增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)廠商的微觀經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)發(fā)生重大影響，我們選取上市公司的公開(kāi)財(cái)務(wù)信息，加入增值稅轉(zhuǎn)型政策調(diào)整因素，對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行稅務(wù)調(diào)整處理，定量研究增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)上市公司財(cái)務(wù)的影響程度。

　　原始數(shù)據(jù)全部來(lái)源于中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定在《中國(guó)證券報(bào)》公開(kāi)發(fā)布的1999年的年報(bào)，發(fā)布時(shí)間是2000年1月15日～2000年4月8日。在這期間總共發(fā)布572家上市公司年報(bào)，采用其中提供年報(bào)資料足以進(jìn)行增值稅轉(zhuǎn)型計(jì)算的99家。凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股收益是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的核心指標(biāo)，也是投資者對(duì)上市公司最關(guān)心的財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此選擇這兩個(gè)指標(biāo)轉(zhuǎn)型前后的變化作為增值稅轉(zhuǎn)型的影響的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

　　實(shí)證結(jié)果和原因分析

　　1.調(diào)增增值稅抵扣稅額排名情況的實(shí)證研究。在排名倒數(shù)前15名中，東方電子、南京中北、北商技術(shù)、天歌科技、東大阿派五家高科技公司位居其中，另外燕化高新排名倒數(shù)22名，長(zhǎng)城電腦排名倒數(shù)27名。由此可見(jiàn)，增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)高科技企業(yè)的影響是微弱的，明顯低于傳統(tǒng)行業(yè)。目前有觀點(diǎn)提出應(yīng)當(dāng)首先在高科技企業(yè)實(shí)行消費(fèi)型增值稅，似乎有待商榷。發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)的初衷可以理解，但是稅收征管很難對(duì)高科技進(jìn)行行業(yè)劃分，又容易造成稅收高額成本付出和稅收漏洞，得不償失，因此高科技行業(yè)應(yīng)當(dāng)同增值稅管理的四個(gè)大類(lèi)行業(yè)一道進(jìn)行轉(zhuǎn)型。研究99家上市公司增值稅轉(zhuǎn)型調(diào)增抵扣稅額排名可以發(fā)現(xiàn)：電力、冶煉、石化、化工、大型設(shè)備制造等行業(yè)的固定資產(chǎn)投入大，調(diào)增增值稅抵扣稅額相對(duì)也多，因此增值稅的轉(zhuǎn)型對(duì)這些以固定資本投入作為利潤(rùn)基礎(chǔ)的行業(yè)很有現(xiàn)實(shí)意義。這些行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基石，是增值稅收入的主要稅源，通過(guò)增值稅轉(zhuǎn)型為這些行業(yè)提供一個(gè)相對(duì)公平的稅制環(huán)境，使企業(yè)通過(guò)理性投資獲得穩(wěn)定的利潤(rùn)，這對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和政府收入的穩(wěn)定提高是可靠的保證。

　　2.資產(chǎn)收益率的實(shí)證研究。從我們制作的增值稅轉(zhuǎn)型前后上市公司凈資產(chǎn)收益率變化比較圖可以發(fā)現(xiàn)：增值稅轉(zhuǎn)型作為強(qiáng)大的政策推動(dòng)力將上市公司的ROE曲線向高盈利的方向推動(dòng)，在ROE>10%的區(qū)域表現(xiàn)尤其顯著。這說(shuō)明增值稅轉(zhuǎn)型能夠直接推動(dòng)企業(yè)的盈利水平，提高企業(yè)的預(yù)期收益率，這是實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型，直接提高企業(yè)微觀投資效果的一個(gè)有力的實(shí)證證據(jù)。政府通過(guò)財(cái)政政策，每年直接投資1000億元左右來(lái)拉動(dòng)企業(yè)投資和民間投資。在此不討論財(cái)政政策的有效性程度，畢竟政府直接投資僅占1999年固定資產(chǎn)投資29876億元的3.34%，分量輕而且對(duì)企業(yè)預(yù)期收益率是間接發(fā)生效果。政府直接投資與鼓勵(lì)企業(yè)投資和民間投資應(yīng)當(dāng)并重。增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)投資的鼓勵(lì)作用從上市公司ROE變化比較可以看出作用直接、明顯。稅收政策在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)是不能作為政府的宏觀政策對(duì)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求發(fā)生作用，但是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有別于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的稅制基本完善，而中國(guó)現(xiàn)有稅制需要完善的地方還有很多，尤其明顯的是增值稅對(duì)投資的限制程度是當(dāng)時(shí)制定增值稅稅制的標(biāo)準(zhǔn)之一，這是明顯與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相背離的。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)要求將刺激投資作為制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀政策的標(biāo)準(zhǔn)，增值稅轉(zhuǎn)型應(yīng)當(dāng)適時(shí)走到稅制改革的前臺(tái)，通過(guò)改革限制投資的稅收條款，一方面直接擴(kuò)大投資；另一方面與國(guó)際稅制接軌，使企業(yè)有公平的稅收環(huán)境參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。研究1999年99家上市公司的測(cè)算數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)：增值稅轉(zhuǎn)型前ROE<6%的企業(yè)總數(shù)是17家，6%～10%的企業(yè)總數(shù)是25家；增值稅轉(zhuǎn)型后ROE<6%的企業(yè)總數(shù)是15家，6%～10%的企業(yè)總數(shù)是22家。增值稅轉(zhuǎn)型直接推動(dòng)2家企業(yè)越過(guò)6%的配股線；直接推動(dòng)5家企業(yè)跳過(guò)10%的配股線。增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)7家上市公司發(fā)生重大經(jīng)濟(jì)影響，占樣本的6.8%，這對(duì)于股市和企業(yè)而言無(wú)疑是重大利好消息。從ROE在增值稅轉(zhuǎn)型變動(dòng)前后分析：通過(guò)增值稅轉(zhuǎn)型前后ROE變動(dòng)前10名排名表可以看出，高科技企業(yè)無(wú)一進(jìn)入，進(jìn)一步驗(yàn)證增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)高科技企業(yè)作用微弱，化工、電力等企業(yè)ROE變化明顯。值得特別指出：ST東控通過(guò)增值稅轉(zhuǎn)型，ROE上升11.7%，達(dá)到21.35%，這說(shuō)明某些企業(yè)虧損原因是受稅收政策因素影響的，增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)國(guó)有企業(yè)的扭虧將發(fā)揮重要作用。對(duì)上市公司的ROE進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析：增值稅轉(zhuǎn)型前E（ROE）=10.64%，增值稅轉(zhuǎn)型后E（ROE）=12.65%，增加2.01%.增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益影響是重大、直接和有效的，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)收益發(fā)生如此明顯影響是非常難得的。

　　3.每股凈收益的實(shí)證研究。99家上市公司1999年平均每股收益是0.306元，增值稅轉(zhuǎn)型后平均每股收益提高0.056309元，提高18.39%，增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的作用是明顯的。研究增值稅轉(zhuǎn)型前后每股凈收益變化排名前10家上市公司：增值稅轉(zhuǎn)型前，云鋁集團(tuán)是8.57%，ST東控是9.65%，湖北雙環(huán)是6.1%，均未能達(dá)到證監(jiān)會(huì)10%凈資產(chǎn)收益率的配股權(quán)資格；增值稅轉(zhuǎn)型后，云鋁集團(tuán)是16.97%，ST東控是21.35%，湖北雙環(huán)是9.7%，達(dá)到或基本達(dá)到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的配股權(quán)資格。配股權(quán)是上市公司進(jìn)一步擴(kuò)大投資的重要融資渠道。在重大投資發(fā)生后，通過(guò)配股融資進(jìn)一步擴(kuò)大投資規(guī)模達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，將直接增強(qiáng)上市公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。但是如果由于稅制的因素使企業(yè)痛失發(fā)展良機(jī)，對(duì)于企業(yè)而言是不公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境帶來(lái)的潛在的經(jīng)營(yíng)災(zāi)難；從國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看是有待完善的稅收政策限制了企業(yè)的發(fā)展，將對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展施加不易察覺(jué)的強(qiáng)大壓力，從社會(huì)福利的角度看是不經(jīng)濟(jì)的。

　　增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)上市公司影響的研究結(jié)論

　?。?）增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)上市公司經(jīng)濟(jì)效益提高發(fā)生直接重大影響。在研究過(guò)程中感到：在稅制不完善時(shí)，實(shí)施以完善稅制為特征的增值稅轉(zhuǎn)型將對(duì)企業(yè)發(fā)生重大作用，也將對(duì)宏觀國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)生明顯作用，對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需同樣具有顯著作用。這種作用的源泉來(lái)自于通過(guò)完善稅制消除經(jīng)濟(jì)社會(huì)內(nèi)在嚴(yán)重的不經(jīng)濟(jì)因素，從而帶來(lái)社會(huì)福利的極大提高，這種社會(huì)福利的提高是通過(guò)社會(huì)制度的微調(diào)來(lái)完成，由此帶來(lái)社會(huì)生產(chǎn)力的提高。（2）中國(guó)稅制的不完善造成社會(huì)資源的壓抑和浪費(fèi)，為以完善稅制為特征的增值稅轉(zhuǎn)型在中國(guó)具有強(qiáng)烈自身特色的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下作為重要經(jīng)濟(jì)政策的存在提供社會(huì)體制內(nèi)在的本質(zhì)依據(jù)。