8月11日國家統(tǒng)計局公布了7月份的經濟數(shù)據(jù)后，市場連續(xù)深幅下挫，成交量繼續(xù)萎縮。數(shù)據(jù)顯示，7月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比下降1.8%。工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)下降8.2%，社會消費品零售總額同比增長15.2%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.8%。而最為突出的是7月新增貸款3559億元，環(huán)比下降達到了77%。

　　新增貸款低于市場預期

　　7月人民幣各項貸款增加3559億元，環(huán)比下降達到了77%，低于市場的普遍預期。北京航空航天大學教授、經濟學家任若恩表示，這應該是比較真實情況的表現(xiàn)。

　　本刊經濟顧問、北大中國經濟研究中心教授宋國青則表示，7月份新增貸款額確實低于預期，這是由諸多因素造成的，比如，銀監(jiān)會要求提高資本充足率，銀行對貸款進行調整也屬正常。同時超額準備金率也比較低，商業(yè)銀行的頭寸比較緊張。

　　他表示，上半年貸款非常強勁，過去一個月的信貸數(shù)據(jù)低不用太擔心，像7月份這么低的貸款數(shù)據(jù)只是一個月的偶然情況。但如果未來4-5個月的數(shù)據(jù)都這么低，那么銀監(jiān)會就會改變基調，政策馬上會發(fā)生調整。但現(xiàn)在上市銀行，如招商銀行、民生銀行等準備配股或發(fā)行H股，擴大資本金。一些非上市銀行擴大資本金也不困難，因為現(xiàn)在存貸款利差很大，銀行的利潤很高，所以募集資本金并不是問題。未來5個月如果每個月新增貸款額能達到5000億元，或者未來5個月總的新增貸款額達到3萬億元，甚或略微少于這個數(shù)字，基本上都能支撐對明年經濟的樂觀預測。

　　2009年7月末，廣義貨幣供應量M2余額為57.3萬億元，同比增長28.42%，有經濟學家表示，這表明流通環(huán)境中的資金面繼續(xù)寬裕，這本應為股市的走好提供支撐。但是目前只靠資金面已經遠遠不夠，更需要的是上市公司的業(yè)績支撐。

　　工業(yè)數(shù)據(jù)不明朗

　　7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.8%，比上年同月回落3.9個百分點，比6月加快50.1%，消除季節(jié)波動后，7月份環(huán)比僅增長不到1%，與前兩個月的環(huán)比高增長形成極大的反差。任若恩認為，從2008年12月以來工業(yè)的增長具有從低位恢復的性質，據(jù)此進行全年的外推可能不妥，未來工業(yè)增長的趨勢還需要繼續(xù)觀察。

　　統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，輕工業(yè)6月份同比增長10.2%，下降到7月份同比增長9.2%，重工業(yè)從6月份的同比10.9%，上升到7月份的11.3%。7月份，全國發(fā)電量同比增速達4.21%，繼6月全國發(fā)電量同比增速“轉正”后，7月份的發(fā)電量繼續(xù)保持正增長，且增幅有所擴大，剔除今年春節(jié)因素，7月發(fā)電量增速創(chuàng)今年新高。宋國青認為，這兩個數(shù)據(jù)可以和發(fā)電量數(shù)據(jù)結合起來，說明基本需求沒有太大的變化，7月份輕工業(yè)有點回落主要是有一些偶然因素，如過熱的天氣因素等，導致有些地方開工不足，同時水災也會有些影響。但根據(jù)過去幾個月的情況，可以看出重工業(yè)一直都在增長，輕工業(yè)雖然7月份的數(shù)據(jù)略微弱了點，但比4月份弱的程度要好很多，輕工業(yè)3月份和6月份的數(shù)據(jù)都很強勁，因此從整體上看還是繼續(xù)保持了快速擴張的狀態(tài)。

　　新開工面積驟降

　　6月份的新開工面積同比和環(huán)比分別上漲了11.6%和55%，超出市場預期，使得市場預期變得樂觀。而7月份，新開工面積同比微漲0.7%，單月環(huán)比下降了42%，令市場非常失望。

　　分析人士稱，4-5月份的地產小陽春使得開發(fā)商在6月份集中推出項目，回流資金。但2009年上半年的土地購置一度延續(xù)2008年的低迷狀態(tài)，拿地高峰是從三四月份才開始的，而土地進入新開工需要6個月時間的周期，所以7月份新開工面積大幅下降完全是正�，F(xiàn)象。此外，還有季度方面的因素，每年新開工面積等指標都是上半年大于下半年，每個季度末由于修正和調整數(shù)據(jù)明顯較高，然后下降。

　　7月份，城鎮(zhèn)固定資產投資95932億元，增長32.9%，比上年同期加快5.6%，比上半年回落0.7%，其中房地產開發(fā)完成投資17720億元，增長11.6%。城鎮(zhèn)固定資產投資增速連續(xù)4個月保持在30%以上的增速。數(shù)據(jù)顯示，1-7月城鎮(zhèn)固定資產投資增長32.9%，1-6月份增長33.6%，1-5月份增長32.9%，1-4月份增長30.5%。其中7月份，房地產投資增長15.6%，比上月加快了1.7個百分點。

　　任若恩表示，目前投資的高增長顯然是政府項目和銀行巨額貸款共同作用的結果，在財政刺激政策進入實施的后期，如果銀行貸款也出現(xiàn)回落，則投資的增長也會隨之回落，經濟后續(xù)增長的力量會有所減弱。宋國青則認為，如果考慮到價格下跌，32.9%的增長率還是非常強勁的，但由于投資的數(shù)據(jù)可靠性不高，歷史數(shù)據(jù)的波動非常大，所以很難下斷論，他建議不要太看重這個數(shù)據(jù)，只是參考即可。

　　目前總體零通脹

　　7月份的物價水平整體上延續(xù)了上半年的慣性通縮趨勢。

　　7月份，工業(yè)品出廠價格(PPI)同比下降8.2%，環(huán)比上漲1.0%，遠高于市場的預測，消除季節(jié)波動后，7月份環(huán)比上漲0.33%。在此之前環(huán)比已連續(xù)10個月下降，這是10個月以來首次上漲。任若恩表示，這可能具有一定的反彈性質，是否能夠繼續(xù)增長還要看需求改變的情況，因此未來生產者價格的趨勢具有更大的不確定性，年同比出現(xiàn)正增長還需要更長的時間。長江證券分析師鐘華認為，7月份以來國內有色金屬等資源價格追隨國際大宗商品一起全面上漲，是推動PPI大幅上升的主要原因。他表示，CPI和PPI之差接近頂部，市場趨勢轉變風險加大。

　　7月份，居民消費價格(CPI)同比下降1.8%，消除季節(jié)波動后的調整顯示，7月份的環(huán)比持平，與今年以來的趨勢比較，3-5月份環(huán)比是小幅上升，6-7月小幅下降。任若恩認為，四季度CPI是否年同比能夠轉正還存在不確定因素，他認為在2010年一季度CPI轉為正增長的可能性較大。

　　宋國青表示，通過兩個價格指數(shù)來看，目前還是零通脹的趨勢，沒有大的變化。個別月份的波動可能還是消費品里的豬肉和蔬菜的價格波動有關。豬肉的價格波動還是有一定規(guī)律性的，但蔬菜的價格偶爾會突然漲20%-30%，稍微對整個價格指數(shù)影響零點幾個百分點。個別月份的波動是由于偶然因素引起的，不代表未來的趨勢。

　　目前的經濟情況還是處于低水平、高增長，低水平指目前的實際生產水平低于潛在生產能力，二季度還偏低一個百分點，估計三季度可能偏低不到一個百分點，而高增長，就是指環(huán)比增長速度很高。從低水平的角度來講，因為大部分生產能力沒有擴張，所以原則上應該是通貨緊縮的。但又有一部分產業(yè)的環(huán)比增長率非常高，這就造成有些企業(yè)和行業(yè)產能利用率很高，幾乎到了瓶頸，這就會引起漲價，比如鋼材。所以總體是零通脹，但部分產品的價格在上升。

　　有學者認為，隨著經濟形勢增長態(tài)勢的不斷穩(wěn)定，以及翹尾影響的逐漸消失，今年第四季度，10月或者11月，CPI和PPI可能轉負為正。在CPI、PPI數(shù)據(jù)仍然負增長的情況下，通貨膨脹仍然不是目前最值得關注的問題，近期貨幣政策也不會發(fā)生針對通脹控制治理的政策改變。

　　進口仍快速增長

　　7月份中國出口為1054.2億美元，同比下降23%，降幅比6月的21.4%有所擴大，7月進口947.9億美元，同比下降14.9%。7月份當月我國外貿進出口總值2002.1億美元，同比下降19.4%。任若恩表示，據(jù)此預計全年貿易順差也會比2008年有所減少，外部需求推動經濟的作用基本上不存在。但也有經濟學家表示，突破千億美元的出口額本身已經反映出口強勁復蘇的態(tài)勢，隨著美國GDP好轉和失業(yè)率下降，中國外貿狀況或持續(xù)向好。

　　根據(jù)出口新增加訂單來看，出口企業(yè)6月中下旬生產的貨物在7月份開始出口，7月份出口環(huán)比增長率是1.5%，按年率算是20%左右，7月份實物量的出口增長了3%左右，名義額出口增長了1%。宋國青教授表示，6月和7月的進口比前期稍微弱，但進口還是保持了相當高速的增長，這和國內投資的情況是一致的。出口數(shù)據(jù)較強的部分是因為外圍的經濟在恢復，但總體來說，美國經濟還是不太景氣，只不過是對其短期未來的預期是好轉了。美國7月份零售額表現(xiàn)疲弱，環(huán)比下降0.1%，遠低于市場預期的0.8%。

　　申銀萬國的宏觀分析師比較樂觀，認為出口有望從四季度走出低谷。由于從接單到貨物出口有一個周期，目前出口的低迷更多反映的是2-3個月前訂單不足的狀況。伴隨著美國經濟好轉，訂單已經明顯增加，這將帶來出口的好轉。預計四季度出口跌幅將從目前的20%左右收窄到5%左右，外需的好轉將為中國經濟注入新的增長動力。

　　社會消費品零售總額有所加快

　　社會消費品零售總額7月份增速又有所加快。7月份，社會消費品零售總額9937億元，同比增長15.2%，比上年回落8.1%，比上月加快0.2個百分點。1-7月份，社會消費品零售總額68648億元，同比增長15%，比上年同期回落6.7%，與上半年持平，其中，7月份，城市消費品零售額6794億元，增長15.1%。任若恩表示，按照前兩個季度的數(shù)字，可以預計個人消費的增長應該在9%左右，這可能是2009年個人消費支出增長的上限，超過的可能性不大。

　　中國國務院發(fā)展研究中心宏觀經濟部研究員張立群認為，7月份數(shù)據(jù)顯示，中國經濟的外需沒有明顯惡化，而國內投資和消費需求仍在加快，帶動經濟增速提高，并帶動了物價的環(huán)比有所提升。

　　所謂“病來如山倒，病去如抽絲”，中國經濟的復蘇仍將是一個緩慢的過程，難免會有波動和反復，不會一蹴而就。事實上，目前的產能過剩問題依然存在，民間投資尚未全面啟動，回升基礎并不穩(wěn)固。