投資者可能坐在一起慨嘆，美國政府刺激政策如何了得，居然把經(jīng)濟從深淵中拖了出來。

　　對此，我卻不以為然。

　　我兒時聽過這個故事，一只小豬竭盡全力抵御野狼的侵襲，但結(jié)果呢，小豬終歸力單難支。救命稻草的作用僅有一時，當(dāng)前的美國經(jīng)濟也是這樣。

　　我預(yù)計，美國經(jīng)濟難以進入嚴格意義上的復(fù)蘇軌道上。

　　在我看來，經(jīng)濟真正復(fù)蘇，首先私人消費和投資要出現(xiàn)回暖，并帶動工業(yè)部門升溫。但現(xiàn)在的實際情況是，工資正在以創(chuàng)紀錄的速度下滑；過去為海外投資者稱羨的美國金融機構(gòu)，也在不斷縮減其資產(chǎn)負債表；制造企業(yè)也僅有一部分佼佼者能實現(xiàn)盈利增長。

　　也就是說，真正支撐當(dāng)前美國經(jīng)濟的力量，仍然還只是美國政府，私人部門依然非常疲軟。

　　熟悉日本的投資者都知道，過去20年里，日本政府都在通過各種手段竭力刺激經(jīng)濟，但始終沒能將經(jīng)濟推入70年代的增長軌跡上去。

　　因此，提振美國私人經(jīng)濟部門非常重要。自金融危機爆發(fā)以來，房地產(chǎn)部門就一直被認為是拖累美國私人經(jīng)濟部門的重要因素，市場近期出現(xiàn)樂觀情緒，也主要是受到房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)改善的影響。但我想說的是，投資者是不是樂觀得太早了？

　　盡管數(shù)據(jù)有所改善，但房地產(chǎn)行業(yè)糟糕的基本面局勢并沒有根本性改觀。

　　自危機爆發(fā)以來，由于低收入人群難以承受高昂的按揭支出，美國自有住房率開始不斷走低，從房地產(chǎn)泡沫最嚴重時的近70%降至目前的67.4%。盡管美國自有住房率已經(jīng)下跌，但仍然高于泡沫出現(xiàn)之前的水平。也就是說，房地產(chǎn)行業(yè)還將繼續(xù)低迷。

　　尤他大學(xué)最近一次調(diào)研結(jié)果顯示，到2020年，美國自有住房率將會降至63.5%，基本上回到1985年時的水平。這個數(shù)據(jù)我是相信的。投資者只要想想，美國房地產(chǎn)市場需要消化大約80萬套閑置和待售住房，就能感覺到市場要在短期翻轉(zhuǎn)是多么困難。房地產(chǎn)市場存在的壓力最終還是會表現(xiàn)在價格上，投資者很難看到美國住房價格短期內(nèi)能明顯恢復(fù)。

　　現(xiàn)在，真正讓我感覺能有所增長是基礎(chǔ)設(shè)施和醫(yī)療保健兩個行業(yè)。當(dāng)然，它們的增長也都有政府推波助瀾。真正有點意思的是，近期亞洲儲蓄率增速有所下降，或許凈出口下降讓亞洲居民和企業(yè)繼續(xù)往日儲蓄高增長不那么容易，也可能對美國擴大出口會有所幫助。

　　我們對未來充滿信心，但對第三季度經(jīng)濟能否出現(xiàn)反彈持懷疑態(tài)度。只要我們想到持續(xù)低迷的就業(yè)和工資增長，以及難比往昔的金融市場，就會覺得復(fù)蘇并非一件容易之事。

　　因此，與其說我們當(dāng)前處在前復(fù)蘇時代，倒不如說我們還處在后危機時代。企業(yè)盈利，金融市場穩(wěn)定性，以及財政刺激政策力度都存有較大變數(shù)。