摘 要：本文通過(guò)在財(cái)務(wù)目標(biāo)理論研究回顧的基礎(chǔ)上，提出了財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)分為總體財(cái)務(wù)目標(biāo)和具體財(cái)務(wù)目標(biāo)。總體財(cái)務(wù)目標(biāo)是企業(yè)各方協(xié)調(diào)的結(jié)果，關(guān)注的是企業(yè)的長(zhǎng)期利益，總體的財(cái)務(wù)目標(biāo)具有可選擇性。而具體財(cái)務(wù)目標(biāo)則是財(cái)務(wù)成果最大化，財(cái)務(wù)狀況最優(yōu)，它具有不可選擇性。筆者認(rèn)為對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)進(jìn)行這一劃分，有著重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

　　關(guān)鍵詞：總體財(cái)務(wù)目標(biāo) 具體財(cái)務(wù)目標(biāo) 企業(yè)目標(biāo) 相關(guān)利益者

　　財(cái)務(wù)目標(biāo)又稱理財(cái)目標(biāo)，它是指在特定的社會(huì)環(huán)境中，財(cái)務(wù)系統(tǒng)內(nèi)部要素相互聯(lián)系，相互作用要達(dá)到或追求的境界或目的。財(cái)務(wù)目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理理論框架的邏輯起點(diǎn)，也是財(cái)務(wù)管理工作的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。它是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。因此，研究財(cái)務(wù)目標(biāo)這一基本問(wèn)題有著重大的現(xiàn)實(shí)意思。本文首先對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的歷史演進(jìn)及其主要觀點(diǎn)進(jìn)行了系統(tǒng)的綜述和評(píng)價(jià)，然后提出了自己的觀點(diǎn)，并進(jìn)行了詳盡的理論分析。

　 （一）企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的歷史演進(jìn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的確定取決于企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向，企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的發(fā)展演繹著財(cái)務(wù)目標(biāo)的發(fā)展。

企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的發(fā)展基本上經(jīng)歷了三個(gè)歷史階段：第一階段在20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以前，企業(yè)的價(jià)值導(dǎo)向是“股東至尊”，企業(yè)的一切組織活動(dòng)圍繞著股東利益開(kāi)展，作為企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的具體體現(xiàn)，此階段的財(cái)務(wù)目標(biāo)也以股東利益為主體提出，如凈利潤(rùn)最大化，每股盈余最大化，股東價(jià)值最大化等。第二階段20世紀(jì)30年代到80年代后期，是企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的一個(gè)過(guò)度爭(zhēng)論階段，由于30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條，人們開(kāi)始對(duì)“股東至尊”的價(jià)值導(dǎo)向產(chǎn)生質(zhì)疑，人們開(kāi)始關(guān)注除股東利益以外的相關(guān)利益，并對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了爭(zhēng)論與探索。第三階段是20世紀(jì)80年代中后期，在美國(guó)由于“敵意收購(gòu)”及其對(duì)企業(yè)利益相關(guān)者所帶來(lái)的消極影響，使股東利益最大化受到了挑戰(zhàn)，許多主張股東利益最大化的理論經(jīng)濟(jì)學(xué)家和法學(xué)家們紛紛改變自己的立場(chǎng)轉(zhuǎn)向利益相關(guān)者的觀點(diǎn)，與此對(duì)應(yīng)，財(cái)務(wù)目標(biāo)也經(jīng)歷了從股東價(jià)值為導(dǎo)向轉(zhuǎn)向以相關(guān)利益者為導(dǎo)向的演變過(guò)程。

　　在財(cái)務(wù)目標(biāo)的歷史演化過(guò)程中財(cái)務(wù)理論學(xué)者還提出了很多有價(jià)值的財(cái)務(wù)目標(biāo)理論觀點(diǎn)，比如可持續(xù)增長(zhǎng)下的財(cái)務(wù)目標(biāo)——收益合理化觀。收益合理化觀財(cái)務(wù)目標(biāo)是指企業(yè)收益保持在一個(gè)比較合理的收益額和收益率即認(rèn)為企業(yè)管理者實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，一般而言，當(dāng)收益率高于行業(yè)平均收益率時(shí)，既可認(rèn)為收益合理化。

　　收益合理化觀點(diǎn)有別于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)目標(biāo)理論觀點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的可持續(xù)的發(fā)展，要通過(guò)企業(yè)的資源的有效整合，并進(jìn)行管理創(chuàng)新，制度創(chuàng)新，和文化創(chuàng)新。它的基本價(jià)值取向就是：“滿足就是最好”，而不是傳統(tǒng)的“韓信點(diǎn)兵，多多益善”。

　　中國(guó)人民大學(xué)的陳東輝還提出了企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)在理想與現(xiàn)實(shí)之間的觀點(diǎn)，他認(rèn)為股東價(jià)值最大化，企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)都是理想化的，表明了企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)應(yīng)該達(dá)到的目標(biāo)，不是企業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇。在企業(yè)的管理者追求自身效用最大化的前提下，管理者“效用最大化”才是企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。

　　在財(cái)務(wù)管理理論發(fā)展的短短的幾十年里，人們對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)提出了多種的財(cái)務(wù)目標(biāo)，其中比較有代表性的就是利潤(rùn)最大化，股東價(jià)值最大化，企業(yè)價(jià)值最大化，利益相關(guān)者價(jià)值最大化。下面對(duì)這四個(gè)觀點(diǎn)進(jìn)行以下評(píng)價(jià)。

　 （二）不同財(cái)務(wù)目標(biāo)理論觀點(diǎn)的評(píng)價(jià)

（1） 利潤(rùn)最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)的評(píng)價(jià)利潤(rùn)最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)是西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家以邊際收入等于邊際成本來(lái)確定企業(yè)的產(chǎn)銷量，使企業(yè)利潤(rùn)達(dá)到最大化，并以利潤(rùn)最大化來(lái)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的業(yè)績(jī)。

　　利潤(rùn)最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：它強(qiáng)調(diào)了資本的有效利用，可以用這個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)是如何理性增長(zhǎng)的，同時(shí)在實(shí)務(wù)中它容易被人理解操作性也很強(qiáng)。它的缺點(diǎn)是：利潤(rùn)最大化容易導(dǎo)致企業(yè)片面的追求短期效益而忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展；它忽視了企業(yè)每天都要面臨的兩大因素：不確定性和時(shí)間價(jià)值；還是最重要的一點(diǎn)是，利潤(rùn)最大花忽視了成本的投入與利潤(rùn)的比例關(guān)系。

　 （2） 股東價(jià)值最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)的評(píng)價(jià)股東價(jià)值最大化的理論依據(jù)是資本的強(qiáng)權(quán)理論和股東利益與社會(huì)利益相統(tǒng)一理論。資本強(qiáng)權(quán)理論認(rèn)為，資本的專用性，非流動(dòng)性，稀缺性和信號(hào)顯示功能等，決定了企業(yè)的“剩余控制勸”或所有權(quán)天然的歸資本所有者所有，“資本雇傭勞動(dòng)”是最合理的企業(yè)制度，因此企業(yè)的財(cái)務(wù)自然也應(yīng)當(dāng)以股東利益為基本取向。股東利益與社會(huì)利益相統(tǒng)一的理論認(rèn)為，最大限度的為股東賺取錢(qián)，就能極大的增進(jìn)社會(huì)福利股東價(jià)值最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：它考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；它注重企業(yè)利益的長(zhǎng)遠(yuǎn)性；它和企業(yè)的價(jià)值最大化有一定的一致性。它的缺點(diǎn)是：隨著產(chǎn)權(quán)的交易，股東憑借自己的有利地位侵犯其他利益主體的行為時(shí)有發(fā)生，平等保護(hù)各產(chǎn)權(quán)主體利益的要求則不容質(zhì)疑，股東價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)從經(jīng)濟(jì)學(xué)和社會(huì)學(xué)的角度來(lái)說(shuō)都是不負(fù)責(zé)任的，也不符合商業(yè)道德原則，因?yàn)樗�忽略了利益相關(guān)人的重要性。

　 （3） 利益相關(guān)者價(jià)值最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)的評(píng)價(jià)利益相關(guān)者價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)觀點(diǎn)是以共同所有權(quán)理論，托管理論和公司社會(huì)責(zé)任理論為理論基礎(chǔ)的。它的優(yōu)點(diǎn)是：它考慮了與企業(yè)相關(guān)者的利益并要求其最大化；它提出了擁有專用資源的利益相關(guān)者的博弈的觀點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)各種專用資源結(jié)合在一起才能產(chǎn)生生產(chǎn)力，給企業(yè)帶來(lái)相對(duì)持久的組織租金。它的缺點(diǎn)是：它考慮的是如何均衡和協(xié)調(diào)利益分配關(guān)系，但這完全取決于契約的安排和各利益相關(guān)方在契約簽訂過(guò)程中的博弈，而這取決于各方對(duì)企業(yè)價(jià)值貢獻(xiàn)的大小。但這種過(guò)程只是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程的一小部分，而財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的指導(dǎo)方針，所以將其作為目標(biāo)來(lái)對(duì)待，顯然不太合適。

　（4）從利潤(rùn)最大化、股東價(jià)值最大化到利益相關(guān)者最大化，我們可以看出推動(dòng)財(cái)務(wù)目標(biāo)理論發(fā)展的兩條線索：一是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論本身的缺陷性——這是推動(dòng)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論發(fā)展的內(nèi)在因素，二是產(chǎn)權(quán)制度及其發(fā)展——這是推動(dòng)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論發(fā)展的外在因素。

　　當(dāng)前學(xué)術(shù)界比較認(rèn)可的企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)價(jià)值最大化更能體現(xiàn)企業(yè)主體的特征和利益相關(guān)者的利益，較股東價(jià)值最大化更為合理。企業(yè)價(jià)值最大化不再是只體現(xiàn)股東的利益，而是體現(xiàn)企業(yè)整體的利益，是利益相關(guān)者總體利益的最大化。企業(yè)價(jià)值不僅包括債權(quán)價(jià)值，股權(quán)價(jià)值，還有人力資本價(jià)值，商益等。但是企業(yè)價(jià)值最大化和股東價(jià)值最大化以及利潤(rùn)最大化的提法是一種極端化的表述，帶有濃厚的單邊治理的色彩，在企業(yè)多邊治理的情況下，即不利于財(cái)務(wù)理論的研究，也不利于以此目標(biāo)指導(dǎo)實(shí)務(wù)，這主要表現(xiàn)在：

　 （1） 企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，使股東不可能追求到利益或價(jià)值的最大化在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)中，由于股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的授權(quán)越來(lái)越大和股權(quán)的日益分散化，這就使得所有者與經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)的不一致，有時(shí)甚至背道而馳，產(chǎn)生代理人的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了所有者利益的實(shí)現(xiàn)程度。所以“這種企業(yè)追求的目標(biāo)，不過(guò)是保持能使股東滿意的，可以接受的最低限度的投資回報(bào)”。（La Baumol， 1967）

　 （2） 經(jīng)營(yíng)者受到外界的干擾和自身的約束，也缺乏實(shí)現(xiàn)股東或企業(yè)價(jià)值最大的激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者不會(huì)為了得到較少的收益而承擔(dān)較多的奉獻(xiàn)，他們希望得到更多的報(bào)酬和收益，而承擔(dān)較小的奉獻(xiàn)，所以經(jīng)營(yíng)者常常為了尋求進(jìn)行擴(kuò)大規(guī)模，分散風(fēng)險(xiǎn)投資甚至接受資本預(yù)期收益率很低的項(xiàng)目，這樣就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值比它應(yīng)有的小的多。

　 （3） 產(chǎn)權(quán)殘缺使企業(yè)利益相關(guān)者追求自身利益時(shí)受到限制，最終不能實(shí)現(xiàn)利益最大化根據(jù)產(chǎn)權(quán)理論，產(chǎn)權(quán)是包括專用資源的所有權(quán)以及由此而產(chǎn)生的使用權(quán)，處置權(quán)和收益權(quán)等一系列權(quán)利在內(nèi)的總和，當(dāng)專用性資源的所有者將其所有的專用性資源投入企業(yè)并想從企業(yè)中獲利時(shí)，必須將一部分產(chǎn)權(quán) 界定給企業(yè)形成利益相關(guān)者。從而使無(wú)論是所有者還是企業(yè)都享有部分產(chǎn)權(quán)，形成不完全產(chǎn)權(quán)，即產(chǎn)權(quán)殘缺。由于受到權(quán)利的限制，人們的行為必將發(fā)生變化。所以利益相關(guān)各方會(huì)互相制約和限制，從而不能實(shí)現(xiàn)最大化的目標(biāo)。

　　（三）關(guān)于財(cái)務(wù)目標(biāo)的進(jìn)一步研究

（1） 不同的企業(yè)性質(zhì)有不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)企業(yè)性質(zhì)不同，財(cái)務(wù)目標(biāo)會(huì)有所差異，比如說(shuō)國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)把相關(guān)者利益最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。理由是：國(guó)有資產(chǎn)的所有者不是以單純的追求自身利益最大化為目標(biāo)的，其利益目標(biāo)是國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值。同時(shí)還要考慮社會(huì)的公平和正義。如社會(huì)公平分配，保障職工權(quán)益等，甚至還有國(guó)家權(quán)益的保護(hù)等；另外以相關(guān)利益者最大化為目標(biāo)還可以充分發(fā)揮各方的積極性，加強(qiáng)監(jiān)督和制約，尤其是職工、債權(quán)人、小股東的監(jiān)督有助于降低國(guó)有資產(chǎn)多級(jí)代理鏈中的監(jiān)督成本。（劉宏，2000）而民營(yíng)企業(yè)或外資企業(yè)則一般將所有者或股東的價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)。所以筆者認(rèn)為財(cái)務(wù)目標(biāo)因企業(yè)性質(zhì)的不同而不同，籠統(tǒng)的講企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該是什么最大化是不對(duì)的。此外企業(yè)的規(guī)模和企業(yè)的生命周期也會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的確定產(chǎn)生重要影響。

　 （2）財(cái)務(wù)目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)的關(guān)系企業(yè)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)組織有特定的目標(biāo)，企業(yè)目標(biāo)可以分為經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)目標(biāo)就是追求自身利益最大化，而非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)主要是企業(yè)應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任。所以財(cái)務(wù)目標(biāo)屬于企業(yè)目標(biāo)中的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，而不屬于非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要資金在不斷的轉(zhuǎn)換與交換中實(shí)現(xiàn)增值而實(shí)現(xiàn)，而財(cái)務(wù)活動(dòng)也是一種管理資金運(yùn)動(dòng)的活動(dòng)。由此可見(jiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的一部分，雖然財(cái)務(wù)目標(biāo)在企業(yè)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)占主導(dǎo)，但財(cái)務(wù)目標(biāo)不能代替企業(yè)目標(biāo)。所以筆者認(rèn)為財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)保持一致，同時(shí)它也受到企業(yè)非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的影響。財(cái)務(wù)管理作為一種價(jià)值管理，應(yīng)當(dāng)維護(hù)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況最優(yōu)化，這是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的前提和保證。

　　通過(guò)上述分析，筆者認(rèn)為財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)分為總體財(cái)務(wù)目標(biāo)和具體財(cái)務(wù)目標(biāo)，總體財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期利益 ，以企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)為目標(biāo)。由于企業(yè)的情況各不相同，在企業(yè)的相關(guān)利益各方博弈過(guò)程中，就可能出現(xiàn)不同的企業(yè)有不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)。所以筆者認(rèn)為總體財(cái)務(wù)目標(biāo)會(huì)因企業(yè)的不同而不同。但它們的共性在于總體財(cái)務(wù)目標(biāo)都應(yīng)注重企業(yè)的長(zhǎng)期利益；而具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)則應(yīng)該是財(cái)務(wù)成果最大化，財(cái)務(wù)狀況最優(yōu)。理由是無(wú)論企業(yè)的性質(zhì)如何和規(guī)模大小或者處于什么樣的發(fā)展階段，只有財(cái)務(wù)成果實(shí)現(xiàn)最大化，財(cái)務(wù)狀況最優(yōu)才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化、或者經(jīng)濟(jì)效益最大化的企業(yè)目標(biāo)。所以具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)總體財(cái)務(wù)目標(biāo)的前提和保證；而總體財(cái)務(wù)目標(biāo)則是具體財(cái)務(wù)目標(biāo)的必然結(jié)果。只有實(shí)現(xiàn)了具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)，才能實(shí)現(xiàn)總體的財(cái)務(wù)目標(biāo)；具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)的特點(diǎn)在于它的具體性、可理解性、可操作性。而總體的財(cái)務(wù)目標(biāo)的特點(diǎn)在于它的整體性、前瞻性。

　　筆者認(rèn)為將財(cái)務(wù)目標(biāo)分為總體的財(cái)務(wù)目標(biāo)和具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)，可以使企業(yè)兼顧企業(yè)的短期和長(zhǎng)期利益。具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)更多的體現(xiàn)了財(cái)務(wù)管理工作本身的特點(diǎn)，而總體的財(cái)務(wù)目標(biāo)則是企業(yè)各方利益協(xié)調(diào)的結(jié)果。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，有關(guān)學(xué)者從不同的角度提出了多種多樣的財(cái)務(wù)目標(biāo)。這一問(wèn)題一直是理論界一個(gè)頗有爭(zhēng)議的問(wèn)題。筆者認(rèn)為將財(cái)務(wù)目標(biāo)分為總體財(cái)務(wù)目標(biāo)和具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)可以在很大程度解決這一有爭(zhēng)議的問(wèn)題。原因是企業(yè)根據(jù)自己的不同情況、經(jīng)過(guò)各方協(xié)調(diào)確定的應(yīng)該是總體的財(cái)務(wù)目標(biāo)，所以總體的財(cái)務(wù)目標(biāo)可能是股東價(jià)值最大化，也可能是相關(guān)利益者最大化，或者是其他。

　　從總體財(cái)務(wù)目標(biāo)來(lái)講，沒(méi)有絕對(duì)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)應(yīng)該有什么樣的財(cái)務(wù)目標(biāo)，它具有可選擇性�？傮w的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)保持一致，為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)。而具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)只能是財(cái)務(wù)成果最大化，財(cái)務(wù)狀況最優(yōu)。理由是：這是由財(cái)務(wù)管理工作本身的特點(diǎn)決定的，同時(shí)只有實(shí)現(xiàn)具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)，企業(yè)的總體財(cái)務(wù)目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)。所以從具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)角度來(lái)講，財(cái)務(wù)目標(biāo)具有不可選擇性，只能是財(cái)務(wù)成果最大化，財(cái)務(wù)狀況最優(yōu)。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為財(cái)務(wù)目標(biāo)分為總體財(cái)務(wù)目標(biāo)和具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)有助于企業(yè)更好的實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和企業(yè)目標(biāo)，有著重大的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

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