上證所研究報(bào)告建議適時(shí)取消股息紅股所得稅

    上證所研究中心專(zhuān)業(yè)人士曾剛、王建春最近完成的研究報(bào)告《分紅除息相關(guān)問(wèn)題研究》認(rèn)為，證券交易所對(duì)股價(jià)進(jìn)行除權(quán)除息完全符合國(guó)際慣例和定價(jià)公平原則，除息日的股價(jià)“縮水”現(xiàn)象主要是由于整體市場(chǎng)下跌的影響，而并非是由證券交易所公布的除權(quán)除息參考價(jià)造成。報(bào)告并建議，貫徹落實(shí)好《國(guó)九條》精神，采取積極措施完善證券稅收制度，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)取消股息和紅股按面值計(jì)算的所得稅。

    這份報(bào)告是針對(duì)有少數(shù)投資者和市場(chǎng)人士建議證券交易所不要對(duì)現(xiàn)金分紅公司股價(jià)進(jìn)行除息處理、甚至質(zhì)疑目前鼓勵(lì)上市公司分紅政策正確性的觀點(diǎn)所作的。這種觀點(diǎn)對(duì)證券交易所在除息日公布的除權(quán)除息參考價(jià)提出異議，認(rèn)為在分紅除息日投資者的持股總市值常常出現(xiàn)“縮水”，即出現(xiàn)所謂的“貼權(quán)”和“貼息”現(xiàn)象，而證券交易所在除息日開(kāi)盤(pán)前公布的除權(quán)除息參考價(jià)是導(dǎo)致股價(jià)下跌的誘因，上市公司分配越多，投資者損失越大。

    報(bào)告指出，上市公司的分紅本身是一種財(cái)富轉(zhuǎn)移，而不是財(cái)富創(chuàng)造，因此投資者在獲得紅利的同時(shí)股價(jià)出現(xiàn)下調(diào)是完全正常的。我國(guó)證券交易所在分紅上市公司股票除息日開(kāi)市前，公布該股修正后的昨日收盤(pán)價(jià)，即除權(quán)、除息后的理論價(jià)格，并作為計(jì)算當(dāng)日股價(jià)漲跌幅度的基準(zhǔn)價(jià)格。除權(quán)除息參考價(jià)是不考慮交易費(fèi)用等情況下，維持除權(quán)除息后公司市場(chǎng)價(jià)值不變的理論價(jià)格，其計(jì)算方法符合定價(jià)公平原則。除息日市場(chǎng)的實(shí)際交易價(jià)格則由股票內(nèi)在價(jià)值和買(mǎi)賣(mài)雙方的供求決定，因此出現(xiàn)“填權(quán)”、“填息”或“貼權(quán)”、“貼息”的情況完全屬于正常的市場(chǎng)行為。另一方面，由于除息日股價(jià)的漲跌而質(zhì)疑鼓勵(lì)上市公司分紅政策的推理更加牽強(qiáng)。從其他證券市場(chǎng)的運(yùn)作來(lái)看，上市公司分紅后對(duì)股價(jià)除權(quán)除息的計(jì)算方法完全相同，但由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異，因此在除權(quán)除息理論價(jià)格的發(fā)布方式上略有不同。

    報(bào)告通過(guò)實(shí)證分析得出：無(wú)論是否考慮紅利稅收影響，在除息日以開(kāi)盤(pán)價(jià)計(jì)算，參與分紅投資者的市值不但沒(méi)有“縮水”，反而有所上升或不變；以收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)算，市值“縮水”現(xiàn)象較明顯，但主要是由于整體市場(chǎng)下跌影響造成。證券交易所對(duì)股價(jià)進(jìn)行除權(quán)除息完全符合國(guó)際慣例和定價(jià)公平原則，除息日的股價(jià)“縮水”現(xiàn)象主要是由于整體市場(chǎng)下跌的影響，而并非是由證券交易所公布的除權(quán)除息參考價(jià)造成。由除息日的股價(jià)“縮水”現(xiàn)象指責(zé)交易所的除權(quán)除息計(jì)算方法，同事實(shí)并不相符。

    報(bào)告指出，股息稅的存在使參與分紅投資者的市值在除息日“縮水”現(xiàn)象更加嚴(yán)重。除此之外，股息稅的存在還有以下不利影響：首先是重復(fù)征稅問(wèn)題。支付股息的資金來(lái)源是企業(yè)稅后利潤(rùn)，這就意味者這部分資金在被投資公司繳納了所得稅，到投資者手中又要并入企業(yè)應(yīng)稅所得或個(gè)人所得收入再繳納所得稅，很顯然形成了重復(fù)征稅；其次是出現(xiàn)公司分紅投資者卻拿不到現(xiàn)金紅利的反�，F(xiàn)象。目前部分上市公司在派發(fā)現(xiàn)金紅利的同時(shí)派發(fā)紅股，由于紅股也需要根據(jù)面值繳納股息稅，因此投資者實(shí)際得到的現(xiàn)金紅利大大減少，甚至為零。