6月10日，又有兩家券商倒在了牛市前夜：民安證券和五洲證券被正式托管。由此產(chǎn)生的影響和托管背后的故事逐漸顯現(xiàn)出來，其中，既有民安證券和五洲證券實(shí)際控制人劉大力和劉樂忠的“兄弟佳話”，其親信安插也顯示了諸多關(guān)聯(lián)公司之間千絲萬縷的聯(lián)系，例如五洲證券總經(jīng)理鄧暉和民安期貨董事長(zhǎng)金國(guó)燕都曾擔(dān)任過民安證券總裁。

　　期貨“民安系”背后的影子證監(jiān)會(huì)下發(fā)的托管通知表明：民安證券在監(jiān)管部門三令五申后，仍在自查整改中弄虛作假，新增挪用客戶交易結(jié)算資金，新增違規(guī)委托理財(cái)。而值得注意的是，被挪用的客戶保證金和違規(guī)委托理財(cái)資金到哪里去了呢？

　　“違規(guī)委托理財(cái)許諾的回報(bào)率非常高，這些錢和被挪用的客戶保證金除了坐莊股票，還有些被用來炒期貨了�！币晃粎⑴c調(diào)查的知情人士透露說。

　　有關(guān)資料顯示，民安證券第二大股東廣東風(fēng)華高新科技股份公司是民安期貨第一大股東；金國(guó)燕等部分民安期貨高管是原來就職于民安證券；同時(shí)雙方來往非常密切。種種跡象顯示，民安證券董事長(zhǎng)劉大力正是民安期貨的實(shí)際控制人。

　　早在一年以前，民安證券增資擴(kuò)股剛剛完成之后，就開始在全國(guó)范圍內(nèi)全力打造期貨業(yè)的“民安系”，濱海期貨等幾家公司旋即成為民安系的囊中之物。在濱海期貨被收購的過程中，可以清晰地看到民安證券的影子，不少民安證券人員就是在收購之后不久“空降”濱海期貨管理層的。

　　盡管有不少投資者同時(shí)在股市、期市操作，但期貨市場(chǎng)的規(guī)模畢竟不能與股市相提并論。民安證券打造期貨“民安系”意欲何為呢？

　　循一般的思路，可以想到民安證券是趁著期貨經(jīng)紀(jì)公司“殼資源”相對(duì)廉價(jià)的機(jī)會(huì)大肆擴(kuò)張，多拿幾張牌照，樹立行業(yè)強(qiáng)勢(shì)地位，也為自己證券營(yíng)業(yè)部的客戶提供多樣機(jī)會(huì)，還可以在相應(yīng)金融衍生品（如股指期貨）推出之前搶占市場(chǎng)先機(jī)。

　　可是有期貨業(yè)資深人士認(rèn)為，民安證券的目的不止于此。很多券商都有一些或大或小、或明顯或隱晦的窟窿，由此出發(fā)，不難發(fā)現(xiàn)民安證券進(jìn)入期貨市場(chǎng)的真實(shí)意愿。

　　挪用保證金瘋狂投機(jī)去年下半年，“民安系”在滬銅和連豆兩個(gè)品種上的交易表現(xiàn)極其引人矚目，而民安期貨、上海中期和美爾雅等機(jī)構(gòu)也因此成為期貨業(yè)內(nèi)談?wù)摰臒狳c(diǎn)話題。

　　“最近期貨行業(yè)里流傳著一種說法，只要和民安期貨反著做就一定賺錢�！币患艺憬�期貨公司業(yè)內(nèi)的操盤手說。

　　無獨(dú)有偶，中糧期貨公司負(fù)責(zé)人在向記者介紹今年上半年滬銅行情的時(shí)候表示：“最近應(yīng)該關(guān)注一下幾個(gè)期貨主力的動(dòng)作，其中民安系發(fā)展很快，在業(yè)內(nèi)動(dòng)作很大，其交易額和持倉量都影響了相關(guān)產(chǎn)品行情。他們的交易手法上和正常交易不大一樣，保守地說，是對(duì)產(chǎn)品基本面考慮得不夠周全，更直接說就是憑借資金優(yōu)勢(shì)硬炒，根本不管基本的市場(chǎng)規(guī)律。”

　　他進(jìn)一步解釋道：“首先就是民安系突然資金量大增，其背后明顯有強(qiáng)大的資金鏈支撐；其次就是在交易當(dāng)中，民安系龐大的資金流很沒有方向感，做空、做多毫無章法。更重要的一點(diǎn)就是，每次交易都是大進(jìn)大出，把所有資金都砸在少數(shù)幾筆交易上，所以其交易品種相對(duì)單一，集中在連豆和滬銅上。”

　　如此大手筆的動(dòng)作意欲何為？記者查閱了交易所的交易記錄和各種公開的信息，發(fā)現(xiàn)挪用客戶保證金在期貨市場(chǎng)瘋狂投機(jī)，正是民安證券的敗因之一。

　　從民安期貨在去年7月30日至8月5日在滬銅0411合約上的持倉變動(dòng)來看，這個(gè)多頭“新貴”確實(shí)資金充足，三天時(shí)間增倉接近30000手，而第二位的浙江永安最高持倉量只有6000多。如果按照當(dāng)時(shí)8％的保證金比例計(jì)算，短短幾天民安期貨投入保證金近6500萬元。

　　這樣重兵壓境的架勢(shì)，給人的聯(lián)想自然是要大炒一把，可隨后發(fā)生的事情卻出人意料。民安期貨竟然用大資金做起了短線，常常是略有盈利即迅速落袋為安，但止損要慢一些。

　　但是這樣的操作手法必然存在頑疾：

　　首先，資金管理醞釀潛在風(fēng)險(xiǎn)。無論建倉、平倉都是大倉位進(jìn)出，在短時(shí)間內(nèi)即完成重倉。這種操作手法猶如一個(gè)賭徒，增加了自身暴露的風(fēng)險(xiǎn)，容易成為市場(chǎng)攻擊的目標(biāo)。

　　其次，操作手法過于簡(jiǎn)單。單邊建倉或者出貨，缺乏必要的保護(hù)措施。如此大的持倉量，建倉時(shí)不容易降低成本，出貨時(shí)很可能把價(jià)位砸下來。如果能增加鎖倉或者滾動(dòng)操作等其他手法，就能部分降低風(fēng)險(xiǎn)。由此可見民安期貨的操盤“缺乏技術(shù)含量”，就知道拿錢砸。

　　顯然，民安期貨倚仗背后龐大的資金供應(yīng)，忽略了一般期貨市場(chǎng)的操作手法�！案杏X好像是股市里漲停板敢死隊(duì)的人在操縱民安期貨這段時(shí)間的交易�！鄙鲜鲑Y深人士解釋道。而所倚仗的資金就是民安證券挪用的保證金。因此，其瘋狂投機(jī)的操作方式也就不足為怪了。

　　一個(gè)多月后，民安系在滬鋁上又有大手筆動(dòng)作，其操作風(fēng)格仍是做短線，該席位的持倉很少超過3天，獲利之后很快平倉。

　　民安期貨的操作風(fēng)格如此“獨(dú)特”，又被業(yè)界牽扯到民安證券“托管事件”中，自然樹大招風(fēng)。在《證券市場(chǎng)周刊》電話采訪民安期貨時(shí)，其中一位姓宋的主管聲稱相應(yīng)調(diào)查材料已經(jīng)送往廣東省證監(jiān)局，而廣東省證監(jiān)局則表示該局期貨監(jiān)管處的主要負(fù)責(zé)人正在“下面”進(jìn)行監(jiān)管工作，不便接受采訪。

　　證券公司的期貨情結(jié)就在期貨民安系的打造過程中，海通證券也正在研究收購期貨公司。此前，泰陽證券等公司早已紛紛介入期貨行業(yè)。

　　相當(dāng)多的券商現(xiàn)在如此注視期貨行業(yè)，原因不外乎是要在擴(kuò)張中尋求生存的契機(jī)。

　　券商介入期貨，在國(guó)際金融市場(chǎng)上理所應(yīng)當(dāng)。做自營(yíng)及委托理財(cái)?shù)娜�商，若缺乏金融期貨的套期保值功能，就�?huì)暴露在風(fēng)險(xiǎn)之下。

　　但股市和期市一旦聯(lián)系起來，也可能造成“風(fēng)險(xiǎn)傳遞”。如被“327國(guó)債事件”打垮的萬國(guó)證券就是很好的一例，而尼克·利森因?yàn)樵谌战?jīng)指數(shù)期貨上豪賭拖垮了百年老店巴林銀行就更加令人側(cè)目。

　　上述兩例都是期貨市場(chǎng)向股市傳遞風(fēng)險(xiǎn)，反之亦然。

　　違規(guī)券商很可能利用期貨公司把自己非法挪用的資金洗干凈，具體的手法很多，如利用資金周轉(zhuǎn)過程的時(shí)間差非法委托理財(cái)、對(duì)敲和增加交易量以賺取手續(xù)費(fèi)等。

　　其中非法委托理財(cái)是最常用的手段，其表現(xiàn)就是得到資金轉(zhuǎn)移的期貨公司，其交易額急劇放大，隨后重倉出擊，快進(jìn)快出。

　　“對(duì)敲”除了具有上述特征之外，還表現(xiàn)為對(duì)止損不敏感，故意將大量資金賠掉，使反向操作的目標(biāo)方快速盈利，然后低調(diào)平倉。

　　美國(guó)和日本市場(chǎng)上相應(yīng)的情況時(shí)有發(fā)生，美國(guó)安然公司的罪名中就有一條，配合相關(guān)證券公司操縱美國(guó)期貨市場(chǎng)原油價(jià)格，并從中獲利。

　　目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因?yàn)楣墒泻推谪浭袌?chǎng)相對(duì)“隔離”而還沒有上述案件爆發(fā)，但并不表示可以高枕無憂。已經(jīng)有很多跡象表明，股市的風(fēng)險(xiǎn)可以傳導(dǎo)到期貨市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)也可能將風(fēng)險(xiǎn)倒灌回股市。

　　因此，為做到未雨綢繆，加強(qiáng)股市與期市的聯(lián)合監(jiān)管是當(dāng)務(wù)之急。