基于EVA的企業(yè)稅務籌劃可行性分析

　　EVA （Economic value Added）即經濟增加值，是指扣除資金成本后的稅后經營利潤余額，可以定義為：企業(yè)經過調整的營業(yè)凈利潤減去其現(xiàn)有資產經濟價值的機會成本后的余額。1982年，Joe.M.Stem等人創(chuàng)立EVA理念。90年代中期以后，EVA逐漸在國外獲得廣泛應用。EVA作為對真正“經濟”利潤的評價，反映的是股東財富的變動，而企業(yè)經營的目的，是實現(xiàn)股東財富最大化。因此，EVA是對財務戰(zhàn)略目標的衡量。管理者通過對EVA指標的分析，有助于制定與經營戰(zhàn)略相配套的稅收財與務戰(zhàn)略。

　　一、基于EVA的籌資戰(zhàn)略

　　籌資戰(zhàn)略即是通過籌資謀劃來確定戰(zhàn)略期間企業(yè)籌資的規(guī)模、渠道以及工具，確定合理的籌資結構。

　　資本結構是由企業(yè)采用的各種籌資方式籌集資本而形成的，企業(yè)雖有多種籌資方式，但總體可分為股權融資與債權融資兩類。因此，資本結構就是指企業(yè)的全部長期資本中，權益資本與長期債務資本的構成及比例關系，即長期債務資本在資本結構中占有的比例。資本結構合理與否，直接關系到企業(yè)的報酬率、風險及企業(yè)價值。研究資本結構，使之達到最佳組合，是企業(yè)財務決策的核心問題。目前，我國上市企業(yè)的資本結構不太合理，與現(xiàn)代資本結構理論存在偏差，也與發(fā)達國家資本市場的企業(yè)融資順序背離，存在著股權融資的偏好，對我國資本市場的發(fā)展產生了一定的負面效應。優(yōu)化企業(yè)資本結構、合理設計并落實企業(yè)最優(yōu)資本結構已成為探究的熱點，而EVA管理體系的引入，為優(yōu)化資本結構提供了思路。

　　傳統(tǒng)的會計方法是以利息費用的形式反映債務融資成本，但忽略了權益資本成本。在會計報表上，投資者的權益資本投入對公司來說是無成本的。EVA相對傳統(tǒng)的會計利潤而言，其最大的特征就是注重資本費用，也不僅考慮了債務資本成本（利息），同時也考慮了權益資本成本，即股權融資與債權融資一樣是有成本，要付出代價的。

　　EVA（經濟增加值）=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本成本總額

　　其中，稅后凈營業(yè)利潤是以報告期經營凈利潤為基礎經過一系列的調整而得到的。這些調整主要包括，對會計實踐中遵循權責發(fā)生制和謹慎性原則進行會計處理不能真實反映公司經營狀況的項目，如：壞賬的提取、商譽的攤銷、廣告和研究開發(fā)費的處理等。進行這些調整的目的，是為了消除根據會計準則編制的財務報表對企業(yè)真實情況的掩飾，為達到某種目的而對利潤進行操縱的可能。

　　資本成本總額既包括債務成本，同時還包括股權成本。這里的股權成本不是指會計上的成本概念，而是經濟學上的“機會成本”，即：因放棄某種選擇而付出的代價。對于投資者而言，“機會成本”是指由于持續(xù)現(xiàn)有的公司證券而放棄的，在其他風險相當的股票和債券投資上能預期帶來的回報，也就是股東對股票投資要求的最低收益率。

　　引入EVA（經濟增加值）對上市公司進行考核，可以使上市公司經營者進行融資決策時，在考慮債務成本的同時，充分意識到股權融資也是有成本股權投資風險的，可避免管理層將股東投入資本視為“免費資本”。同時上市公司將減少使用股票融資，以降低資本成本，提高EVA，從而優(yōu)化資本結構，正確引導上市公司的融資決策，提高資金使用效率，為股東創(chuàng)造更大的價值。

　　二、基于EVA的投資戰(zhàn)略

　　在傳統(tǒng)的投資決策中，很多企業(yè)往往是以投資報酬率（ROI）來進行衡量。但投資報酬率指標的本身存在一定的缺陷，因為，投資報酬率指標通常用下列公式計算：投資報酬率=凈利潤/資產總額。

　　以ROI作為評價部門業(yè)績的指標，部門經理會通過增大分子（基于現(xiàn)有資產，取得更多的利潤）或減少分母（減少投資額）來使這個比率趨大。當投資項目高于資本成本而低于部門目前的ROI時，部門經理會放棄這個有利可圖的投資機會而縮減技資額?？傊?，任何低于部門ROI的投資項目或資產項目均會成為不投資或被處置的對象，因為這些項目或資產會降低公司的ROI.

　　而以EVA作為評價部門業(yè)績的指標，任何EVA值大于零（或收益大于資本成本）的投資機會都會得到企業(yè)和部門經理的贊同；反之，就會被否決。而增加那些收益大于資本成本的投資或減少收益低于資本成本的投資，EVA就會增加。因此，對部門的業(yè)績評價與使公司價值最大化的目標存在一致性，公司希望部門有較高EVA.從這個意義上講，EVA與ROI相比具有較大的現(xiàn)實優(yōu)勢。

　　在EVA投資戰(zhàn)略中，可以采取下列步驟進行戰(zhàn)略選擇：（1）計算企業(yè)的加權平均資本成本；（2）預測有關項目的預計收入與成本，計算稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）；（3）根據預測，確定各年度的EVA值；（4）根據EVA值，評估項目的可行性；（5）根據項目評估結果，制定實施計劃，嚴格控制各種成本；（6）對實施結果進行績效跟蹤，分析發(fā)生異常變動的原因。在投資項目選擇時，根據EVA值的大小進行選擇，最基本的原則是選擇EVA＞0的項目，如果有多種項目方案可供選擇時，按照EVA的大小進行排序分別選擇。

　　三、基于EVA的業(yè)績評價體系

　　EVA的最大特點，是將資本成本理念引人企業(yè)業(yè)績評價指標中，從而促使經營者關注資本的使用效率，提升企業(yè)創(chuàng)造價值的能力。從EVA的概念和計算公式可知，EVA來源于經濟學中的經濟利潤，與會計利潤有所不同，企業(yè)收入不僅要彌補經營費用，還要彌補資本成本，這里的資本成本不僅包括支付給債權人的利息，而且還包括股東投入資本的機會成本。盡管資本成本的理念早已被財務學者們廣泛接受，但現(xiàn)行的財務會計并沒有把它納入核算體系，因而企業(yè)經營者們往往并不關注資本成本。而EVA業(yè)績評價系統(tǒng)能將資本成本的理念傳達給企業(yè)的各級經營者，使他們意識到資本成本包括在EVA的考核當中，從而影響到對他們進行的業(yè)績評價，并最終影響到其自身利益。

　　從EVA的角度來看，提升企業(yè)價值有四條途徑：提高現(xiàn)有資本的收益，即在不增加投資規(guī)模的條件下，通過提高資本的使用效率和加速資本周轉速度來增加收益；在投資報酬率高于資本成本的條件下，通過增加技資規(guī)模來增加收益；減少投資報酬率低于資本成本的資產，如關停低效率的業(yè)務部門，減少不必要存貨等；有效地改善資本結構，降低綜合資本成本率，由于負債的利息成本可以抵稅，適度的負債經營能顯著降低企業(yè)綜合資本成本率。

　　EVA可以將多種評價指標統(tǒng)一于一身，并且能兼顧企業(yè)的短期效益與長期效益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。傳統(tǒng)的業(yè)績評價體系中，不同的評價目的往往采用不同的評價指標。如評價企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃時，以收入或市場份額的增長為依據；評價長期技資項目效益時，以凈現(xiàn)值或投資回收期為依據：評價各部門的業(yè)績時，以投資報酬率或預算規(guī)定的利潤水平為依據等等。EVA結束了這種混亂狀況，將眾多的評價指標統(tǒng)一于一身，并將企業(yè)各種經營活動歸結為一個目標，即如何產生EVA，在這一目標的指引下，各部門會自動地加強合作，部門之間的利益沖突迎刃而解：能兼顧企業(yè)的短期效益與長期效益。EVA指標不僅能分年度考核，而且該指標的設計著眼于企業(yè)的長期發(fā)展，能夠鼓勵經營者進行為企業(yè)帶來長遠利益的投資決策，如新產品的研究與開發(fā)、人力資源的投資等等，這樣就能防止經營者短期行為。

　　總之，基于EVA的稅收與財務戰(zhàn)略改變了傳統(tǒng)企業(yè)戰(zhàn)略籌劃的方法與思維，注重了長期與短期利益的結合與均衡，并注重了人的管理，防止了管理者短期行為的發(fā)生，關注企業(yè)長期的可持續(xù)發(fā)展問題。