數(shù)據(jù)來源：根據(jù)《中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易年鑒》、《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》各期計(jì)算。

　　三、多邊貸款對(duì)財(cái)政收支影響的計(jì)量分析結(jié)果

　　多邊貸款究竟如何影響公共投資，繼而影響總的財(cái)政收支，還需要細(xì)致的定量分析。計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的最大貢獻(xiàn)就是可以通過建�？刂葡嚓P(guān)變量的影響，分離出即使是比例很小的變量的獨(dú)立貢獻(xiàn)。因此，我們采用了傳統(tǒng)的Cowles  Commission結(jié)構(gòu)方程方法和多層分析方法來考察多邊貸款的影響。

　　我們采用全國和省級(jí)兩個(gè)層次的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析的結(jié)果表明，多邊貸款確實(shí)增加了政府消費(fèi)，降低了政府投資和稅收，但同時(shí)它卻通過促進(jìn)了私人投資的增長從而實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長的初衷。我們的結(jié)論如下。

　　（一）多邊貸款的流入提高了政府消費(fèi)水平

　　所謂政府消費(fèi)，主要是指維持政府職能的日常支出。按照這個(gè)定義，我們發(fā)現(xiàn)，多邊貸款每增加1元，當(dāng)期的政府消費(fèi)增加2.71元，中期的政府消費(fèi)累計(jì)增加了25.99元，而在長期則增加得更多。在省級(jí)層次上，貸款流入每增加1元，當(dāng)期的政府消費(fèi)增加0.99元，中期的政府消費(fèi)累計(jì)增加3.33元。貸款流入之所以提高政府消費(fèi)水平，其中的一個(gè)背景因素是在貸款流入的期間，中國雖然處于市場(chǎng)化的過程中，但政府規(guī)模卻沒有因政府職能的壓縮而減小，反而在不斷膨脹，以致上屆政府不得不采取精簡措施。政府的膨脹勢(shì)必造成財(cái)政支出被更多的用于維持行政機(jī)構(gòu)的運(yùn)行。多邊貸款的流入緩解了財(cái)政的緊張程度，一定程度上產(chǎn)生了直接的收入效應(yīng)。另外，政府作為貸款項(xiàng)目的主要實(shí)施機(jī)構(gòu)和管理機(jī)構(gòu)，通過實(shí)施項(xiàng)目可以獲得更大的資源動(dòng)員能力，比如掌握配套資金，層層附加貸款條件，為政府消費(fèi)獲得更多的資金來源。這樣，多邊貸款就提高了政府消費(fèi)水平。在這個(gè)意義上說，多進(jìn)貸款存在被挪用的情況。

　�。ǘ�）多邊貸款的流入降低了政府投資水平

　　所謂政府投資，即政府為公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施等公共品、半公共品生產(chǎn)所投入的投資性支出，如基本建設(shè)投資、企業(yè)更新改造投資、科技投入等。在國家層次上，貸款流入每增加1元，當(dāng)期的公共投資減少3.09元，中期的公共投資累計(jì)減少4.37元，長期則又有所回升。在省級(jí)層次上，這個(gè)影響相對(duì)弱一些。貸款流入每增加1元，當(dāng)期的公共投資基本不受影響，僅增加0.03元，中期的公共投資累計(jì)減少0.54元�？梢姸噙呝J款流入的影響主要體現(xiàn)在中長期，貸款對(duì)公共投資的替代作用是漸進(jìn)的。貸款流入降低公共投資水平。在某些部門可能表現(xiàn)為外部資金對(duì)國內(nèi)資金的替代，比如環(huán)保部門。在另一些部門則可能是輔助性的，譬如工業(yè)、交通、能源部門等營利性和準(zhǔn)營利性部門，其輔助作用主要體現(xiàn)在幫助政府退出這些可以通過市場(chǎng)化或者準(zhǔn)市場(chǎng)化供給的部門，譬如采用用戶付費(fèi)制修建高速公路的方式，有助于幫助中國政府減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)和資源的扭曲配置。在這個(gè)意義上，貸款對(duì)公共投資的替代無疑是積極和有效的。

　�。ㄈ�）多邊貸款的流入減少了稅收

　　在國家層次上，貸款每流入1元，對(duì)當(dāng)期的稅收影響為0，而中期的稅收將累計(jì)增加0.18元，在長期累計(jì)減少1.35元。即，在國家層次，貸款對(duì)稅收的影響不明顯。而在省級(jí)層次上，貸款流入每增加1元，當(dāng)期的稅收將減少2.01元，中期的稅收將累計(jì)減少6.82元。由于多邊貸款具有直接和間接的收入效應(yīng)，而這將降低政府的征稅努力，很可能被用作與其他地區(qū)或者省份進(jìn)行稅收競爭的政策工具。這樣，貸款流入更加劇了不同省份之間的競爭。

　�。ㄋ模┒噙呝J款的流入提高了私人投資水平

　　私人投資已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎。在國家層次上，國際金融組織貸款每增加1元，對(duì)當(dāng)期的私人投資沒有影響，中期的私人投資將累計(jì)減少0.14元，而長期的私人投資將累計(jì)增加3.13元。在國家層次，貸款對(duì)私人投資的影響不明顯。在省級(jí)層次，貸款流入每增加1元，當(dāng)期的私人投資增加0.44元，而中期的私人投資增加2.04元。貸款流入影響私人投資水平的機(jī)制在于，一是貸款項(xiàng)目本身具有的示范效應(yīng)和消費(fèi)效應(yīng)，會(huì)拉動(dòng)私人投資；二是貸款項(xiàng)目主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，有助于改善投資環(huán)境；三是減稅是各級(jí)政府吸引私人投資的手段，而貸款可以成為減稅的工具。所以，貸款的流入基本上起的是擠入而不是擠出私人投資的作用。

　�。ㄎ澹┒噙呝J款的流入促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長

　　在國家層次上，貸款流入每增加1元，當(dāng)期的國內(nèi)生產(chǎn)總值減少0.44元，中期的國內(nèi)生產(chǎn)總值累計(jì)增加20.83元；在省級(jí)層次上，貸款流入每增加1元，當(dāng)期的國內(nèi)生產(chǎn)總值增加2.43元，中期的國內(nèi)生產(chǎn)總值累計(jì)增加8.09元。貸款流入促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長可以是多方式的。一種方式通過刺激當(dāng)期消費(fèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；二是通過減稅、改善投資環(huán)境吸引私人投資來促進(jìn)增長；三是通過改善制度環(huán)境，消除資源扭曲而促進(jìn)增長，譬如幫助政府投資轉(zhuǎn)型。

　　總的來說，多方程的計(jì)量分析表明多邊貸款對(duì)財(cái)政收支具有一定的消極影響。這個(gè)假設(shè)得到了多方的驗(yàn)證。不過，即使如此，私人投資與經(jīng)濟(jì)增長卻沒有受到負(fù)面的影響。這似乎是支持了McGillivray和Morrissey等學(xué)者的觀點(diǎn)，他們認(rèn)為，限制貸款的使用有可能提高貸款的使用效率，但某種程度上不加限制并不必然導(dǎo)致無效率。這或許是緣于一個(gè)小的扭曲防止了更大的扭曲，多邊貸款在提高政府消費(fèi)和降低稅收方面，或者是更為廉價(jià)和負(fù)作用較小的手段。