根據(jù)新的《股份有限公司會計制度》，從1998年起上市公司年報中必須編制“現(xiàn)金流量表”。筆者對如何分析我國上市公司的現(xiàn)金流量表談?wù)勛约旱目捶ā?nbsp;
　　
　　一、現(xiàn)金流量表分析的要點 
　　
　　作為對資產(chǎn)負債表和損益表的補充報表，現(xiàn)金流量表為上市公司的利害關(guān)系人提供了關(guān)于公司現(xiàn)金變動情況的信息，有利于使用者對公司總體財務(wù)狀況進行客觀評價。在對公司進行分析時，作為外部投資者可以通過現(xiàn)金流量表得到哪些最為有用的信息呢？筆者認為，考慮到我國的實際情況，在分析上市公司現(xiàn)金流量表時，應(yīng)當(dāng)注意如下幾個要點： 
　　
　　1．經(jīng)營現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量分析的重點�，F(xiàn)金流量表準則將公司的現(xiàn)金流量分為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量三類，在對現(xiàn)金流量信息進行分析時，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)是重點，原因是經(jīng)營活動是公司一切活動的核心和重點。一般地，公司的投資活動和籌資活動要為經(jīng)營活動服務(wù)，而且作為一個健康運轉(zhuǎn)的企業(yè)，經(jīng)營活動應(yīng)當(dāng)是現(xiàn)金流量的主要來源。 
　　
　　2．評價公司償債能力、利潤質(zhì)量和投資價值是現(xiàn)金流量分析的主要作用�？紤]到我國的實際情況，投資者可著重從現(xiàn)金流量表中挖掘有關(guān)公司償債能力和利潤質(zhì)量的信息，并利用現(xiàn)金流量對公司進行估價。 
　　
　　3．對未來的預(yù)測比歷史分析更重要。盡管現(xiàn)金流量表提供了公司財務(wù)狀況變動的動態(tài)信息，但現(xiàn)金流量表畢竟提供的只是歷史信息，這只能代表公司的過去。而“買股票就是買未來”，運用外推和經(jīng)驗挖掘公司未來發(fā)展的信息比對公司歷史財務(wù)狀況的描述重要得多。 
　　
　　二、現(xiàn)金流量表分析的主要方法： 
　　
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　　總量分析是指對于現(xiàn)金凈流量或現(xiàn)金流量表中某一項進行分析，通過分析經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金等項目的環(huán)比或定基增長情況可以了解這些項目的變化趨勢。 
　　
　　（二）結(jié)構(gòu)分析 
　　
　　現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)十分重要，因為相同的現(xiàn)金凈流量可能由于來源不同而意味著不同的財務(wù)狀況。 
　　
　　1．定性的結(jié)構(gòu)分析 
　　
　　企業(yè)（或產(chǎn)品）處于不同生命周期時，企業(yè)現(xiàn)金流量的典型結(jié)構(gòu)（表示每個時期不同現(xiàn)金流量“＋”“－”號的順序均為經(jīng)營現(xiàn)金流量、投資現(xiàn)金流量、籌資現(xiàn)金流量）： 

　　A．在產(chǎn)品初創(chuàng)期，由于產(chǎn)品還處在市場開拓階段，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量為負，而市場的開拓、生產(chǎn)能力的進一步形成都需要追加投資，因此投資活動現(xiàn)金流量為負，這時現(xiàn)金的來源是籌資。 
　　
　　B．在高速增長期，產(chǎn)品銷售快速增長，經(jīng)營現(xiàn)金流量為正，同時，為擴大市場份額，企業(yè)需要不斷地追加投資，投資現(xiàn)金流量依然為負，但是經(jīng)營現(xiàn)金流量很可能不足以滿足投資所需現(xiàn)金，因此籌資活動現(xiàn)金流量可能繼續(xù)為正。 
　　
　　C．在產(chǎn)品成熟期，產(chǎn)品銷售穩(wěn)定，并進人投資回收期，因此經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和投資活動現(xiàn)金流量均為正，由于現(xiàn)金被用來償還債務(wù)，籌資活動現(xiàn)金流量為負。 
　　
　　D．進人衰退期后，市場萎縮，銷售下降，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負，企業(yè)大規(guī)模收回投資，并償還債務(wù)，因此企業(yè)投資活動現(xiàn)金流量為正，籌資活動現(xiàn)金流量為負。 
　　
　　2．定量的結(jié)構(gòu)分析 
　　
　　通過分析經(jīng)營現(xiàn)金流量、投資現(xiàn)金流量和籌資現(xiàn)金流量占現(xiàn)金凈流量的比率以及其各子項目所占比率，可以了解現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)，從而洞察企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量和經(jīng)營狀況，預(yù)測企業(yè)的發(fā)展前景。 
　　
　�。ㄈ�）跨表的比率分析 
　　
　　總量分析和結(jié)構(gòu)分析主要是利用現(xiàn)金流量表內(nèi)的信息，由于現(xiàn)金流量表是連接資產(chǎn)負債表和損益表的橋梁，也是對它們的重要補充，因此三個報表的結(jié)合使用能夠挖掘出更多、更重要的關(guān)于公司財務(wù)和經(jīng)營狀況的信息。這種跨表的分析常常是通過計算一些比率來實現(xiàn)的，筆者推薦使用如下幾個現(xiàn)金流量表的分析比率： 
　　
　　1．支付能力指標 
　　
　　　　　　　　　　　　經(jīng)營現(xiàn)金流量 
　　短期償債能力＝ ——————————
　　　　　　　　　　　　　流動負債 
　
　　其值越大表明公司償還短期債務(wù)的能力越強。 

　　　　　　　　　　　　經(jīng)營現(xiàn)金流量 
　　長期償債能力＝ ——————————
　　　　　　　　　　　　　總負債 

　　其值越大表明公司償債能力越強。 

　　　　　　　　　　　　經(jīng)營現(xiàn)金流量 
　　賺取利息倍數(shù)＝ ——————————
　　　　　　　　　　　支付利息所需現(xiàn)金 
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 
　　　　　　　　　　　　經(jīng)營現(xiàn)金流量 
　　賺取本息倍數(shù)＝ ————————————
　　　　　　　　　　　償付本息所需現(xiàn)金 

　　這兩個指標值越大表明公司越有能力通過經(jīng)營活動獲得現(xiàn)金還本付息，而不用收回投資或借新債還舊債。 
　　
　　2．利潤質(zhì)量指標 
　　
　　銷售收現(xiàn)率＝ 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金＋收到的租金＋主營業(yè)務(wù)收人＋其他業(yè)務(wù)收入 
　　
　　一般地，其值越大表明公司銷售收現(xiàn)能力越強，銷售的質(zhì)量也越高。 
　　
　　經(jīng)營現(xiàn)金流量一利息支付營業(yè)利潤 
　　
　　現(xiàn)金含量＝ 營業(yè)利潤×（l－所得稅率） 
　　
　　若該值太小應(yīng)當(dāng)關(guān)注公司利潤的真實性。但是并非該比率值小就完全意味著公司利潤質(zhì)量差，值越大就意味著公司利潤質(zhì)量好，運用該指標時需要進行進一步的分析判斷。不過，該指標是一個良好的警示指標。 
　　
　　3．現(xiàn)金管理能力指標 
　　　　　　　　　　　　現(xiàn)金流入總計 
　　現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率＝ ————————————
　　　　　　　　　　年內(nèi)現(xiàn)金平均持有額 

　　其中：年內(nèi)現(xiàn)金平均持有額＝（年初現(xiàn)金持有額＋年末現(xiàn)金持有額）÷2 
　　
　　其值越大表明現(xiàn)金閑置越少，收到的現(xiàn)金很快投人經(jīng)營或被用來調(diào)整財務(wù)結(jié)構(gòu)，但這是一個適當(dāng)值比率，因為該比率值過大可能意味著公司對情況變化的應(yīng)對能力差，容易陷入現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈的困境。 
　　
　　4．價值分析指標 
　　　　　　　　　　　經(jīng)營現(xiàn)金流量 
　　每股現(xiàn)金流量＝ ————————
　　　　　　　　　　　　股 數(shù) 

　　　　　　　　　　　自由現(xiàn)金流量 
　　每股現(xiàn)金流量＝ ————————
　　　　　　　　　　　　股 數(shù) 

　　（自由現(xiàn)金流量＝凈利潤＋折舊及攤銷－資本支出－流動資金需求－償還負債本金＋新借入資金） 
　　
　　以上兩個比率值越大表明每股所占有的現(xiàn)金流量越大，乘以適當(dāng)?shù)氖鞋F(xiàn)率可以估計股票價值。 
　　　　　　　　　　　市 價 
　　效率I ＝ ————————————————
　　　　　　　　四年平均每股現(xiàn)金流量 

　　　　　　　　　　　　　市 價 
　　市現(xiàn)率II＝——————————————
　　　　　　　　四年平均每股自由現(xiàn)金流量　　　　　　 
　　 
　　許多實證研究表明，投資于低市現(xiàn)率股票可以獲得高于市場平均水平的回報。