【摘要】 企業(yè)賒銷信用決策是企業(yè)賒銷管理必須妥善解決的重要問題之一。論文認(rèn)為賒銷信用是企業(yè)將商品資金投資于客戶，以取得收益的一種投資理財方式。本文從投資的角度，建立了賒銷信用決策分析指標(biāo)體系，以實際應(yīng)用數(shù)據(jù)為例，闡述了企業(yè)賒銷信用投資的涵義、特點、指標(biāo)體系及各項指標(biāo)之間的相互關(guān)系，從而提高了決策分析的科學(xué)性、客觀性、準(zhǔn)確性及可操作性。

　　【關(guān)鍵詞】 賒銷；信用；指標(biāo)體系；投資

　　一、投資視野下企業(yè)賒銷信用決策分析的涵義、指標(biāo)與特點

　　(一)企業(yè)賒銷信用決策分析的“投資”之涵義

　　因授信人的不同，信用可以分為以下三類：銀行信用：由從事貨幣資金經(jīng)營的銀行發(fā)放的信用；投資信用：一般是由金融機(jī)構(gòu)或私人基金向企業(yè)提供的相對較長期的信用，以幫助受益者開辦企業(yè)、購置土地、建筑、設(shè)備等固定資產(chǎn)；商業(yè)信用：是指企業(yè)對企業(yè)或者消費者個人的賒銷。通常，企業(yè)賒銷信用多被歸屬到商業(yè)信用之中，對賒銷信用的研究，從商業(yè)信用的角度研究者多，而從投資視野角度研究者少。

　　在當(dāng)前對企業(yè)賒銷信用決策的相關(guān)研究文獻(xiàn)成果中，將賒銷當(dāng)成企業(yè)促銷手段與關(guān)注賒銷成本的論述較為常見：如李紅梅(2003)在《健全賒銷管理：企業(yè)應(yīng)對信用風(fēng)險的盾牌》文中認(rèn)為：企業(yè)賒銷一方面可擴(kuò)大銷售額和市場占有率, 另一方面,有可能會造成現(xiàn)金周轉(zhuǎn)風(fēng)險和壞賬風(fēng)險,引發(fā)信用危機(jī)，要健全賒銷管理。這是“手段論”的代表性觀點；王莉莉(2003)在《企業(yè)賒銷活動的財務(wù)管理》文中認(rèn)為：企業(yè)賒銷的成本由機(jī)會成本、管理成本、壞賬成本組成，應(yīng)加強(qiáng)管理。這是“成本論”的代表性觀點。然而，在企業(yè)賒銷信用決策中，賒銷還存在另外一種重要功能：投資功能，即賒銷信用是企業(yè)投資理財?shù)囊环N方式。在相關(guān)研究文獻(xiàn)中，注意到賒銷“投資功能”的文獻(xiàn)是“成本論”中有關(guān)“機(jī)會成本”的論點：機(jī)會成本是指企業(yè)的資金被應(yīng)收賬款占用所喪失的潛在收益。也就是說，如果將這些資金用于投資，可以為企業(yè)取得投資收益。在實際工作中，也是用賒銷與投資利率的乘積來計算機(jī)會成本，但僅止于此，沒有進(jìn)一步的探討與深入，缺乏較系統(tǒng)全面的評價指標(biāo)及分析。

　　筆者認(rèn)為，賒銷信用是企業(yè)將商品資金投資于客戶，以取得收益的一種投資理財方式，“投資功能”是賒銷信用決策的重要內(nèi)容。從商業(yè)信用角度，研究者多出于促銷以占領(lǐng)市場份額的動機(jī)，屬于企業(yè)賒銷信用管理的短期考慮，而從投資信用角度，研究者多是出于企業(yè)減少市場經(jīng)濟(jì)中各種風(fēng)險的考慮，屬于企業(yè)賒銷信用管理的長期考慮。就像企業(yè)一般都會保有一定數(shù)量的債券、銀行存款等各種形式的流動儲備防備無法預(yù)知的風(fēng)險一樣，當(dāng)企業(yè)以賒銷形式進(jìn)行投資時，賒銷資金同樣具有幫助企業(yè)規(guī)避市場風(fēng)險的作用。這時，企業(yè)是作為一個金融中介對其客戶進(jìn)行授信，從而賺取高于市場利率的收益。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與成熟，信用交易越來越成為市場經(jīng)濟(jì)的主要交易形式，市場經(jīng)濟(jì)正在從貨幣經(jīng)濟(jì)向信用經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化，賒銷已成為企業(yè)銷售方式中的主要方式，其數(shù)額在銷售收入中的比例越來越大，賒銷資金的質(zhì)量與安全，對企業(yè)的生存與發(fā)展起著舉足輕重的作用。因此，從投資的視野下，摒棄“手段論”與“成本論”觀點的不足之處，重新審視與研究賒銷信用投資的作用與功能，對企業(yè)的生存與發(fā)展具有重要的意義。

　　(二)企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系與一階段收回投資特點

　　1. 企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系

　　在投資視野下，企業(yè)信用管理賒銷決策分析指標(biāo)體系主要包括賒銷資金凈現(xiàn)值、賒銷資金凈現(xiàn)值率、賒銷資金現(xiàn)值指數(shù)、賒銷資金內(nèi)含報酬率等指標(biāo)(見圖1)。具體分析如下。

　　(1) 企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系中四個指標(biāo)的具體涵義

　　賒銷資金凈現(xiàn)值是指在投資期間內(nèi)，按一定的貼現(xiàn)率計算的各年現(xiàn)金凈流量之和。所采取的貼現(xiàn)率可以是投資者的資金成本，也可是投資者所期望的最低投資報酬率。其計算公式為：

　　當(dāng)我們將企業(yè)賒銷給客戶的資金視同為一項“投資”以后，就可以對企業(yè)的賒銷資金進(jìn)行“投資項目管理”，計算出其內(nèi)含報酬率，并與企業(yè)資金成本指標(biāo)相比較，判斷企業(yè)賒銷信用投資的質(zhì)量，為研究企業(yè)的賒銷信用決策是否妥當(dāng)提供了一個“風(fēng)向性”指標(biāo)。

　　(2) 企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系中四個指標(biāo)之間的關(guān)系

　　從上面公式的推導(dǎo)與分析之中，就會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系中四個指標(biāo)之間存在以下關(guān)系：當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時，凈現(xiàn)值率大于零時，現(xiàn)值指數(shù)大于1，內(nèi)含報酬率大于企業(yè)期望的最低報酬率；當(dāng)凈現(xiàn)值率等于零時，凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)等于1，內(nèi)含報酬率等于企業(yè)期望的最低報酬率；當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時，凈現(xiàn)值率小于零時，現(xiàn)值指數(shù)小于1，內(nèi)含報酬率小于企業(yè)期望的最低報酬率。

　　綜上所述，根據(jù)企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系，企業(yè)可以準(zhǔn)確把握企業(yè)賒銷資金現(xiàn)狀，找到問題的癥結(jié)與原因，有的放矢地采取相關(guān)措施，保證賒銷資金的安全與質(zhì)量。

　　2.企業(yè)賒銷信用決策之“一階段收回投資”特點

　　通常，在進(jìn)行項目投資分析時，將投資時期分為建設(shè)期與經(jīng)營期，建設(shè)期形成固定資產(chǎn)，而經(jīng)營期形成利潤。利潤是營業(yè)現(xiàn)金收入扣除營業(yè)成本、稅金等多項支出后的現(xiàn)金凈流量,它是企業(yè)的現(xiàn)金流入量先彌補(bǔ)經(jīng)營期間的各項現(xiàn)金支出后的余額，這稱為“第一階段收回投資”。然后，以利潤彌補(bǔ)固定資產(chǎn)投資支出，這稱之為“第二階段收回投資”，這樣，在項目投資分析時，就存在兩個收回投資的階段，這稱之為項目投資的“二階段收回投資”。

　　然而，在企業(yè)賒銷信用決策中，企業(yè)將賒銷資金投資給客戶，不存在固定資產(chǎn)投資支出，當(dāng)客戶償還應(yīng)收賬款時，不存在以利潤彌補(bǔ)固定資產(chǎn)投資支出的情況，所以存在“一階段收回投資”特點。這個特點在計算賒銷資金現(xiàn)金流量的過程中，是以一次或分次收回應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流入量之和與賒銷投資額相抵減表現(xiàn)出來的。

　　二、企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系應(yīng)用

　　(一) 企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系應(yīng)用的基本假設(shè)

　　企業(yè)賒銷信用投資決策評價指標(biāo)體系應(yīng)用是一個復(fù)雜的工作，涉及現(xiàn)金流量等多項指標(biāo)計算，為簡化分析，應(yīng)滿足以下基本假設(shè)：

　　(1)時點指標(biāo)：內(nèi)含報酬率計算中所涉及的價值指標(biāo)，均按年初或年末的時點處理；

　　(2)確定性：與計算相關(guān)的賒銷量、產(chǎn)品價格、各項成本、所得稅率等因素為已知常數(shù)；

　　(3)全投資：在計算時只考慮賒銷資金總量的變化情況，不分賒銷產(chǎn)品、賒銷種類等具體賒銷形式，均視作賒銷資金。

　　(二)示例

　　本文采用夏新電子股份有限公司(證券代碼600057)2003年至2006年年報所公布的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析(見表1)。貼現(xiàn)率按2003年中國人民銀行公布的3年至5年貸款利率5.58%為準(zhǔn)，以2003年1年期應(yīng)收賬款為基數(shù)，分別計算和說明賒銷信用決策各項評價指標(biāo)。計算過程及結(jié)果如表1：

　　從上述賒銷信用決策分析指標(biāo)的計算不難看出，廈新電子股份有限公司凈現(xiàn)值大于零，凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于1，內(nèi)含報酬率為50.88%。所以，可認(rèn)為廈新電子股份有限公司2003年賒銷信用投資方案是恰當(dāng)?shù)摹?

　　三、 結(jié)論

　　對賒銷信用的研究，從商業(yè)信用的角度研究者多，而從投資視野角度研究者少。筆者認(rèn)為，賒銷信用是企業(yè)將商品資金投資于客戶，以取得收益的一種投資理財方式，“投資功能”是賒銷信用決策的重要內(nèi)容。論文建立了賒銷信用決策分析指標(biāo)體系，并以實際數(shù)據(jù)為例，進(jìn)行分析與說明，從而使賒銷信用決策結(jié)果更加準(zhǔn)確，為企業(yè)賒銷信用管理提供了依據(jù)，便于企業(yè)準(zhǔn)確把握企業(yè)賒銷資金現(xiàn)狀，改善企業(yè)賒銷資金的質(zhì)量，提高了相關(guān)決策分析的科學(xué)性、客觀性、準(zhǔn)確性及可操作性，在市場經(jīng)濟(jì)從貨幣經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為信用經(jīng)濟(jì)的當(dāng)代，有一定的理論意義與實踐價值。

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