摘要：本文針對國內外財務理論研究中存在的問題，提倡從環(huán)境出發(fā)，將整個財務理論體系分為財務環(huán)境理論、財務基礎理論、財務戰(zhàn)略理論和財務運作理論四個層次進行深入研究。論文對財務基礎理論中的財務本質、財務假設、財務目標和財務原則以及財務運作理論中的財務治理權配置層次、配置結構和配置模式等問題提出了自己的看法。

　　關鍵詞：財務理論；研究；財務治理權

　　一、財務理論體系的框架結構

　　從已接觸到的中外財務文獻看，西方財務理論研究主要集中在“操作性”財務領域，尤其是股份公司在金融市場的財務運作問題（湯谷良，1997）。比較而言，國內財務理論研究內容要豐富得多，諸如財務的基本概念、公司內部的財務運作機制和財務控制等，改革開放以來，這些一直是國內財務學研究中最活躍的領域之一。不過，財務理論的體系結構以及未來財務理論研究得發(fā)展方向，至今仍不甚明朗。諸如財務環(huán)境在財務理論體系中的地位、財務環(huán)境的具體結構及其對財務運作的具體影響、公司法人治理結構中的財務治理結構、財務治理權的有效配置、財務治理模式及其選擇、股權結構和文化等環(huán)境因素對財務治理模式的影響等問題，還很少研究。甚至于財務理論的重心究竟在哪里，我以為也需要重新把握。盡管財務學研究十分關注方法論問題，如財務決策的方法、財務控制的方法、財務評價的方法等，但從現實看，影響公司財務資源培育與配置效率的關鍵因素似乎并不是財務方法而是財務機制和財務戰(zhàn)略，尤其是財務治理權在公司內部的配置與運作。這些問題的存在，說明還需要對財務學的理論結構作進一步的探討。我的看法是，完整的公司財務學理論體系應當由財務環(huán)境理論、財務基礎理論、財務戰(zhàn)略理論和財務運作理論四個層次組成，其中財務運作理論又分為財務治理權配置理論和財務管理方法理論兩大部分。

　　1、財務環(huán)境理論。應該說，沒有任何一個財務學家否認過環(huán)境對財務理論與實務的影響，在中外財務文獻中，財務環(huán)境也都占有一定的篇幅。問題是，財務環(huán)境在財務理論體系中的地位、財務環(huán)境的具體構成及其對財務理論與實務的具體影響等問題，在研究上還不能說已經到位。時至今日，人們還是把環(huán)境視為財務理論界域以外的東西，還沒有把環(huán)境作為財務理論體系的內生性要素來看待。這樣做，將不能體現財務環(huán)境應有的理論地位，實踐中也帶來一些問題。從歷史和現實看，財務環(huán)境對財務目標及根據邏輯導出的財務戰(zhàn)略、財務策略、財務機制和方法都有著全面的和直接的影響。從這個意義上說，應當把財務環(huán)境理論作為財務理論體系的內生性要素，甚至應作為財務理論體系的最高層次來理解。

　　其次，盡管人們已經對財務環(huán)境的構成內容進行過多種歸納，但“重硬環(huán)境輕軟環(huán)境、重經濟環(huán)境輕文化環(huán)境、重股份制企業(yè)環(huán)境輕非股份制企業(yè)環(huán)境、重一般環(huán)境輕特殊環(huán)境、重一般描述輕具體分析”的現象仍然普遍存在。對于財務環(huán)境要素，我的看法應當用多維度的立體論方法歸納，概括為政治、經濟、文化、法律、社會、科學、技術、人口、歷史和地理十個維度，并按對財務的影響范圍、影響程度、影響方式和發(fā)生頻率等多種方法進行歸類分析。

　　最后，對財務環(huán)境的研究還應克服和消除目前存在的“環(huán)境與財務板塊結合”的狀態(tài)，從縱橫結合的“時空差異”上深入分析和把握各個維度的環(huán)境因素對財務理論、財務戰(zhàn)略、財務機制和財務方法的具體影響。國際間的財務行為總是存在差別的，而差別的形成基礎是環(huán)境差異。財務學的研究，必須能夠有效地把握國際財務差異及其形成機理，并側重從中國特殊的財務環(huán)境出發(fā)，研究適合這個特殊環(huán)境的財務理論與方法。只有按照這個思路和方法，才能構建對中國企業(yè)具有實際的和直接的指導意義的財務理論體系。

　　2、財務基礎理論。這是財務本體理論最基礎的部分，討論財務的具有“實質性”的問題。近年來這部分的研究較為活躍，已經出現了不少創(chuàng)新的成果。但是，財務基礎理論究竟由哪些內容或要素構成，學術界的觀點仍不盡一致。我的看法是，如果把財務理解為“一種有目的性的行為”，則財務理論的基礎部分就應當從特定的財務環(huán)境出發(fā)，研究這種行為的主體與范圍、本質與職能、動機與目的、前提與條件、原則與規(guī)則、方式與方法、過程與結果等行為要素。也就是說，財務基礎理論的構成內容應當包括財務主體（包括法人主體與自然人主體）、財務活動范圍、財務基礎性和基本假設、財務本質與職能、財務基本目標、財務一般過程或環(huán)節(jié)、財務基本原則、財務一般規(guī)則（包括制度性規(guī)則、技術性規(guī)則和道德性規(guī)則）、財務基本方法、財務效果評價十個部分。即使是“一般”或“基本”概念，也必須密切結合特定的財務環(huán)境，全盤照搬西方財務的做法是極不可取的。

　　3、財務戰(zhàn)略理論和財務治理權配置理論。這兩個都是全新的財務學研究領域，尤其是財務治理權配置理論。關于財務戰(zhàn)略，國內已有一些研究成果，有代表性的是陸正飛教授的《企業(yè)發(fā)展的財務戰(zhàn)略》和劉志遠教授的《企業(yè)財務戰(zhàn)略》，他們在這一全新的領域進行了開拓性的、極富創(chuàng)新與成效的探索。至于財務治理權的配置，目前還難以發(fā)現專門的、較為具體的研究文獻。對于公司財務治理權，我的看法它是公司法人財產權的核心，人們常說的法人財產權，其主要內容就是法人財務治理權，包括財務決策權、財務執(zhí)行權和財務監(jiān)控權，《公司法》的規(guī)定就是較好的體現。財務治理結構是公司法人治理結構的重要部分，財務治理權配置又是財務管理體制和財務運行機制的核心內容，從目前情況看，配置的合理與否還是影響財務資源配置效率的關鍵性因素。如此重要的問題，至今卻未能引起理論界的重視，不能不說是財務學研究的一大缺憾。圍繞財務治理權的配置，需要研究的問題很多，比如財務治理權的內容與結構、財務治理機構的設置與運作、財務治理權的配置范圍與層次、配置模式與結構、運作機制與方式、企業(yè)集團財務治理權配置的特殊性、財務治理權配置模式的國際比較、文化差異與財務治理模式的選擇、政治制度對公司財務治理模式的影響、股權結構等經濟因素差異與財務治理模式選擇等，這些問題甚至可以作為財務學的一個分支學科專門研究。我期望這個最具現實意義、也最能體現國別特色的研究，能夠得到應有的重視。

　　二、財務基礎理論的若干基本要素

　　1、關于財務本質。財務本質理論的討論由來已久，主要有貨幣收支活動論、貨幣關系論、分配關系論、價值運動論、資金活動論、現金流轉論、本金投入和收益論、財權論、資本要素配置論等幾種觀點，它們在不同程度上反映了財務的某些特性，也推進了財務理論的建設和發(fā)展。不過，這些觀點是難以將財務學與會計學和政治經濟學相區(qū)別的。比如貨幣關系或分配關系，原本就屬于政治經濟學所研究的生產關系的范疇。而資金運動或價值運動，會計學上則一直把它作為會計的對象來看待。在把握現代財務的本質與職能（本質的具體化）問題時，傳統的靜態(tài)分析法和就財務論財務的狹隘主義觀點必須調整，而郭道揚教授（1998）在分析會計本質與職能時所采用的動態(tài)分析法和環(huán)境聯系法值得借鑒。實際上，財務的本質與會計的本質一樣都不是一成不變的，傳統計劃經濟體制下的財務解釋為“分配關系”尚可理解，而在現代市場經濟條件下，再將財務的本質與職能僅僅理解為某種關系或某種資金或現金的活動，就顯得有點過于狹隘了�，F代財務作為公司管理系統中最重要的組成部分，其最本質的職能就是有效培育與配置財務資源。處理分配關系、或組織現金流轉、或安排資金或資本、或財權合理配置等，不過是“有效培育與配置財務資源”系統的一個側面或一個組成部分。這里所說的財務資源，在現代社會和現代企業(yè)中，應當既包括“硬財務資源”如資金和自然資源等，也包括“軟財務資源”如市場資源、人力資源、知識產權和組織管理資源等。所謂財務，其實質就是通過合理的財務制度安排、財務戰(zhàn)略的設計和財務策略的運作，有效地培育和配置財務硬資源和財務軟資源，以求利益相關者的利益最大化和協調化，維持理財主體的可持續(xù)發(fā)展。

　　2、關于財務假設。這方面的研究成果已有一些，諸如財務主體、貨幣時間價值等幾乎一致被作為財務基本假設來看待。在科學研究和學科建設領域，假設的存在具有普遍性，任何一門學科都有與之相適應的假設體系。然而問題是，財務學假設的客觀基礎是什么？有無必要將財務學假設作為一個體系來看待并進行層次劃分？財務主體、貨幣時間、價值等假設是否就是財務學的基礎性假設？我的看法：（1）任何假設的客觀基礎都是環(huán)境不確定性。比如會計上的持續(xù)經營假設，就是源于會計主體的生存壽命的不確定性。（2）不確定的財務環(huán)境因素是一個體系，有些財務環(huán)境因素如財務資源是否稀缺、理財人的行為動機和行為方式等，對財務行為和財務學體系的構建具有全局性和重大性影響；而有些財務環(huán)境如產品壽命周期、物價變動、稅率調整等，只對財務行為具有局部性的影響。據此，可以把財務學的假設體系分為基礎性假設、基本假設和技術性假定三個層次。（3）財務學的基礎性假設對財務行為具有全局性影響，構成財務學的基礎性理論，主要包括財務資源稀缺性假設、理性理財人假設、理財者為經濟人假設、理財信息完備性和對稱性假設、財務利益最大化假設等。（4）財務學的基本假設對財務行為具有重大性和直接性的影響，構成財務學的基本概念和基本原理，主要包括財務主體、貨幣時間價值、現金流轉、風險與報酬對等假設等。（5）財務學的技術性假定對具體的財務行為具有局部性和直接性的影響，構成財務學的操作方法論部分。如在投資決策中，不考慮通貨膨脹或緊縮時的幣值不變假設，或考慮通貨膨脹或緊縮時的幣值有規(guī)則變動假設等。財務學的技術性假定是多種多樣的，可以說，每一種財務方法都有一個或幾個假定前提。

　　3、關于財務目標。這是財務學領域中研究較為熱烈的一個問題，王化成教授（1998）曾歸納有14種觀點，目前較為流行的是股東財富最大化的觀點和企業(yè)價值最大化的觀點。關于股東財富最大化，我的看法將其作為現代財務的目標是不合適的（李心合，2000）。實證研究也證明了股東財富最大化的目標假設具有不合理性。英國學者帕克（RPike）等人對英國公司的目標定位情況進行的一項調查表明，管理人員對企業(yè)盈利能力比對創(chuàng)造財富更有興趣，股東財富最大化的目標僅排在第4位，而且只有不到18%的被調查者認為它是一個“非常重要”的目標。許多美國企業(yè)的調查研究也支持這一發(fā)現（劉志遠，1999）。

　　至于企業(yè)價值最大化的目標假說，理論上還不能說是比較成熟的。主要問題有兩個：一是企業(yè)價值的含義模糊，與利潤和股東財富的關系尚未理清。西方經濟學自誕生以來就一直認為企業(yè)的價值在于追求利潤的最大化，因此，作為出資人的股東最關心的是企業(yè)的利潤及產生利潤的載體———企業(yè)的資產和凈資產。然而，信息技術和知識經濟的發(fā)展，使得像微軟公司這類的企業(yè)的市場價值與其利潤或凈資產嚴重背離。于是，人們便思考用股票市值來解釋企業(yè)價值，并將企業(yè)價值等同于股東財富。美國麥肯錫公司的湯姆科普蘭、蒂姆科勒和杰克默林三位學者在《價值評估———公司價值的衡量和管理》一書中，還將企業(yè)價值解釋為“產生現金流量和基于現金流量的投資回報能力”，并認為這就是全新的價值觀念。二是企業(yè)價值難于計量。在所接觸到的文獻資料中，人們已經提出的企業(yè)價值的計量方法有每股收益法、股票市價法、凈資產收益率法、經濟利潤法（公司價值現值=投資資本+相當于每年創(chuàng)造價值的溢價即預計經濟利潤）和未來現金流量折現法等多種，尤以股票市價法和現金流量折現法最為流行。股票市價法只能在上市公司使用，并且最好是該公司的股票市價與其價值高度相關，而這樣的公司，不說在中國，就是在市場經濟發(fā)達的西方國家，為數也是不多的。至于未來現金流量的折現，用這個具有高度不確定性的數值來計量公司的價值，其可靠性是很難保證的。

　　關于現代企業(yè)的財務目標，我的看法是有效增加值最大化和利益分配協調化。增加值是對企業(yè)創(chuàng)造的新財富的價值衡量，增加值的多少體現企業(yè)為社會創(chuàng)造的新財富的實際水平；同時它也是企業(yè)股東、債權人、經營者、政府、員工等利益相關者的利益源泉，用增加值作為財務的目標，能夠兼容所有利益相關者的利益需求。對單個企業(yè)而言，增值有有效增值與無效增值之分，區(qū)分的標志就是增值能否給企業(yè)實際帶來經濟利益的流入，因為增值的實質就是未來經濟利益的流入。無效增值的形成原因是信用風險和會計上的權責發(fā)生制。有效的增值需要按照經濟的和社會的規(guī)則在各利益相關者之間進行分配，基于利益相關者各自對自身財務利益最大化的追求，企業(yè)管理當局還必須把有效地協調利益關系作為其理財目標的重要組成部分。

　　4關于財務基本原則。目前學術界的看法不盡相同，可以羅列出至少十幾種觀點，有三原則、四原則、五原則、六原則的歸納，更有內容上的千差萬別。從知識經濟和可持續(xù)發(fā)展財務的角度出發(fā)，本文提出的財務基本原則是：資本保全原則；硬財務資源適度耗費與有效利用原則；積極培育軟資源原則；利益相關者配置與共同治理原則；公平分配與利益協調原則；人本財務與物本財務相結合原則；權責利效相結合原則。這些原則強調了對稀缺硬資源的有效利用和對軟資源的有效培育，突出了利益相關者共同參與企業(yè)的財務治理和財務利益的分配以及利益分配中的公平性，體現了與人們倡導的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略相適應的可持續(xù)發(fā)展財務的基本特征與要求，所以稱為基本原則。

　　三、財務治理權配置的幾個理論問題

　　1、財務治理權的配置層次。1994年，湯谷良教授提出了三個層次的財權配置觀點，即除監(jiān)事會行使財務監(jiān)控權外，股東大會、董事會、總經理、財務經理共同分享企業(yè)全部財權。1997年，湯教授又明確提出財務三層次論（所有者財務、經營者財務和財務經理財務），并認為經營者財務處于財務管理的核心地位。這個觀點的創(chuàng)新意義及對國內財務學研究的積極影響是有目共睹的，問題是，還有無必要與可能進一步發(fā)展。我的看法是，至少有兩個問題還需要進一步探討：

　　一是處在第一層次上的是否只有出資人或所有者。財權的基礎是產權，產權制度安排決定財務治理權的配置。從歷史上看，以小規(guī)模為主要業(yè)態(tài)的古典企業(yè)是體現“財務資本至上”邏輯的“財務資本所有者擁有企業(yè)產權制”或“業(yè)主產權制”，相應的財務治理結構為“一元主體（業(yè)主）治理結構”，即業(yè)主擁有絕對的財務治理權�，F代公司制的出現以及“經理革命”使公司財務資本“所有權與經營權分離”，相應的財務治理權配置模式也演化為“二元主體（所有者與經營者）共同治理結構”，所有者與經營者共同分割公司的主要財務治理權。公司的產權歸誰的理論，直到20世紀80年代以前，經濟學家們還一直維護“（財務）資本雇傭勞動”的邏輯，維護“業(yè)主產權論”的觀點。但是80年代以后，業(yè)主產權論的邏輯開始受到經濟學家們越來越多的懷疑，體現“財務資本與人力資本并重”邏輯的“財務資本所有者與人力資本所有者合作產權論”越來越受到人們的重視。最值得一提的是“利益相關者共同產權論”，該理論把企業(yè)視為利益相關者締結的一組合約，每個利益相關者都對“企業(yè)剩余”作出貢獻并享有剩余索取權。因此，經理們要為企業(yè)的利益相關者而不僅是股東的利益服務。從現實來看，政府、投資者、債權人、經營者、員工乃至社會公眾，這些利益相關者均對企業(yè)有財務利益要求，也均對企業(yè)有財務權利。這就是說，處在財務治理權配置第一層次的，應當不僅僅是企業(yè)外部的股東，還有企業(yè)外部的其他利益相關者。換句話說，外部利益相關者是公司理財的第一層次。

　　二是員工是否構成一個獨立的理財層次。外部的利益相關者、內部的經營者和財務經理，他們都是企業(yè)財務治理權的分享主體，也是企業(yè)財務利益的分享主體，那么員工呢？從理論上說，員工是企業(yè)直接的利益相關者，在“從業(yè)員主權理論”下還是最重要的利益相關者，當然應參與企業(yè)的財務治理。我們一貫提倡的民主理財，也是把員工作為企業(yè)內部的一個獨立的理財層次來看待。這樣說來，企業(yè)財務治理的層次，實際上就是四個層次，即外部利益相關者、經營者、財務經理和員工。不同的人參與財務治理的程度和方式也是不同的，這正是我們結合中國國情需要認真研究的。

　　2、財務治理權的配置模式。面向知識經濟、可持續(xù)發(fā)展的現代財務治理模式的基本特征和框架可歸納為4個方面：利益相關者共同參與財務治理；人力資本最大者擁有最重要的財務治理權；財務相機治理；知識和信息專家參與財務治理（李心合，2000）。這4個方面是現代財務治理模式的一般特征，其具體結構和表現形態(tài)因時因地而異。研究我國企業(yè)財務治理模式，必須廣泛、深入地聯系我國特殊的經濟、法律和文化基礎。

　　3、財務治理權的配置結構。財務治理權的配置，應以權利性質、公司類型、法人治理結構、管理人員素質、環(huán)境影響和配置效果等因素為基礎。在“一長（董事長）四會制（股東會、董事會、監(jiān)事會和經理會）”的公司，財務決策權配置的一般情形是：財務戰(zhàn)略決策權歸屬股東會和董事會，財務日常決策權被授予經理會。不過，財務決策權的安排也具有明顯的相對性和環(huán)境適應性。其次，財務決策權的配置還具有動態(tài)調整性，財務相機治理機制所揭示的就是這個道理。一般的理解，相機治理是指：內部人或經營者主導財務治理權的條件是公司財務生存能力，當公司償債出現困難時，銀行就會出面干預公司財務與經營。財務決策權在公司內部人與銀行之間的變換與轉移，是現代企業(yè)治理制度的重要組成部分。

　　相對于財務決策權，財務監(jiān)控權的配置要分散得多。主要有四大分享主體體系：一是財務監(jiān)控權的市場分享體系，主要是通過會計市場來實現的；二是財務監(jiān)控權的政府分享體系，包括財政機關、稅務機關、審計機關和證券監(jiān)管部門等；三是財務監(jiān)控權的出資人分享體系，包括投資者和債權人兩大類；四是財務監(jiān)控權的內部人分享體系，這個體系又可以分為縱向財務監(jiān)控體系和橫向財務監(jiān)控體系兩個分支體系�？v向監(jiān)控體系是在公司內部的各層級之間，享有監(jiān)控權的上級組織或個人對下級組織或個人的監(jiān)控；橫向監(jiān)控體系是在地位平行的組織或個人之間展開的。公司內部的財務牽制制度應按縱橫結合的立體方式設計方能奏效。

　　主要參考文獻：

　　[1]湯谷良經營者財務論[J]會計研究，1997，（5）

　　[2]謝志華論市場經濟條件下財務微觀性[J]會計研究，1993，（6）

　　[3]辜位清“價值評估—公司價值的衡量和管理”評介[J]管理世界，2000，（3）

　　[4]王化成再論財務管理目標[J]財務與會計，1999，（3）

　　[5]李心合知識經濟與財務創(chuàng)新[J]會計研究，2000，（10）

　　[6]李心合利益相關者產權與利益相關者財務[J]財會通訊，1999，（10）

　　[7]馮根福西方主要國家公司股權結構與股東監(jiān)控機制比較研究[J]當代經濟科學，1997，（6）

　　[8]劉志遠企業(yè)財務戰(zhàn)略[M]大連：東北財經大學出版社，1999

　　[9]郭復初財務通論[M]上海：立信會計出版社，1997