購并是經濟生活中的一種重要現象和企業(yè)發(fā)展過程中采用的一種重要手段。每一次經濟繁榮，都伴隨著大量購并活動的發(fā)生；每一次企業(yè)擴張，都經常以購并為標志。企業(yè)通過購并能取得多大的效果，購并的動機至關重要。購并動機決定了購并后企業(yè)整合的方式并影響著企業(yè)購并的效果。企業(yè)購并的動機是多種多樣的，總的來說可以把它們劃分五種類型：效率性動機、戰(zhàn)略性動機、功利性動機、國家政策性動機和機會性動機。

　　一、效率性動機

　　通過購并，將本來分散在不同企業(yè)的生產要素集中到一個企業(yè)中，由高效的企業(yè)管理代替低效的市場管理，從而提高了經濟效率。企業(yè)追求的效率來源有三種：

　　1、規(guī)模經濟效益

　　1）企業(yè)生產的規(guī)模效益。通過購并對工廠的資產進行補充和調整，達到最佳經濟規(guī)模，降低企業(yè)的生產成本；購并使企業(yè)在保持整體產品結構的情況下，在各個工廠中實現產品的單一化生產，避免浪費；購并可解決專業(yè)化生產所造成的一些問題，使各生產過程有機配合，減少生產過程中的環(huán)節(jié)問題。

　　2）企業(yè)經營的規(guī)模效益。通過精簡機構和擴大產量，節(jié)省單位產品的管理費用；用同一個銷售網為顧客提供更全面的專業(yè)化生產和服務，滿足消費者不同的需求，降低單位產品的銷售費用；集中足夠的財力用于研究、設計、開發(fā)和工藝改進上，迅速推出新產品，采用新技術；憑借良好的信譽，進入資本市場，以較低的利息得到貸款；化解風險，即時應付各生產要素和產品市場的價格波動。

　　2、降低交易費用

　　市場運作的復雜性會導致交易的完成需要付出高昂的交易成本，為節(jié)省這些交易成本，通過購并使這些交易內部化為企業(yè)內部的管理，從而節(jié)省成本，提高效率。

　　1）保證關鍵要素的獲得。在先進技術地位越來越突出的今天，這已成為企業(yè)購并的主要動機之一。企業(yè)為了獲得自己所缺的關鍵要素，如知識產權、關鍵設備和技術以及管理經驗用管理人員等，如果通過談判實現，在信息不對稱和外部性的情況下，往往要支付高昂的談判和監(jiān)督成本，而且還可能由于他人的競爭或壟斷而最終得不到。而通過購并手段，不但確保該技術的獲得，還可使這些問題成為內部問題，達到節(jié)約交易費用的目的。此外，企業(yè)生產中常常要有其他企業(yè)的配合，如果這些企業(yè)的配合對本企業(yè)非常重要，需要得到切實的保障，就要通過訂立合同來避免不確定性和質量問題，但這些合同本身也是對企業(yè)自身適應能力的束縛，這時通過購并就可解決矛盾。

　　2）保證企業(yè)的商譽不受損失。當企業(yè)的商標為外人所用時，該使用者如降低質量，可得到成本降低的好處，而商譽的損失則由商標所有者承擔。為了解決這個問題，可以增加監(jiān)督，但須增加監(jiān)督成本；如通過購并，則可將商標使用者變成內部成員，從而避免降低質量造成損失。

　　3、目標公司被低估的價值

　　當目標公司的價值被低估時，就可能會有公司提出收購。造成目標公司被低估的主要原因有：1）經營管理出現問題；2）收購公司擁有外部市場所沒有的目標公司的內部信息；3）由于通貨膨脹等原因造成的資產的市場價值與重置成本的差異等。

　　二、戰(zhàn)略性動機

　　1、爭奪市場權力

　　這方面的動機主要反映在橫向購并上。企業(yè)通過購并活動減少競爭對手，提高了市場占有率，一方面加強了對采購市場和銷售市場的控制力，由于其較強的市場能力而不易受市場環(huán)境變化的影響，從而降低風險；另一方面增加了對市場的控制能力和壟斷能力，從而獲得超額利潤。相對于低價競爭而言，購并是提高市場占有比率的更有效、更安全的手段。在下面兩種情況下，這種動機的購并顯得尤為突出：

　　1）在本行業(yè)需求萎縮，生產能力過剩和低價競爭時，為了對抗利潤和成長機會的減少，幾家企業(yè)聯(lián)合起來；

　　2）在國際競爭激烈時，為了對抗國外企業(yè)的競爭壓力而聯(lián)合本國企業(yè)。目前，由于市場的國際化，不同國家的企業(yè)之間的競爭日趨激烈，西方國家為了保護本國企業(yè)的利益，在對壟斷的控制上有所放松，使這類動機的購并比較普遍。美國飛機制造業(yè)波音公司與麥道公司的合并，就是一個顯著的例子。

　　此外，企業(yè)通過縱向購并，將生產的不同階段集中在一家大企業(yè)內，不但可以降低運輸費用，節(jié)省原材料，從而降成本，而且由于確保了原材料的供應，從而減少或清除了由于原料價格波動所造成的風險，這兩方面都有助于保證企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，在競爭中占據優(yōu)勢，并逐漸形成壟斷地位。

　　2、多元化經營

　　現代的投資理論認為，投資于不相關或負相關的項目，可以避開內部擴張風險，減少對單一產品市場的依賴，降低季節(jié)波動和經濟循環(huán)的不利影響等，從而降低風險。所謂的多元化經營就是通過投資于不相關的業(yè)務而達到降低風險的目的。第三次購并浪潮中興起的混合型購并，很多都是由于這種原因。一個較為典型的例子就是生產“萬寶路”的菲力普。莫里斯對食品企業(yè)的購并。由于多元化經營的企業(yè)被認為具有較低的風險，因此較易得到貸款，這也是混合兼并的好處之一。

　　3、降低進入新行業(yè)壁壘

　　企業(yè)在進入一個新的生產領域時，如果通過在新行業(yè)中投資新建的方式，必需充分考慮到行業(yè)進入壁壘。行業(yè)進入壁壘主要有：產品差異使用戶從一種產品轉向購買新進入這的產品時，必須支付高昂的轉換成本；企業(yè)必須打破該行業(yè)內原有企業(yè)對銷售渠道的壟斷，才能獲得有效的銷售渠道；新企業(yè)所欠缺的其他條件，譬如該行業(yè)的專門技術、經驗，政府的優(yōu)惠政策，地理位置等。除此之外，還必須考慮到由于新增生產能力而在行業(yè)內部造成生產能力過剩，從而引發(fā)價格戰(zhàn)。而采用購并時，不但進入壁壘大大降低，而且由于沒有新增生產能力，引起價格戰(zhàn)或報復的可能性就小了。因此，購并是進入新行業(yè)的最佳選擇。

　　三、功利性動機

　　在現代企業(yè)中，所有權與經營權分離，企業(yè)的管理者與股東間的關系變成了委托代理關系。同時大部分企業(yè)股權分散，小股東無法有效控制經營者，于是控制權旁落到管理者手中。作為一個管理者，他個人的利益并不只是與公司的盈利有關，還與公司的規(guī)模有很大關系。MULLER在1969年提出假設，認為代理人報酬由公司規(guī)模決定，公司越大，代理人的報酬越高。因此，經理完全有可能為了他個人的利益而推動購并。此外，通過購并，經營者管理的公司不斷擴大，這不僅使他獲得一種成就感，而且能給人一種奮發(fā)進取和精明能干的印象，從而有利于該經營者獲得更大的職業(yè)聲望，以便日后升遷。因此代理人為了個人利益推動購并，成為購并的一個重要動機。

　　四、國家政策性動機

　　這主要反映在稅賦效應上。一些企業(yè)積累了巨額利潤，但因缺乏合適的的投資機會而需要負擔高額稅負。如果采用支付額外股息或投資于有價證券的方法，并不能回避高額稅負，而如用來購回本公司證券，不但要繳稅，還會推動股價上漲，造成損失。按照一些西方國家的稅法規(guī)定，當一個企業(yè)遭受無法避免的營業(yè)損失時，可以依據“移前挪后法”，將虧損在幾年內平均分攤到稅前列支。因此，盈利企業(yè)通過購并虧損企業(yè)，可以將虧損分年度攤派到盈利上，從而減少稅收支出。另外，有些政府主動以減免稅收的方式來鼓勵購并，這時企業(yè)獲得的好處就更大。因此，用盈利來購并企業(yè)，就成了這些企業(yè)的最佳選擇。

　　五、機會性動機

　　在股票市場上，由于各投資人掌握的信息不完全或對信息的看法不一致，會導致投資人對股票價值有不同的判斷，引起公司的股價波動而偏離企業(yè)實際價值，這就給投機者以可乘之機。這種投機性購并收益的來源主要表現為：

　　1、從市盈率變動中獲利

　　一般來說，大企業(yè)由于資產雄厚，可靠性高，其市盈率較高。而小企業(yè)及虧損企業(yè)則常常市盈率較低。這時，前者如收購后者，股市就會以購并公司的市盈率作為目標公司的市盈率，從而引起目標公司的股價上漲，一些人就可以從中獲得投機利益。此外，購并者以低價購得企業(yè)后，通過加強運營管理，就可增生生產經營性盈利，同時通過改變投資，重塑形象，還可在無形資產增值中獲取盈利。實際上，很多購并的動機就在于從市盈率變動中得到好處，以及從新股發(fā)行中得到升級利益。

　　2、目標公司具有較多的流動資金或利潤

　　購并這種企業(yè)時，購并者可通過目標公司的資金來抵補購并所付出的代價，即用目標公司的資金來收購目標公司，從中獲利，這種類型的收購也是一種投機。

　　六、我國企業(yè)購并動機分析

　　隨著我國經濟體制改革的逐步深入，作為市場經濟發(fā)展的必然產物的企業(yè)購并，在我國有了迅速的發(fā)展。盡管從總體上來說，我國企業(yè)購并還處在初始階段，購并行為有待規(guī)范，但購并所帶來的顯著的經濟效益和社會效益，已引起了政府和有關方面的重視，企業(yè)購并已成為建立現代企業(yè)制度的重要手段之一。從宏觀上說，購并也的確起到了盤活存量資產，促進社會資源合理配置的作用。將我國的購并動機與西方的購并動機作一粗略的比較，可以發(fā)現我國企業(yè)購并動機的特點：

　　1、主管部門出于消滅虧損企業(yè)的目的是購并的主要原因。購并的原始動機就是為了解決長期存在的虧損企業(yè)問題，以解決財政的沉重負擔，支持優(yōu)勢企業(yè)的發(fā)展。由于目前我國的政企尚沒有完全分開，政府部門有時候出現強制干預購并，“拉郎配”，以致于侵犯企業(yè)權益，從而給購并帶來負面影響。事實上，在政府干預下，購并代替了權益的破產。這種動機的購并雖然能夠起到減少虧損企業(yè)的數量、減少因破產而帶來的社會震蕩，有積極的一面，但是，它限制了企業(yè)購并市場的規(guī)模，使購并局限于強弱聯(lián)合，在一定程度影響了企業(yè)購并的效果。從而進一步影響了社會資源的自由流動和產業(yè)結構的調整，限制了優(yōu)勝劣汰的市場杠桿的作用。

　　2、企業(yè)購并動機受政府政策影響強烈。我國政府通過制定優(yōu)惠政策，鼓勵購并，本著“多購并，少破產”的原則，許多地方制定了一系列制度，主要是稅收的優(yōu)惠政策來促進購并。例如，上海市規(guī)定：購并企業(yè)的所得稅3年內可以減免；被購并企業(yè)以前的稅收優(yōu)惠可以帶入新企業(yè)；優(yōu)勢企業(yè)只需歸還被購并企業(yè)所欠貸款的本金；被購并企業(yè)的虧損，新企業(yè)可在5年內利潤相抵，等等。這勢必起到進一步推動購并的作用。

　　3、許多企業(yè)的購并動機尚處在較低層次。這些企業(yè)購并通常是看中了對方的土地，有的甚至是為了經營地產。這同我國長期土地無償使用制度以及城市土地資源緊缺有關。另外一個購并動機是為了獲得對方的政策優(yōu)惠，這也和我國廣泛存在的企業(yè)優(yōu)惠政策有關。

　　4、企業(yè)購并動機受資本市場限制，買殼上市成為部分企業(yè)購并的動機。企業(yè)置業(yè)需要大量的資金，靠本身的積累是不行的，而上市的審查又相當嚴格，很多企業(yè)無法以此籌資，因此買殼上市也是部分企業(yè)購并的動機。購并可以通過互相換股票的形式進行，購并者不需給付現金；通過換股，只需得到51%的股票，就可控制整個目標公司的資產；此外，通過承擔債務的方式購并虧損企業(yè)，同樣也可以達到避免籌資，同時使企業(yè)規(guī)模迅速擴大的目的。