基于EVA的企業(yè)稅務(wù)籌劃可行性分析

　　EVA （Economic value Added）即經(jīng)濟(jì)增加值，是指扣除資金成本后的稅后經(jīng)營利潤余額，可以定義為：企業(yè)經(jīng)過調(diào)整的營業(yè)凈利潤減去其現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價值的機(jī)會成本后的余額。1982年，Joe.M.Stem等人創(chuàng)立EVA理念。90年代中期以后，EVA逐漸在國外獲得廣泛應(yīng)用。EVA作為對真正“經(jīng)濟(jì)”利潤的評價，反映的是股東財(cái)富的變動，而企業(yè)經(jīng)營的目的，是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。因此，EVA是對財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的衡量。管理者通過對EVA指標(biāo)的分析，有助于制定與經(jīng)營戰(zhàn)略相配套的稅收財(cái)與務(wù)戰(zhàn)略。

　　一、基于EVA的籌資戰(zhàn)略

　　籌資戰(zhàn)略即是通過籌資謀劃來確定戰(zhàn)略期間企業(yè)籌資的規(guī)模、渠道以及工具，確定合理的籌資結(jié)構(gòu)。

　　資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用的各種籌資方式籌集資本而形成的，企業(yè)雖有多種籌資方式，但總體可分為股權(quán)融資與債權(quán)融資兩類。因此，資本結(jié)構(gòu)就是指企業(yè)的全部長期資本中，權(quán)益資本與長期債務(wù)資本的構(gòu)成及比例關(guān)系，即長期債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中占有的比例。資本結(jié)構(gòu)合理與否，直接關(guān)系到企業(yè)的報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)價值。研究資本結(jié)構(gòu)，使之達(dá)到最佳組合，是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的核心問題。目前，我國上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不太合理，與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論存在偏差，也與發(fā)達(dá)國家資本市場的企業(yè)融資順序背離，存在著股權(quán)融資的偏好，對我國資本市場的發(fā)展產(chǎn)生了一定的負(fù)面效應(yīng)。優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、合理設(shè)計(jì)并落實(shí)企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)已成為探究的熱點(diǎn)，而EVA管理體系的引入，為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供了思路。

　　傳統(tǒng)的會計(jì)方法是以利息費(fèi)用的形式反映債務(wù)融資成本，但忽略了權(quán)益資本成本。在會計(jì)報(bào)表上，投資者的權(quán)益資本投入對公司來說是無成本的。EVA相對傳統(tǒng)的會計(jì)利潤而言，其最大的特征就是注重資本費(fèi)用，也不僅考慮了債務(wù)資本成本（利息），同時也考慮了權(quán)益資本成本，即股權(quán)融資與債權(quán)融資一樣是有成本，要付出代價的。

　　EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本成本總額

　　其中，稅后凈營業(yè)利潤是以報(bào)告期經(jīng)營凈利潤為基礎(chǔ)經(jīng)過一系列的調(diào)整而得到的。這些調(diào)整主要包括，對會計(jì)實(shí)踐中遵循權(quán)責(zé)發(fā)生制和謹(jǐn)慎性原則進(jìn)行會計(jì)處理不能真實(shí)反映公司經(jīng)營狀況的項(xiàng)目，如：壞賬的提取、商譽(yù)的攤銷、廣告和研究開發(fā)費(fèi)的處理等。進(jìn)行這些調(diào)整的目的，是為了消除根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表對企業(yè)真實(shí)情況的掩飾，為達(dá)到某種目的而對利潤進(jìn)行操縱的可能。

　　資本成本總額既包括債務(wù)成本，同時還包括股權(quán)成本。這里的股權(quán)成本不是指會計(jì)上的成本概念，而是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“機(jī)會成本”，即：因放棄某種選擇而付出的代價。對于投資者而言，“機(jī)會成本”是指由于持續(xù)現(xiàn)有的公司證券而放棄的，在其他風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)墓善焙蛡顿Y上能預(yù)期帶來的回報(bào)，也就是股東對股票投資要求的最低收益率。

　　引入EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）對上市公司進(jìn)行考核，可以使上市公司經(jīng)營者進(jìn)行融資決策時，在考慮債務(wù)成本的同時，充分意識到股權(quán)融資也是有成本股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的，可避免管理層將股東投入資本視為“免費(fèi)資本”。同時上市公司將減少使用股票融資，以降低資本成本，提高EVA，從而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，正確引導(dǎo)上市公司的融資決策，提高資金使用效率，為股東創(chuàng)造更大的價值。

　　二、基于EVA的投資戰(zhàn)略

　　在傳統(tǒng)的投資決策中，很多企業(yè)往往是以投資報(bào)酬率（ROI）來進(jìn)行衡量。但投資報(bào)酬率指標(biāo)的本身存在一定的缺陷，因?yàn)?，投資報(bào)酬率指標(biāo)通常用下列公式計(jì)算：投資報(bào)酬率=凈利潤/資產(chǎn)總額。

　　以ROI作為評價部門業(yè)績的指標(biāo)，部門經(jīng)理會通過增大分子（基于現(xiàn)有資產(chǎn)，取得更多的利潤）或減少分母（減少投資額）來使這個比率趨大。當(dāng)投資項(xiàng)目高于資本成本而低于部門目前的ROI時，部門經(jīng)理會放棄這個有利可圖的投資機(jī)會而縮減技資額?？傊?，任何低于部門ROI的投資項(xiàng)目或資產(chǎn)項(xiàng)目均會成為不投資或被處置的對象，因?yàn)檫@些項(xiàng)目或資產(chǎn)會降低公司的ROI.

　　而以EVA作為評價部門業(yè)績的指標(biāo)，任何EVA值大于零（或收益大于資本成本）的投資機(jī)會都會得到企業(yè)和部門經(jīng)理的贊同；反之，就會被否決。而增加那些收益大于資本成本的投資或減少收益低于資本成本的投資，EVA就會增加。因此，對部門的業(yè)績評價與使公司價值最大化的目標(biāo)存在一致性，公司希望部門有較高EVA.從這個意義上講，EVA與ROI相比具有較大的現(xiàn)實(shí)優(yōu)勢。

　　在EVA投資戰(zhàn)略中，可以采取下列步驟進(jìn)行戰(zhàn)略選擇：（1）計(jì)算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；（2）預(yù)測有關(guān)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)收入與成本，計(jì)算稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）；（3）根據(jù)預(yù)測，確定各年度的EVA值；（4）根據(jù)EVA值，評估項(xiàng)目的可行性；（5）根據(jù)項(xiàng)目評估結(jié)果，制定實(shí)施計(jì)劃，嚴(yán)格控制各種成本；（6）對實(shí)施結(jié)果進(jìn)行績效跟蹤，分析發(fā)生異常變動的原因。在投資項(xiàng)目選擇時，根據(jù)EVA值的大小進(jìn)行選擇，最基本的原則是選擇EVA＞0的項(xiàng)目，如果有多種項(xiàng)目方案可供選擇時，按照EVA的大小進(jìn)行排序分別選擇。

　　三、基于EVA的業(yè)績評價體系

　　EVA的最大特點(diǎn)，是將資本成本理念引人企業(yè)業(yè)績評價指標(biāo)中，從而促使經(jīng)營者關(guān)注資本的使用效率，提升企業(yè)創(chuàng)造價值的能力。從EVA的概念和計(jì)算公式可知，EVA來源于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的經(jīng)濟(jì)利潤，與會計(jì)利潤有所不同，企業(yè)收入不僅要彌補(bǔ)經(jīng)營費(fèi)用，還要彌補(bǔ)資本成本，這里的資本成本不僅包括支付給債權(quán)人的利息，而且還包括股東投入資本的機(jī)會成本。盡管資本成本的理念早已被財(cái)務(wù)學(xué)者們廣泛接受，但現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會計(jì)并沒有把它納入核算體系，因而企業(yè)經(jīng)營者們往往并不關(guān)注資本成本。而EVA業(yè)績評價系統(tǒng)能將資本成本的理念傳達(dá)給企業(yè)的各級經(jīng)營者，使他們意識到資本成本包括在EVA的考核當(dāng)中，從而影響到對他們進(jìn)行的業(yè)績評價，并最終影響到其自身利益。

　　從EVA的角度來看，提升企業(yè)價值有四條途徑：提高現(xiàn)有資本的收益，即在不增加投資規(guī)模的條件下，通過提高資本的使用效率和加速資本周轉(zhuǎn)速度來增加收益；在投資報(bào)酬率高于資本成本的條件下，通過增加技資規(guī)模來增加收益；減少投資報(bào)酬率低于資本成本的資產(chǎn)，如關(guān)停低效率的業(yè)務(wù)部門，減少不必要存貨等；有效地改善資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本率，由于負(fù)債的利息成本可以抵稅，適度的負(fù)債經(jīng)營能顯著降低企業(yè)綜合資本成本率。

　　EVA可以將多種評價指標(biāo)統(tǒng)一于一身，并且能兼顧企業(yè)的短期效益與長期效益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。傳統(tǒng)的業(yè)績評價體系中，不同的評價目的往往采用不同的評價指標(biāo)。如評價企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃時，以收入或市場份額的增長為依據(jù)；評價長期技資項(xiàng)目效益時，以凈現(xiàn)值或投資回收期為依據(jù)：評價各部門的業(yè)績時，以投資報(bào)酬率或預(yù)算規(guī)定的利潤水平為依據(jù)等等。EVA結(jié)束了這種混亂狀況，將眾多的評價指標(biāo)統(tǒng)一于一身，并將企業(yè)各種經(jīng)營活動歸結(jié)為一個目標(biāo)，即如何產(chǎn)生EVA，在這一目標(biāo)的指引下，各部門會自動地加強(qiáng)合作，部門之間的利益沖突迎刃而解：能兼顧企業(yè)的短期效益與長期效益。EVA指標(biāo)不僅能分年度考核，而且該指標(biāo)的設(shè)計(jì)著眼于企業(yè)的長期發(fā)展，能夠鼓勵經(jīng)營者進(jìn)行為企業(yè)帶來長遠(yuǎn)利益的投資決策，如新產(chǎn)品的研究與開發(fā)、人力資源的投資等等，這樣就能防止經(jīng)營者短期行為。

　　總之，基于EVA的稅收與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略改變了傳統(tǒng)企業(yè)戰(zhàn)略籌劃的方法與思維，注重了長期與短期利益的結(jié)合與均衡，并注重了人的管理，防止了管理者短期行為的發(fā)生，關(guān)注企業(yè)長期的可持續(xù)發(fā)展問題。