上證所研究報告建議適時取消股息紅股所得稅

    上證所研究中心專業(yè)人士曾剛、王建春最近完成的研究報告《分紅除息相關(guān)問題研究》認為，證券交易所對股價進行除權(quán)除息完全符合國際慣例和定價公平原則，除息日的股價“縮水”現(xiàn)象主要是由于整體市場下跌的影響，而并非是由證券交易所公布的除權(quán)除息參考價造成。報告并建議，貫徹落實好《國九條》精神，采取積極措施完善證券稅收制度，在適當(dāng)?shù)臅r機取消股息和紅股按面值計算的所得稅。

    這份報告是針對有少數(shù)投資者和市場人士建議證券交易所不要對現(xiàn)金分紅公司股價進行除息處理、甚至質(zhì)疑目前鼓勵上市公司分紅政策正確性的觀點所作的。這種觀點對證券交易所在除息日公布的除權(quán)除息參考價提出異議，認為在分紅除息日投資者的持股總市值常常出現(xiàn)“縮水”，即出現(xiàn)所謂的“貼權(quán)”和“貼息”現(xiàn)象，而證券交易所在除息日開盤前公布的除權(quán)除息參考價是導(dǎo)致股價下跌的誘因，上市公司分配越多，投資者損失越大。

    報告指出，上市公司的分紅本身是一種財富轉(zhuǎn)移，而不是財富創(chuàng)造，因此投資者在獲得紅利的同時股價出現(xiàn)下調(diào)是完全正常的。我國證券交易所在分紅上市公司股票除息日開市前，公布該股修正后的昨日收盤價，即除權(quán)、除息后的理論價格，并作為計算當(dāng)日股價漲跌幅度的基準價格。除權(quán)除息參考價是不考慮交易費用等情況下，維持除權(quán)除息后公司市場價值不變的理論價格，其計算方法符合定價公平原則。除息日市場的實際交易價格則由股票內(nèi)在價值和買賣雙方的供求決定，因此出現(xiàn)“填權(quán)”、“填息”或“貼權(quán)”、“貼息”的情況完全屬于正常的市場行為。另一方面，由于除息日股價的漲跌而質(zhì)疑鼓勵上市公司分紅政策的推理更加牽強。從其他證券市場的運作來看，上市公司分紅后對股價除權(quán)除息的計算方法完全相同，但由于市場結(jié)構(gòu)的差異，因此在除權(quán)除息理論價格的發(fā)布方式上略有不同。

    報告通過實證分析得出：無論是否考慮紅利稅收影響，在除息日以開盤價計算，參與分紅投資者的市值不但沒有“縮水”，反而有所上升或不變；以收盤價為基準計算，市值“縮水”現(xiàn)象較明顯，但主要是由于整體市場下跌影響造成。證券交易所對股價進行除權(quán)除息完全符合國際慣例和定價公平原則，除息日的股價“縮水”現(xiàn)象主要是由于整體市場下跌的影響，而并非是由證券交易所公布的除權(quán)除息參考價造成。由除息日的股價“縮水”現(xiàn)象指責(zé)交易所的除權(quán)除息計算方法，同事實并不相符。

    報告指出，股息稅的存在使參與分紅投資者的市值在除息日“縮水”現(xiàn)象更加嚴重。除此之外，股息稅的存在還有以下不利影響：首先是重復(fù)征稅問題。支付股息的資金來源是企業(yè)稅后利潤，這就意味者這部分資金在被投資公司繳納了所得稅，到投資者手中又要并入企業(yè)應(yīng)稅所得或個人所得收入再繳納所得稅，很顯然形成了重復(fù)征稅；其次是出現(xiàn)公司分紅投資者卻拿不到現(xiàn)金紅利的反�，F(xiàn)象。目前部分上市公司在派發(fā)現(xiàn)金紅利的同時派發(fā)紅股，由于紅股也需要根據(jù)面值繳納股息稅，因此投資者實際得到的現(xiàn)金紅利大大減少，甚至為零。