預(yù)計(jì)摩托羅拉公司(Motorola Inc., MOT)今天會慶祝一個“特殊的”周年紀(jì)念。

　　當(dāng)這家老牌電信設(shè)備和半導(dǎo)體制造商公布收益時，預(yù)計(jì)它將延續(xù)其在華爾街保持時間最長的紀(jì)錄之一。這可能是摩托羅拉連續(xù)第15個財(cái)政季度公布“特殊”項(xiàng)目，其中大部分用于計(jì)入重組費(fèi)用、不良投資及存貨沖銷等，從而使該公司備受華爾街關(guān)注的業(yè)績看上去能好于其實(shí)際水平。

　　這期間特殊項(xiàng)目支出總額是多少？自1999年以來，該公司特殊項(xiàng)目總支出的凈值達(dá)113億美元。此趨勢可能還會延續(xù)到今年第四季度。

　　這么做的公司絕非只有摩托羅拉一家。根據(jù)財(cái)務(wù)信息公司Multex的資料顯示，包括美國電話電報(bào)公司(AT&T Corp., T)、泰科(Tyco International Ltd., TYC)和HCA Inc.在內(nèi)的眾多公司，過去幾年里都曾定期計(jì)入大筆特殊項(xiàng)目支出。通常，公司都說服投資者們不去理會大額的特殊項(xiàng)目支出，因?yàn)檫@些項(xiàng)目會使公司實(shí)際的業(yè)績前景變得模糊不清。但一些會計(jì)問題權(quán)威人士認(rèn)為，就摩托羅拉而言，其特殊項(xiàng)目支出的使用頻率如此之高，而且在各個業(yè)務(wù)層面的使用范圍又很廣泛，因此很難將之忽略不計(jì)。

　　Arnhold & S. Bleichroeder Inc.的資深分析師維維安．馬默萊克(Vivian Mamelak)稱，如果公司連續(xù)14個季度計(jì)入特殊項(xiàng)目支出，那么這些支出就不能被稱為特殊項(xiàng)目支出，而應(yīng)該屬于摩托羅拉日常營運(yùn)所必需的正常成本。馬默萊克所在的證券經(jīng)紀(jì)行不從事投資銀行業(yè)務(wù)，一些批評人士認(rèn)為從事投銀業(yè)務(wù)會令華爾街戴上過于樂觀的有色眼鏡。

　　當(dāng)業(yè)績經(jīng)過特殊項(xiàng)目處理之后，通常公司的預(yù)估收益會顯得較為樂觀。公司的新聞稿中經(jīng)常有預(yù)估收益出現(xiàn)�？偛课挥谝晾�諾伊州的摩托羅拉稱，被公司計(jì)為特殊項(xiàng)目的所有支出和調(diào)整項(xiàng)目，對公司未來運(yùn)營業(yè)績都沒有任何指導(dǎo)意義。摩托羅拉還指出，預(yù)估數(shù)據(jù)中的收益是以對公司較為不利的美國一般公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則(generally accepted accounting principles, 簡稱GAAP)為基礎(chǔ)計(jì)算的。（美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission, 簡稱SEC)要求各公司在業(yè)績報(bào)表中加入基于GAAP計(jì)算的數(shù)據(jù)。）有些公司（如AT&T）稱，計(jì)入一次性的特殊項(xiàng)目支出，是為了使投資者能夠更容易地了解公司的持續(xù)性業(yè)績表現(xiàn)。

　　看看摩托羅拉的第二財(cái)政季度業(yè)績：摩托羅拉公布的預(yù)估收益為4,800萬美元。凈利潤呢？公司實(shí)際上虧損了23億美元。

　　即使在經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之后，預(yù)估業(yè)績?nèi)宰钅芪�引華爾街分析師們的注意──有人認(rèn)為應(yīng)該改變這種習(xí)慣。雖然在安然公司(Enron Corp.)和WorldCom Inc.相繼申請破產(chǎn)保護(hù)后，曾出現(xiàn)過一些變化，但許多分析師還是對預(yù)估數(shù)據(jù)情有獨(dú)衷，這可能也是市場難以復(fù)蘇的原因之一：投資者仍不知道哪些數(shù)字可以信賴。

　　摩托羅拉開始計(jì)入特殊項(xiàng)目以來，其股價同許多曾一度輝煌的科技公司一樣出現(xiàn)過大幅波動；這14個季度中，該股下跌約60%，表現(xiàn)弱于大型股的基準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。在紐約證交所交易的摩托羅拉周一收于10.10美元，上漲13美分。

　　盡管業(yè)績表現(xiàn)不佳，但不少分析師還是繼續(xù)接受該公司對業(yè)績前景的預(yù)期。

　　比如，在6月27日的一次新聞發(fā)布會上，摩托羅拉公司宣布在今年剩余時間里將會有35億美元的稅前支出，主要用于支付員工的離職金和沖減其半導(dǎo)體設(shè)備的資產(chǎn)價值。但該公司表示，它正在確認(rèn)其收益指導(dǎo)數(shù)據(jù)，但該數(shù)據(jù)并不包括上述支出。第二天，瑞銀華寶(UBS Warburg)的分析師杰弗里．施萊辛格(Jeffrey Schlesinger)就發(fā)表了一份典型的分析報(bào)告。他在報(bào)告中指出，該公司全面重組的努力將對其現(xiàn)金流構(gòu)成壓力，但他同時表示，該公司的聲明是一個“適度正面”的消息，因?yàn)樵摴�司重申了它的�?cái)務(wù)業(yè)績的指導(dǎo)數(shù)據(jù)。 

　　第二季度，摩托羅拉計(jì)提了總額為34億美元的稅前支出中的大部分，而余下的支出將被紀(jì)錄在今年第三和第四季度中。

　　施萊辛格表示他已對摩托羅拉的支出情況給予了關(guān)注，因?yàn)檫@些支出會影響該公司的資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流狀況，但它與預(yù)期該公司的收益并不相干。他對該公司股票的評級仍為“買進(jìn)”。他認(rèn)為該公司的股價變化基于其銷售額的狀況。此外，他還說：“我不能預(yù)期公司的支出�！� 

　　J.P. Morgan Securities Inc.,的分析師埃德．斯奈德(Ed Snyder)最近將他對摩托羅拉的評級從“中性”調(diào)升到“增持”，他表示他并沒有把摩托羅拉的支出因素包括在他的預(yù)估收益預(yù)測中，因?yàn)樽罱�的支出同公司的重組有關(guān)，而重組將很有希望改善公司的長期表現(xiàn)，同時他還認(rèn)為公司的利潤率也正在提高。 

　　此外，他還表示：“我的工作不是對公司的基本面作出正確判斷，而是對股票價格走勢作出正確的判斷�！� 

　　實(shí)際上，摩托羅拉的許多支出同公司重組并沒有關(guān)系。比如在2002年第二季度，該公司使用了9.55億美元的稅前支出來沖減各種投資的帳面價值。去年第三季度，摩托羅拉曾有13億美元的稅前支出，而根據(jù)其向SEC提交的季度報(bào)告顯示，這筆支出用于增加與其向Telsim提供的一筆不良貸款相關(guān)的壞帳準(zhǔn)備金。Telsim是一家土耳其的無線通信公司。

　　在2001年的時候，摩托羅拉在它的個人通信業(yè)務(wù)部門也有4.27億美元的稅前支出。根據(jù)其最近的一份委托書，這些支出反映了該公司一些產(chǎn)品的停產(chǎn)損失，以及因模擬式和第一代數(shù)字式手機(jī)停產(chǎn)而對相關(guān)庫存價值進(jìn)行的沖減。2001年初，由于模擬式和第一代數(shù)字式手機(jī)的平均銷售價格不斷加速下跌，最終導(dǎo)致這些產(chǎn)品退出市場。 

　　這些支出都真的是“特殊的”嗎？

　　馬默萊克說：“不。在你的存貨架上總有一些你賣不出去的東西，你必須要沖銷這些存貨的帳面價值，這是在企業(yè)經(jīng)營中很正常的事情�！� 

　　在書面聲明中，摩托羅拉的發(fā)言人斯科特．懷曼(Scott Wyman)這樣回答：“手機(jī)存貨帳面價值的沖減是因?yàn)楣�司在它的�?jīng)營上作出了戰(zhàn)略性的改變�！彼�表示：“特殊項(xiàng)目同公司的核心業(yè)務(wù)活動是不相干的，它們是一些不尋常的原因或者是預(yù)期不會再次發(fā)生的情況所導(dǎo)致的；而且，特殊項(xiàng)目對不同時期公司業(yè)績的可比性會產(chǎn)生重大影響�！� 

　　一些會計(jì)專家表示，分析師在審視一家公司的表現(xiàn)時應(yīng)該留有一定的余地，因?yàn)槭聦?shí)上很多時候一項(xiàng)多達(dá)幾十億美元的支出，往往預(yù)示著未來公司的業(yè)績表現(xiàn)不會好。

　　芝加哥大學(xué)商學(xué)院(University of Chicagos Graduate School of Business)的會計(jì)學(xué)副教授道格．漢納(Doug Hanna)說：“需要依據(jù)不同情況來確定，到底特殊項(xiàng)目支出是不是應(yīng)該被考慮在內(nèi)。但如果完全把它排除在財(cái)務(wù)分析中的話，那絕對是太樂觀了�！� 

　　看跌摩托羅拉公司股票的投資者紛紛拋售該股。根據(jù)最近紐約證券交易所(New York Stock Exchange)公布的數(shù)據(jù)，在今年8月15日至9月13日期間，賣空摩托羅拉公司股票的規(guī)模達(dá)1,810萬股，是同期該交易所上市公司中賣空股數(shù)增量排名第三股票。