近幾年來，無論是理論界還是實(shí)踐工作者都在探討如何規(guī)避企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的問題，但卻忽了一個最基本的理論問題，即什么是財務(wù)風(fēng)險，因此，本文試就財務(wù)風(fēng)險要領(lǐng)的界定作一探討。 

　　一、 兩種不同的觀點(diǎn) 

　　第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)活動中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機(jī)會和可能。企業(yè)財務(wù)活動的組織和管理過程中的某一方面和某個環(huán)節(jié)的問題，都可能促使這種風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力和償債能力的降低。企業(yè)財務(wù)活動，一般分為籌資活動、投資活動、資金回收和收益分配四個方面，相應(yīng)地，財務(wù)風(fēng)險就分為：籌資風(fēng)險，即因借入資金而增加喪失償債能力的可能；投資風(fēng)險即由于不確定因素致使投資報酬率達(dá)不到預(yù)期之目標(biāo)而發(fā)生的風(fēng)險；資金回收風(fēng)險即產(chǎn)品銷售出去，其貨幣資金收回的時間和金額的不確定性；收益分配風(fēng)險即由于收益分配可能給企業(yè)今后生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響而帶來的風(fēng)險。 
　　
　　第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性。這種觀點(diǎn)認(rèn)為的財務(wù)風(fēng)險與負(fù)債經(jīng)營相關(guān)，財務(wù)風(fēng)險是因償還到期債務(wù)而引起的（即償還到期的本金加利息），沒有債務(wù)，企業(yè)經(jīng)營的資本金靠投資人投入，則不存在財務(wù)風(fēng)險。 

　　二、 兩種不同觀點(diǎn)的比較 

　　對于上述兩種不同的財務(wù)風(fēng)險概念，應(yīng)當(dāng)說有其共同點(diǎn)。主要體現(xiàn)在：第一，對風(fēng)險的描述是一致的。風(fēng)險在經(jīng)濟(jì)學(xué)中與不確定性有相似之處，即風(fēng)險是指當(dāng)一項(xiàng)活動可能產(chǎn)生幾種不同的結(jié)果，而這些結(jié)果的可能性或概率又可以推算時，則認(rèn)為這些活動是有風(fēng)險的，如果這些結(jié)果的可能性或概念不可以推算時，則認(rèn)為是不確定。風(fēng)險具有兩面性，它可能帶來意外的損失，也可能帶來意外的收益，但在實(shí)際生活中，人們更注重風(fēng)險的不利性方面，認(rèn)為風(fēng)險是不利事件發(fā)生的可能性。第二，均包括籌資所帶來的風(fēng)險。第一種觀點(diǎn)把籌資風(fēng)險做財務(wù)風(fēng)險其中之一。而第二種觀點(diǎn)則把財務(wù)風(fēng)險集中表述為籌資風(fēng)險。 
　　
　　兩種觀點(diǎn)的不同之處顯而易見： 
　　
　　第一， 兩種觀點(diǎn)表述的財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵不同。主要體現(xiàn)在，對財務(wù)概念理解的不同。第一種觀點(diǎn)從財務(wù)本質(zhì)角度出發(fā)來界定財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)的本質(zhì)指人類生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金運(yùn)動及其體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系。它包括兩方面的內(nèi)容：一是人類生產(chǎn)經(jīng)營中體現(xiàn)的資金運(yùn)動這一財務(wù)現(xiàn)象；一是人類生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中體現(xiàn)的生產(chǎn)關(guān)系這一財務(wù)本質(zhì)。從財務(wù)現(xiàn)象觀察，它體現(xiàn)為資金籌集、資金投放、資金回收和資金分配；從財務(wù)本質(zhì)觀察，在這些資金運(yùn)動過程中，無一不體現(xiàn)著各種關(guān)系。那么，財務(wù)風(fēng)險應(yīng)是涵蓋人類生產(chǎn)經(jīng)營過程中價值運(yùn)動及處理生產(chǎn)關(guān)系給企業(yè)帶來的風(fēng)險。第二種觀點(diǎn)理解的財務(wù)是從財務(wù)的中心出發(fā)來界定財務(wù)風(fēng)險，他們認(rèn)為財務(wù)的中心在于貨幣資金的運(yùn)籌帷幄，同時認(rèn)為財務(wù)的起點(diǎn)、終點(diǎn)均是貨幣資金。抓住這一主要矛盾，也就可以使企業(yè)的資金運(yùn)動比較順利進(jìn)行。我們經(jīng)常會看到這樣一種現(xiàn)狀，即當(dāng)某些企業(yè)破產(chǎn)或倒閉時，它的資產(chǎn)擁有額上億元，利潤額上千萬，這是為什么呢？其主要原因是企業(yè)沒有盤活貨幣資金。也就是說貨幣資金的周轉(zhuǎn)不當(dāng)。 
　　
　　第二， 兩種觀點(diǎn)表述的財務(wù)風(fēng)險的外延不同。第一種觀點(diǎn)表述的是企業(yè)在財務(wù)活動中各種不確定因素的影響使得企業(yè)財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離而受損失的可能。顯然，財務(wù)風(fēng)險的外延寬廣，包括了所有財務(wù)活動的各種不確定因素。而第二種觀點(diǎn)則僅是指由于貨幣資金不能到期償還債務(wù)而帶來的風(fēng)險，來自于企業(yè)負(fù)債融資。由于外延的不同，導(dǎo)致兩種觀點(diǎn)闡述的財務(wù)風(fēng)險不同，前者財務(wù)風(fēng)險包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險和收益風(fēng)險。后者僅指籌資風(fēng)險。 
　　
　　第三， 財務(wù)風(fēng)險的來源不同。第一種觀點(diǎn)的財務(wù)風(fēng)險主要來自于：(1)籌資活動（與前相同）。(2)投資活動。它包括兩部分，一部分來自于長期投資中，由于許多不確定因素的影響，致使投資報酬率達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)而發(fā)生的風(fēng)險,另一部分來自于短期投資中。由于各項(xiàng)流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)不合理、政策制定不恰當(dāng)、市場供求狀況、價格變動等影響而發(fā)生的風(fēng)險。(3)資金回收。主要來自于銷售環(huán)節(jié)，在銷售商品或提供勞務(wù)中，是否及時、足額的回收貨幣資金。經(jīng)濟(jì)體制改革以來，按市場經(jīng)濟(jì)的基本要求，把國有企業(yè)及其他企業(yè)一律推向市場，公平競爭，信用工具作為搞活流通、繁榮市場的潤滑劑，已為企業(yè)廣泛使用。這一方面促進(jìn)了企業(yè)的業(yè)務(wù)開展，同時也加大了企業(yè)的資金回收風(fēng)險。因?yàn)閴膸p失的可能性也大大增加了。(4)利潤分配活動。在企業(yè)效益有保證，資金周轉(zhuǎn)正常，調(diào)度適當(dāng)?shù)那闆r下，合理的分配收益，會提高企業(yè)的聲譽(yù)，調(diào)動投資者的積極性，為企業(yè)今后的籌資活動奠定良好的基礎(chǔ)。但利潤分配也有一定的風(fēng)險，如企業(yè)資金緊缺時，以過多的貨幣資金對外分配，會降低企業(yè)償債能力，影響企業(yè)再生產(chǎn)，而如果企業(yè)不給投資者一定的現(xiàn)金分配，單獨(dú)采用配股方式，以股票作股利分配，又會挫傷投資者的積極性，降低企業(yè)信譽(yù)，對企業(yè)今后的發(fā)展帶來不利影響。(5)來自于其他方面。在第二種觀點(diǎn)中，資金無非來自于投資人或債權(quán)人。如果資金全部來自于投資人，則沒有財務(wù)風(fēng)險。例如有4位投資者合資成立一家公司。各出資25％，股本全部自有，此公司擁有相當(dāng)高的經(jīng)營風(fēng)險，且每位投資者均須承擔(dān)這種經(jīng)營風(fēng)險，而沒有財務(wù)風(fēng)險。但如果公司資本50％來自于兩位投資者提供的負(fù)債資金，這時，公司的經(jīng)營風(fēng)險事實(shí)上只有兩位提供權(quán)益資本的投資者承擔(dān)，從而使股東（投資者）的風(fēng)險較未使用負(fù)債之前要高出一倍，這種公司采用負(fù)債融資后所有者所擔(dān)負(fù)的風(fēng)險就是財務(wù)風(fēng)險，即財務(wù)風(fēng)險來自于負(fù)債融資。 

　　三、 作者的看法 

　　(一) 正確理解財務(wù)要領(lǐng)，界定財務(wù)風(fēng)險定義。從上述分析可以看出,剔除兩種觀點(diǎn)的相同部分,不同部分的一個主要問題在于對財務(wù)如何理解。關(guān)于財務(wù)的科學(xué)定義,經(jīng)歷了一個演化進(jìn)步的過程,從早期的計劃經(jīng)濟(jì)條件下的資金運(yùn)動即社會主義企業(yè)的資金運(yùn)動，構(gòu)成企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的一個獨(dú)立方面，體現(xiàn)企業(yè)各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，這就是社會主義財務(wù)；到市場經(jīng)濟(jì)條件下的財富事務(wù)及關(guān)系論,即財務(wù)就是社會財富方面的事務(wù)或業(yè)務(wù)。人類為自身的生存和發(fā)展，有計劃、有目的的組織和增值，并引起財產(chǎn)物資變化的經(jīng)濟(jì)活動，就構(gòu)成了各利益主體的財務(wù)，在商品經(jīng)濟(jì)條件下，這種運(yùn)動表現(xiàn)為資金運(yùn)動；還有財務(wù)職能論，把財務(wù)定義為企業(yè)資金的籌集、投資和分配活動的總稱。從財務(wù)定義的發(fā)展不難看出，對于財務(wù)，都趨同于是企業(yè)的資金運(yùn)動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因?yàn)檫@一定義抓住了財務(wù)的本質(zhì)特征。一是表明財務(wù)與商品經(jīng)濟(jì)、貨幣經(jīng)濟(jì)、市場經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)；二是財務(wù)與資本運(yùn)動密切相關(guān)；三是財務(wù)與現(xiàn)代企業(yè)制度密切相關(guān)。而第二種觀點(diǎn)所述的財務(wù)顯然不恰當(dāng)，它只闡明了財務(wù)本質(zhì)的一部分內(nèi)容，從這一角度來講，財務(wù)風(fēng)險第一種觀點(diǎn)比第二種觀點(diǎn)要科學(xué)、恰當(dāng)。 
　　
　　(二) 界定財務(wù)風(fēng)險的概念不能只站在某一學(xué)科角度。我們知道，財務(wù)風(fēng)險最早見于財務(wù)管理課程中。一般來講，企業(yè)面臨兩種風(fēng)險。一是經(jīng)營風(fēng)險，一是財務(wù)風(fēng)險。這里面的財務(wù)風(fēng)險僅指由于財務(wù)杠桿增加而增加的喪失償債能力的可能，這種風(fēng)險隨著負(fù)債比率的提高而增大。與此同時，企業(yè)的預(yù)期報酬相應(yīng)提高。這種觀點(diǎn)與前述第二種觀點(diǎn)頗相似。筆者認(rèn)為，這種財務(wù)風(fēng)險在財務(wù)管理課程中本身就不科學(xué)。這使筆者聯(lián)想到財務(wù)管理的基本概念，財務(wù)管理應(yīng)是對企業(yè)資金運(yùn)動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的組織和控制及協(xié)調(diào)。由此，可界定財務(wù)風(fēng)險應(yīng)是由于企業(yè)資金運(yùn)動中（體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)關(guān)系）不確定的因素給企業(yè)帶來的風(fēng)險，或者企業(yè)在理財事務(wù)中由于各種不確定因素所帶來的風(fēng)險，這才是科學(xué)合理的解釋。它是一個大范圍有著廣泛外延的一個概念，而不僅是籌資風(fēng)險?；谶@樣的解釋，財務(wù)風(fēng)險應(yīng)涵蓋籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險及收益分配風(fēng)險等。也即是說，理財事務(wù)中一切不確定性因素給企業(yè)帶來的預(yù)期收益與實(shí)際發(fā)生偏離可能或損失。 
　　
　　綜上所述，兩種觀點(diǎn)對于財務(wù)風(fēng)險的界定，我比較贊成前一種觀點(diǎn)，即符合人們對財務(wù)概念的理解，又便于人們站在更寬廣的角度來研究財務(wù)風(fēng)險，基于此，顯然第二種觀點(diǎn)是不恰當(dāng)?shù)?。在?dāng)今財務(wù)管理范圍趨于廣泛的情況下，財務(wù)風(fēng)險也應(yīng)具備(1)全過程性，即它貫穿于企業(yè)價值活動的全過程；(2)系統(tǒng)性，財務(wù)風(fēng)險的全過程性決定了它的系統(tǒng)性。我們對財務(wù)風(fēng)險的觀點(diǎn)還有待于進(jìn)一步系統(tǒng)化。