存貸款利率、存款準(zhǔn)備金率雙降，利息稅免征，投資者第一反應(yīng)是利好來了，但10月9日股市的表現(xiàn)卻不盡如人意。從主觀上看，大家巴不得利好出來股市天天漲停，但如果跳出這個(gè)市場(chǎng)你會(huì)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)保經(jīng)濟(jì)的任務(wù)是多么艱巨，經(jīng)濟(jì)下滑了，股市何以上漲？尚且不談指數(shù)的點(diǎn)位和漲跌，單看市場(chǎng)環(huán)境，絕大多數(shù)行業(yè)處于景氣度下降階段或者處于低谷中，受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持的行業(yè)前景雖好但很多個(gè)股價(jià)格是合理的，在這種情況下，投資方面唯一能做的就是簡(jiǎn)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，耐心等待國(guó)內(nèi)外基本面形勢(shì)好轉(zhuǎn)。
由于世界各發(fā)達(dá)國(guó)家工業(yè)化、城鎮(zhèn)化已經(jīng)完成，金融市場(chǎng)成為各國(guó)的經(jīng)濟(jì)命脈，所以，當(dāng)全球金融危機(jī)蔓延時(shí)，美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛采取了先向金融市場(chǎng)注資，再接管，最后是聯(lián)合行動(dòng)，以挽救杠桿過度放大的金融市場(chǎng)。我國(guó)現(xiàn)在面臨的最大問題不在于此，而在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下滑。因此，此次兩率雙降外加免征利息稅是保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要舉措。
筆者認(rèn)為，降低存款準(zhǔn)備金率將緩解銀行的流動(dòng)性壓力，降低存貸款利率將緩解企業(yè)融資成本的壓力，給中小企業(yè)更多的喘息機(jī)會(huì)，同時(shí)也給資本密集型企業(yè)提供了資金周轉(zhuǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)的機(jī)會(huì)，此次政策與9月中旬出臺(tái)的貨幣政策一樣，都屬于政府一保一控的組合拳。中國(guó)的財(cái)政政策和貨幣政策落實(shí)，最先體現(xiàn)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，在全球金融危機(jī)的背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面進(jìn)出口壓力依然偏大，投資的利用效率將會(huì)有所下降，居民消費(fèi)增長(zhǎng)依然受自身收入的影響。只有當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)、企業(yè)利潤(rùn)開始回升，股市的預(yù)期才會(huì)大幅轉(zhuǎn)好，這需要一個(gè)過程。
兩率雙降與免征利息稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響遠(yuǎn)大于股市。在投資者的思維邏輯中，總會(huì)把國(guó)家的政策和股市聯(lián)系起來，對(duì)這次政策也一樣。在常規(guī)思維中，存款準(zhǔn)備金率降低、存貸款利率下降，受益的是銀行、地產(chǎn)、電力、機(jī)械、基建、航空、公路等行業(yè)。但當(dāng)市場(chǎng)短炒之后將發(fā)現(xiàn)，企業(yè)基本面并不會(huì)馬上改善，所以在這個(gè)預(yù)期過后，大家照樣會(huì)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能不能持續(xù)、景氣度下降的行業(yè)何時(shí)見底回升、業(yè)績(jī)下降的企業(yè)何時(shí)轉(zhuǎn)入上升通道、外國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩何時(shí)結(jié)束，這些擔(dān)心和顧慮至少在2008年4季度將反復(fù)困擾每一位投資者。
10月后半月隨著大股東增持期來臨，市場(chǎng)的拋壓還會(huì)加大。從較長(zhǎng)時(shí)間看，包括財(cái)政和貨幣政策調(diào)整、融資融券等制度創(chuàng)新在內(nèi)的對(duì)于資本市場(chǎng)的影響，決定了4季度依舊是個(gè)大變革期，這個(gè)時(shí)期指數(shù)反復(fù)波動(dòng)的特征會(huì)愈加明顯。從技術(shù)上看，短期內(nèi)2000點(diǎn)—2300點(diǎn)仍將是上證指數(shù)波動(dòng)的范疇，在未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，1800點(diǎn)—2500點(diǎn)將成為指數(shù)反復(fù)波動(dòng)的大區(qū)間。
存款利率下降后，不少投資者擔(dān)心未來還將繼續(xù)降息，因此在自己的理財(cái)結(jié)構(gòu)中開始著手減少儲(chǔ)蓄存款，轉(zhuǎn)而投資中長(zhǎng)期國(guó)債、企業(yè)債以及部分純債基金，全球經(jīng)濟(jì)衰退也加大了黃金的投資需求。在股市投資層面，筆者認(rèn)為投資策略應(yīng)保持靈活，警惕追高。由于4季度是政策頻發(fā)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期將反復(fù)搖擺，這段時(shí)間保持靈活的投資策略非常重要，筆者的策略是以倉(cāng)位來控制大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過精選個(gè)股來控制個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，保持更多的現(xiàn)金頭寸等待時(shí)機(jī)�？傊�，倉(cāng)位控制風(fēng)險(xiǎn)、精選個(gè)股、組合投資是比較務(wù)實(shí)的投資理念，這一點(diǎn)投資者可以借鑒。
