象，融資結(jié)構(gòu)不合理。以中長(zhǎng)期為主的公司債為房地產(chǎn)公司提供了較為穩(wěn)定的資金來(lái)源，有利于降低信貸政策對(duì)房企融資的影響，減少對(duì)信貸融資的依賴，從而改善房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。另外，由于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司資金需求量較大，房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率通常較高，間接融資會(huì)提高負(fù)債成本，而發(fā)行公司債替代銀行貸款，可以有效降低財(cái)務(wù)成本。

　?。ㄈ┻M(jìn)一步擴(kuò)充股市規(guī)模

　　房地產(chǎn)企業(yè)上市，從股市融資規(guī)模一般較大，融資成本低廉，無(wú)需向投資者還本，不用向投資者支付利息，降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。上市融資后進(jìn)行收購(gòu)、并購(gòu)、合資等資本運(yùn)作，提高公司的服務(wù)范圍和專業(yè)水準(zhǔn)，還可以把原來(lái)可能給銀行系統(tǒng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)增發(fā)、配股等方式，轉(zhuǎn)嫁出去，對(duì)于降低信貸風(fēng)險(xiǎn)有一定的好處。

　　目前房地產(chǎn)企業(yè)上市審批難度有所加大，借殼上市就成為房地產(chǎn)企業(yè)上市融資的一條捷徑。借殼上市具有上市時(shí)間快，節(jié)約時(shí)間成本的優(yōu)點(diǎn)。目前我國(guó)A股上市的房地產(chǎn)公司僅有121家，只占我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)總數(shù)的約0.2%，因此，可以進(jìn)一步擴(kuò)充房地產(chǎn)企業(yè)上市融資規(guī)模。

　　（四）積極進(jìn)行房地產(chǎn)企業(yè)融資創(chuàng)新

　　目前我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道較為單一，房地產(chǎn)市場(chǎng)的融資產(chǎn)品較少。因此可以借鑒國(guó)外房地產(chǎn)企業(yè)融資模式，采取租賃權(quán)融資、權(quán)益性融資、過(guò)橋貸款等新型融資方式，來(lái)確保房地產(chǎn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

　　總之，房地產(chǎn)企業(yè)融資方式的選擇必須要量力而行，應(yīng)結(jié)合自身發(fā)展的需要、資金的需求及成本情況來(lái)選擇適合自己的融資方式和規(guī)模，并且融資方案要利于企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。因此，房地產(chǎn)企業(yè)只有選擇了適合自身發(fā)展需要的融資方式，才能獲得充足的資金支持，擴(kuò)大規(guī)模提高獲利能力，從而提高自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使企業(yè)快速健康的發(fā)展。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]張紅，殷紅。房地產(chǎn)金融學(xué)［M］。北京：清華大學(xué)出版社，2007 。

　　[2]劉正山。房地產(chǎn)投資分析[M].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2004 。

　　[3]牛鳳瑞，李景國(guó)。中國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展報(bào)告No.5[M].社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2008 。

　　[4]王家庭，張換兆。房地產(chǎn)融資方式多元化的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2005；6 。

　　[5]易憲容。房地產(chǎn)與金融市場(chǎng)[M].社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2007 。

　　[6]封晴。銀根緊縮政策下房地產(chǎn)企業(yè)的融資創(chuàng)新[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2008；3 。

　　[7]李延吉。次貸危機(jī)與房地產(chǎn)泡沫[M].中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2008 。

　　[8]錢瑛瑛。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］。上海：同濟(jì)大學(xué)出版社，2004 。

　　[9]施金亮。房地產(chǎn)投融資［M］。上海：上海大學(xué)出版社，2007。