經(jīng)過了兩年多的等待，融資融券業(yè)務終于將在A股市場由傳說變成現(xiàn)實。為了促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展，中國證監(jiān)會宣布，將于近期正式啟動證券公司融資融券業(yè)務試點工作，試點取得成效后將成為常規(guī)業(yè)務開展。融資融券“上馬”再顯管理層挺市決心，但之后第一個交易日滬深股指均下跌超過4%。

　　盡管如此，面對低迷的市場，投資者對融資融券的熱情沒有因此而消失。來自東方證券的一項調(diào)查顯示，在被其列為跟蹤對象的重點客戶中，八成以上客戶明確表示了希望參與融資融券業(yè)務的意愿。在有擬參與融資融券業(yè)務意愿的重點客戶中，對融資的需求達到了100%，而對融券的需求則只有30%，融資需求遠大于融券需求。事實上，這并非個別現(xiàn)象，不少客戶對融資融券業(yè)務試點都表示出了不同程度的興趣，并希望能夠試水這項新業(yè)務。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，融資融券是一個劃時代的事件，標志著A股市場終于開啟了做空之門，將對市場的盈利模式帶來重大變革。而多數(shù)投資者也把“融資融券”業(yè)務的推出看作是重大“利好”，既能融資“買空”，又能融券“賣空”。

　　但是，融資融券業(yè)務并非只有單純的利好，沒有半點風險。其對于當前市場究竟會產(chǎn)生多大推動作用，卻存在著一定的爭議。

　　部分分析人士擔心，做空機制只會影響A股市場的反彈，就像近日的市場走勢一樣，由于擔心融券后做空，使得市場重新進入下跌趨勢。

　　短期市場影響有限

　　近期我國內(nèi)地市場前景不太樂觀，作為擴大市場容量的工具而言，融資融券的啟動對于內(nèi)地資本市場是個利好，利于內(nèi)地資本市場完善其融資系統(tǒng)。融資是借錢買證券；而融券是借證券來賣，然后以證券歸還，即賣空。至于對市場的影響程度，資信評級人士表示，融資融券業(yè)務短期對市場信心有所提振，但整體影響呈中性。

　　就融資融券措施本身來說，它對市場的影響主要反映在心理層面，管理層給市場發(fā)出的信號和維護市場的決心應該會帶來一定的積極效果。但是，短期內(nèi)由于其資金和證券的來源僅局限于券商自有的部分，并且試點券商的數(shù)量有限，對市場交易量的影響不大。同時，在整體經(jīng)濟環(huán)境嚴峻、市場尚未探明底部的情況下，投資者融資的愿望有限。再者，證券公司只有可供出售的資產(chǎn)下的證券才可以用于融券，在市場動蕩的情況下，券商出于控制風險的考慮，在融券業(yè)務的開展上會極為謹慎。而監(jiān)管層也不會樂于見到融券業(yè)務加劇市場的跌幅，因此，目前情況下融資融券對市場的實際影響應為中性。

　　資信評級部門近日對有可能獲得融資融券業(yè)務許可的凈資本在12億元人民幣以上的證券公司做了統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)截至2008年6月底，這些公司的自有現(xiàn)金總額約為1080億元人民幣，而可以用于融券業(yè)務的可供出售類資產(chǎn)凈值約為455億元人民幣。如果融資融券業(yè)務最初只局限于10家AA級券商，其自有資金約為600億元人民幣，可供出售類資產(chǎn)約為330億元人民幣。因此，總體來說，短期融資融券在資金層面對市場的影響比較有限。

　　美國投資策略有限公司投資部總裁、上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克·吳在接受記者采訪時稱，融資有利息成本，說白了就是有利于增加市場的活躍性，可以增加交易量利于券商，但市場運行的趨勢并不會因融資融券而產(chǎn)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)變。

　　長期影響不可小視

　　招商證券研究員提出，政策之手應能戰(zhàn)勝市場之禍，決策層對世界金融危機殃及中國經(jīng)濟的擔憂可能正在加劇，促使其通過各種手段保證中國經(jīng)濟維持強勁而穩(wěn)定的增長，未來反彈走勢的演變應將視乎更多具有實質(zhì)性影響的經(jīng)濟刺激政策的出臺。政策性反彈行情已成共識。證監(jiān)會果斷啟動融資融券業(yè)務試點，其意義并不在于可能帶來有限的增量資金，而在于再次強烈傳遞了決策層護市挺市的意愿和決心。而大型央企在政策指引下所形成的增持與回購合力，正在繼續(xù)引發(fā)平均倉位極低的機構(gòu)投資者的共識，將足以抵消外圍股市之禍。

　　融資融券業(yè)務可以提供多空雙方都可以盈利的機會，所以對市場制度的完善確實能起到積極作用。隨著轉(zhuǎn)融通制度的建立和專業(yè)金融公司的加入,融資融券業(yè)務的規(guī)模將得以逐步擴大。這不僅會活躍證券交易，增加市場交易量和流動性，而且會對市場的交易制度產(chǎn)生以下幾個方面的重要影響。

　　可以將更多的信息融入證券的價格，總體上有助于市場內(nèi)在的價格穩(wěn)定機制的形成；可以為投資者提供新的交易方式，為市場引入做空機制，有利于改變“單邊市”的狀況；為投資者，尤其是機構(gòu)投資者提供了一種規(guī)避市場風險的工具，從長遠來說有利于機構(gòu)投資者的發(fā)展壯大。機構(gòu)投資者擁有較強的研究實力和豐富的投資經(jīng)驗，其發(fā)展壯大將有效改善資本市場的投資者結(jié)構(gòu)。另外，機構(gòu)投資者可以加強市場化的監(jiān)督，促進市場信息披露，降低監(jiān)管機關在市場監(jiān)督方面人力物力的支出；轉(zhuǎn)融通制度還可以擴大其他合規(guī)資金和證券的運用方式，提高金融資產(chǎn)的運用效率。融資融券對于監(jiān)管制度提出了更高的要求。在信息不對稱的情況下，內(nèi)幕交易人更有可能利用交易放大機制獲取利益，損害一般投資者的利益。在這種情況下，及時地將各種交易數(shù)據(jù)向廣大投資者公布，會有利于市場的公平和效率。

　　從長期看，融資融券給市場引入做空機制、平衡了單邊市的泡沫壓力，使得市場估值趨于合理；為券商帶來新的收入來源，即息差收益和經(jīng)紀業(yè)務增量收入，優(yōu)化券商的收入模式。從世界各國融資融券收入占券商收入的比例來看，2000年之后，美國為3%~16%，日本約為0.5%~3%。同時，融資融券業(yè)務要求較強的資本實力作為支持，那些資本實力雄厚、有銀行支持和有融資渠道的券商將會獲得更大的市場份額和營業(yè)收入。這將有利于整個證券行業(yè)的整合和良性競爭。

　　融資融券的價值并不在于能否實際提高券商業(yè)績，短期內(nèi)改變股市風向，而在于它是完善中國股市制度的一個環(huán)節(jié)，能夠促進股市長期穩(wěn)定發(fā)展，因此其長期價值大于短期實際作用。

　　融資融券應謹慎

　　啟動融資融券業(yè)務試點意味著中國“單邊市”狀況的改變，并將為投資者增加新的投資品種，但融資融券在活躍市場交易的同時也給投資者帶來風險，而且對投資者對未來趨勢的判斷以及對風險的承受能力都提出了更高的要求，不應該簡單理解成為利好。

　　參與股市不到半年的新股民不具備參與融資融券業(yè)務的交易資格，風險承受力低的股民也沒有資格。投資者要充分認識到從事融資融券交易，既可能放大盈利，也可能加大虧損，應當在具備一定的證券投資經(jīng)驗和相應的風險承擔能力，并了解熟悉相關業(yè)務規(guī)則后審慎考慮是否參加此項業(yè)務。

　　英大證券研究所所長李大霄指出，融資融券業(yè)務要求付出比銀行貸款高的利率作為代價，融資有一定期限，這些新特點有別于尋常股票投資操作，使普通投資者參與此項業(yè)務存在一定難度。證券公司不僅需要建立有效的KYC系統(tǒng)，更需要加強融資券的選擇和研究能力，并進行相關的風險控制。券商有必要在磨合和調(diào)試過程中不斷學習，以控制新制度所帶來的各項風險。

　　有專家認為融資融券是相對中性的救市政策，中小投資者不適合融資融券，原因是目前中小投資者的盈利與虧損大多呈現(xiàn)出一盈兩平七虧的狀態(tài)，而融資融券則有放大收益與虧損的效應，在一盈兩平七虧的中小投資者的投資收益狀況背景下，中小投資者顯然不能利用融資融券達到減少虧損的目的。相反，那些對證券市場操作似是而非的投資者，一旦利用融資融券，反而容易達到放大虧損的可能。

　　長城證券基金分析師閻紅認為，融資融券并不能改變市場走勢，投資者應該根據(jù)股票自身的價格做出投資決策，根據(jù)自身的風險承受能力和市場判斷能力來慎重選擇，建議投資者要把握好資金頭寸，融資規(guī)模不宜過大，及時止盈止損。在實際操作中，不建議投資者盲目利用融資融券的手段。