【摘要】 本文通過一個(gè)小故事引出文章主題。在明確資產(chǎn)價(jià)值內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，論述了價(jià)值創(chuàng)造的具體體現(xiàn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的方式及影響因素，明確了價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值實(shí)現(xiàn)的關(guān)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)理論研究和指導(dǎo)企業(yè)基于價(jià)值管理實(shí)踐都有著重要意義。

　　【關(guān)鍵詞】 資產(chǎn)價(jià)值；價(jià)值創(chuàng)造；價(jià)值實(shí)現(xiàn)

　　一、引言

　　有一天，一位禪師為了啟發(fā)他的門徒，給他的徒弟一塊石頭，叫他去蔬菜市場(chǎng)，并且試著賣掉它，這塊石頭很大，很美麗。但是師父說：“不要賣掉它，只是試著賣掉它。注意觀察，多問一些人，然后只要告訴我在蔬菜市場(chǎng)它能賣多少。”這個(gè)人去了。在菜市場(chǎng)，許多人看著石頭想：它可以是很好的小擺件，我們的孩子可以玩，或者我們可以把它當(dāng)作稱菜用的秤砣。于是他們出了價(jià)，但只不過幾個(gè)小硬幣。徒弟回來。他說：“它最多只能賣幾個(gè)硬幣。”師父說：“現(xiàn)在你去黃金市場(chǎng)，問問那兒的人。但是不要賣掉它，光問問價(jià)。”從黃金市場(chǎng)回來，這個(gè)門徒很高興，說：“這些人太棒了。他們樂意出到1 000塊錢。”師父說：“現(xiàn)在你去珠寶商那兒，但不要賣掉它。”門徒去了珠寶商那兒。他簡(jiǎn)直不敢相信，他們竟然樂意出5萬塊錢，門徒不愿意賣，他們繼續(xù)抬高價(jià)格——他們出到10萬。

　　這個(gè)故事給我們帶來許多思考與啟示，不僅對(duì)為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的企業(yè)如何進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有重要啟示與價(jià)值，而且對(duì)學(xué)術(shù)理論研究也應(yīng)引起深入思考，即什么是資產(chǎn)價(jià)值，什么決定資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造，如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值。

　　二、資產(chǎn)價(jià)值

　　資產(chǎn)價(jià)值涉及資產(chǎn)內(nèi)涵、價(jià)值內(nèi)涵，資產(chǎn)價(jià)值與企業(yè)價(jià)值，市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值、票面價(jià)值、公允價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值和清算價(jià)值的關(guān)系等。要理解價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)，首先應(yīng)理解資產(chǎn)價(jià)值的內(nèi)涵。

　?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)價(jià)值與企業(yè)價(jià)值

　　資產(chǎn)是企業(yè)擁有或者控制的能以貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源，這些資源預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益。企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值就是由企業(yè)擁有或控制的這些經(jīng)濟(jì)資源所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)收益的現(xiàn)值所決定的，或者說企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值取決于企業(yè)未來創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)收益的能力。

　　企業(yè)價(jià)值從價(jià)值產(chǎn)生的角度看，是指企業(yè)創(chuàng)造的未來經(jīng)濟(jì)收益的現(xiàn)值，而企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)收益的創(chuàng)造是由企業(yè)各種資源所決定的。從這個(gè)角度出發(fā)，企業(yè)價(jià)值實(shí)際上是由創(chuàng)造企業(yè)經(jīng)濟(jì)收益的各種資源的價(jià)值決定的。由于價(jià)值通常以貨幣來計(jì)量，而企業(yè)能以貨幣計(jì)量的資源或經(jīng)濟(jì)資源就是資產(chǎn)。因此，企業(yè)價(jià)值可具體體現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值。

　?。ǘ┦袌?chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值

　　市場(chǎng)價(jià)值，是企業(yè)流通在外的普通股的市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值的總和。市場(chǎng)價(jià)值是立足于交易下的計(jì)量信號(hào)，不但反映了企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而且反映了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)管理者利用資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力的評(píng)價(jià)。在市場(chǎng)有效的情況下，市場(chǎng)價(jià)值是對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的準(zhǔn)確反映和估計(jì)。

　　賬面價(jià)值反映會(huì)計(jì)賬面上列出的投資者對(duì)企業(yè)的權(quán)益貢獻(xiàn)，是所有過去投資、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)決策的反映，是一種重視過去事件影響，而忽視未來前景因素的價(jià)值觀點(diǎn)。賬面價(jià)值是根據(jù)歷史成本記錄的，是特定時(shí)點(diǎn)會(huì)計(jì)核算反映的價(jià)值。賬面價(jià)值不考慮現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，也不考慮資產(chǎn)的收益狀況，因此，賬面價(jià)值很可能不等于市場(chǎng)價(jià)值。

　　（三）賬面價(jià)值與票面價(jià)值

　　票面價(jià)值是指印在有價(jià)證券票面上的價(jià)值。發(fā)行有價(jià)證券是企業(yè)籌集資金的主要途徑，各種證券一般都有票面價(jià)值。當(dāng)企業(yè)采用平價(jià)方式發(fā)行有價(jià)證券時(shí)，票面價(jià)值與賬面價(jià)值相等。但是很少有企業(yè)采用平價(jià)方式發(fā)行有價(jià)證券，普遍采用溢價(jià)發(fā)行，有時(shí)也采用折價(jià)發(fā)行。在這兩種發(fā)行方式下，有價(jià)證券的票面價(jià)值與賬面價(jià)值并不相等。

　　以股票為例，當(dāng)公司采用溢價(jià)或折價(jià)方式發(fā)行時(shí)，為了使賬面價(jià)值能夠代表每股股票所擁有的實(shí)際資產(chǎn)，真實(shí)反映股東的投資，企業(yè)在賬務(wù)處理時(shí)需要對(duì)票面價(jià)值進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整。如果企業(yè)依然按照票面價(jià)值作為公司股本記賬，沒有將股份溢價(jià)或折價(jià)部分真實(shí)地反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，將造成形式上的資本即股份的賬面價(jià)值缺乏真實(shí)性。

　?。ㄋ模┕蕛r(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值

　　公允價(jià)值指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。公允價(jià)值的確定原則是：如果該資產(chǎn)存在活躍市場(chǎng)，則該資產(chǎn)的市價(jià)作為其公允價(jià)值；如果該資產(chǎn)不存在活躍市場(chǎng)，但與該資產(chǎn)類似的資產(chǎn)存在活躍市場(chǎng)，則該資產(chǎn)的公允價(jià)值應(yīng)比照相關(guān)類似資產(chǎn)的市價(jià)確定；如果該資產(chǎn)與類似的資產(chǎn)均不存在活躍市場(chǎng)，則該資產(chǎn)的公允價(jià)值可按其所能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率貼現(xiàn)計(jì)算的現(xiàn)值評(píng)估確定。

　　公允價(jià)值是指市場(chǎng)參與者普遍認(rèn)同的、非個(gè)別的和特殊的價(jià)值，代表一定時(shí)間內(nèi)的市場(chǎng)價(jià)值。但是，公允價(jià)值并不完全等同于市場(chǎng)價(jià)值，其大部分由市場(chǎng)價(jià)值組成，以公允價(jià)值為計(jì)量目的的現(xiàn)值也是公允價(jià)值的一種。

　?。ㄎ澹┏掷m(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值

　　企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值可能是不同的。持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值表明經(jīng)濟(jì)價(jià)值在持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)中的應(yīng)用，只有持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)才能產(chǎn)生一系列的未來現(xiàn)金流量。清算價(jià)值是與一個(gè)企業(yè)需要變現(xiàn)其資產(chǎn)和索取權(quán)的特殊情況聯(lián)系在一起，它通常是在一種不正常情況下發(fā)生，因?yàn)闀r(shí)間壓力等使買賣雙方對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估處在不同的地位。

　　價(jià)值評(píng)估時(shí)應(yīng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的具體情況，考慮應(yīng)選擇的價(jià)值。一般情況下，企業(yè)清算價(jià)值往往低于持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，但也有時(shí)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值可能低于清算價(jià)值，企業(yè)公允的市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值和清算價(jià)值中較高的一個(gè)。

　　三、資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造

　　企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造（Creation）是由企業(yè)內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)價(jià)值所決定的。經(jīng)濟(jì)價(jià)值是一個(gè)與未來密切相關(guān)的概念，是由企業(yè)現(xiàn)在或未來的投資所產(chǎn)生的預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益和經(jīng)濟(jì)成本的凈現(xiàn)值。因此，企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造是企業(yè)創(chuàng)造的一系列期望的未來經(jīng)濟(jì)收益的凈現(xiàn)值，或者說是企業(yè)預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)凈收益的當(dāng)前價(jià)值。經(jīng)濟(jì)價(jià)值決定企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵在于合理配置與使用資產(chǎn)，使資產(chǎn)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)凈收益現(xiàn)值更大化。

　　創(chuàng)造價(jià)值是現(xiàn)代企業(yè)生存與發(fā)展的關(guān)鍵，是企業(yè)追求的最終目標(biāo)。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，首先應(yīng)明確價(jià)值創(chuàng)造的表現(xiàn)與計(jì)量。企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造通常主要體現(xiàn)在企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值增加、資本增值、利潤(rùn)及股利增加、現(xiàn)金凈流量增加等方面。

　?。ㄒ唬﹥r(jià)值創(chuàng)造與資本增值

　　企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造主要體現(xiàn)于資產(chǎn)價(jià)值增加和資本增值，關(guān)鍵在于資本增值。實(shí)質(zhì)上，資本增值最大化與企業(yè)股東價(jià)值最大化和企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)是一致的 ① 。因?yàn)椋旱谝唬瑥臅?huì)計(jì)角度看資本是企業(yè)股東的價(jià)值表現(xiàn)，資本增值實(shí)質(zhì)上是股東價(jià)值的增加；第二，資本增值與資產(chǎn)增值是緊密相關(guān)的，股東價(jià)值與企業(yè)價(jià)值是緊密相關(guān)的，追求股東價(jià)值與追求企業(yè)價(jià)值從長(zhǎng)遠(yuǎn)看是一致的。因此，準(zhǔn)確計(jì)量資本增值是研究企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵。目前值得研究的不是資本增值是否體現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，而是資本增值應(yīng)如何計(jì)算與評(píng)價(jià)。因?yàn)闊o論在理論上還是在實(shí)踐中，無論在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)還是在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，資本增值計(jì)算問題都是人們十分關(guān)注，但又沒有很好解決的問題。正確計(jì)算與評(píng)價(jià)資本增值指標(biāo)是現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)目陀^要求。②

　?。ǘ﹥r(jià)值創(chuàng)造與利潤(rùn)及股利

　　利潤(rùn)通過對(duì)資本增值的影響直接體現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。利潤(rùn)，無論是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，還是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)都不同程度地反映企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。利潤(rùn)一方面通過增加凈資產(chǎn)，從而使總資產(chǎn)價(jià)值增加；另一方面通過反映企業(yè)現(xiàn)在及未來的收益能力，可折現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。股利是企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)中直接支付給股東的部分。股利支付雖然從凈資產(chǎn)角度看使企業(yè)價(jià)值資產(chǎn)價(jià)值下降，但股利做為股東收益的最重要組成部分，通過股利也可反映出企業(yè)股東價(jià)值創(chuàng)造和企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。

　　在股東價(jià)值中，股利所占的比例雖然較小，但在嚴(yán)格的意義上，股東持有公司股份期間，從公司收到的唯一現(xiàn)金流就是股利，并且股利是一種相對(duì)穩(wěn)定的、固定的收益。因此，運(yùn)用股利折現(xiàn)計(jì)算股東價(jià)值創(chuàng)造，進(jìn)而計(jì)量企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造是目前經(jīng)常采用的價(jià)值創(chuàng)造計(jì)量方法。

　?。ㄈ﹥r(jià)值創(chuàng)造與現(xiàn)金流量

　　現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論或經(jīng)濟(jì)價(jià)值理論認(rèn)為，公司的價(jià)值是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的計(jì)量與評(píng)估中，我們關(guān)注的是企業(yè)的自由現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量是扣除營(yíng)運(yùn)資本投資與資本投資之后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來的剩余現(xiàn)金流量。如果企業(yè)的目標(biāo)為追求企業(yè)價(jià)值最大化，這種自由現(xiàn)金流量必須支付給企業(yè)的股東。自由現(xiàn)金流量越大，企業(yè)價(jià)值越大，股東財(cái)富也越大。

　　在價(jià)值管理的理念下，唯有現(xiàn)金支撐的收益才能帶來價(jià)值增加。在大多數(shù)情況下，現(xiàn)金流量增加（減少）會(huì)導(dǎo)致公司價(jià)值的增加（減少）。資本市場(chǎng)對(duì)于那些犧牲收益來提高現(xiàn)金流量的公司反應(yīng)積極。在資本市場(chǎng)上，投資者將未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與股票價(jià)格進(jìn)行比較，為了能夠保持股價(jià)持續(xù)平穩(wěn)，公司應(yīng)能夠產(chǎn)生足夠的未來現(xiàn)金流量來證明股價(jià)是合理的。并且，期望創(chuàng)造最大的股東價(jià)值的公司必須致力于實(shí)現(xiàn)未來現(xiàn)金流量的最大化。

　　四、資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)

　　價(jià)值實(shí)現(xiàn)是指通過與股東和外部投資者進(jìn)行有效溝通，提高價(jià)值創(chuàng)造與資產(chǎn)或股票價(jià)格之間的相關(guān)性，避免管理期望價(jià)值與市場(chǎng)預(yù)期價(jià)值的差異，使經(jīng)營(yíng)績(jī)效有效地反映于資本市場(chǎng)的股東投資效益。

　?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)與股票價(jià)格

　　對(duì)于上市公司而言，企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)與股票價(jià)格緊密相關(guān)。股東持股所獲得的收益有兩個(gè)方面，一是股票價(jià)格增長(zhǎng)；二是所獲得的股利。在任一時(shí)點(diǎn)上，股東價(jià)值=（當(dāng)時(shí)股票價(jià)格+當(dāng)期每股股利） ×持有的股份數(shù)。由于股利特點(diǎn)和企業(yè)增長(zhǎng)的環(huán)境，在股東價(jià)值中，通常股利所占比重較小，股東價(jià)值的絕大部分來自股票價(jià)格的增長(zhǎng)。企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)值越大，表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效越明顯，企業(yè)價(jià)值和企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值也越高。反之，企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力越強(qiáng)，股東投資收益增長(zhǎng)的潛力越大，股東和資本市場(chǎng)投資者才會(huì)長(zhǎng)期支持股票價(jià)格，促進(jìn)公司的健康發(fā)展。從這個(gè)角度看，股票價(jià)格是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的統(tǒng)一。

　　（二）資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)與資產(chǎn)價(jià)格

　　對(duì)于一般企業(yè)而言，企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)程度主要體現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格水平上。從理論上說，資產(chǎn)價(jià)格是資產(chǎn)價(jià)值的貨幣表現(xiàn)，資產(chǎn)價(jià)格應(yīng)反映資產(chǎn)的價(jià)值，或資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，或價(jià)值創(chuàng)造。但是在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中，由于種種原因使企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值與資產(chǎn)價(jià)格不同，即資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)并不等于資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造，例如，對(duì)資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值或價(jià)值創(chuàng)造評(píng)估的不準(zhǔn)確；企業(yè)某項(xiàng)資產(chǎn)或全部資產(chǎn)在市場(chǎng)上的供求關(guān)系；企業(yè)管理人員在資產(chǎn)市場(chǎng)上的議價(jià)能力和談判能力等等。因此，企業(yè)資產(chǎn)管理不僅要重視資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造，而且要重視資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)。資產(chǎn)價(jià)格（包括企業(yè)全部資產(chǎn)價(jià)格和單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格）是企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)程度的體現(xiàn)，加強(qiáng)資產(chǎn)價(jià)格管理是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的重要內(nèi)容。

　?。ㄈ┵Y產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)與溝通能力

　　在企業(yè)從資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造到資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過程中，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理者的溝通能力，特別是CFO的溝通與協(xié)調(diào)能力起著重要的作用。例如，如何讓現(xiàn)有股東充分了解企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力和潛力，以持有公司股票，如何讓潛在投資者理解與掌握企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的現(xiàn)狀與潛能，愿意以較高價(jià)格購(gòu)買公司股票，溝通能力是至關(guān)重要的；如何使企業(yè)資產(chǎn)或產(chǎn)品以較高的價(jià)格出售，同樣反映了管理者的溝通能力或議價(jià)能力。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理者的溝通能力，一方面取決于他（她）們對(duì)企業(yè)自身價(jià)值創(chuàng)造的準(zhǔn)確把握和深刻理解；另一方面取決于他們對(duì)市場(chǎng)環(huán)境及利益相關(guān)者需求及心態(tài)的理解與把握。而經(jīng)營(yíng)管理者理解與把握這兩方面的前提是對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理和資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)方面的良好的業(yè)務(wù)素質(zhì)。

　　企業(yè)的價(jià)值是由資產(chǎn)的價(jià)值體現(xiàn)的，包含資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)兩個(gè)方面。價(jià)值創(chuàng)造過程通常是內(nèi)部管理的范疇，價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程則是通過對(duì)外溝通來完成的。價(jià)值創(chuàng)造是價(jià)值溝通的基礎(chǔ)。當(dāng)公司內(nèi)在的真實(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值與外在的市場(chǎng)價(jià)值有所落差時(shí)，在市價(jià)高估時(shí)，對(duì)內(nèi)要進(jìn)行價(jià)值重建，以確保公司價(jià)值創(chuàng)造能力的提升；在市值低估時(shí)，對(duì)外要與股東和投資者做有效的價(jià)值溝通，以避免由于欠缺資訊的透明度及資訊的不對(duì)稱造成預(yù)期落差，導(dǎo)致投資價(jià)值減損，阻礙價(jià)值實(shí)現(xiàn)的最終目標(biāo)。因此，追求企業(yè)價(jià)值最大化要重視資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造和資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)兩個(gè)方面。

　　【參考文獻(xiàn)】

　　[1] 趙德武.《財(cái)務(wù)管理》[M].高等教育出版社，2000.

　　[2] 陸正飛.《財(cái)務(wù)管理》[M].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001.

　　[3] 張先治.《企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)論》[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2001.

　　[4] 張先治.《高級(jí)財(cái)務(wù)管理》[M].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2007.

　　[5] 黃世忠.《財(cái)務(wù)報(bào)表分析：理論、框架、方法與案例》[M].中國(guó)財(cái)經(jīng)出版社，2007.

　　[6] [美]詹姆斯·C·范霍恩. 劉志遠(yuǎn)主譯.《財(cái)務(wù)管理與政策》[M].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000.

　　[7] A.Damodaran, INVESTMENT VALUATION, USA: John Wiley & Sons, Inc.1996.