2012銀行從業(yè)《個(gè)人理財(cái)》第二章知識(shí)點(diǎn)：投資理論

第二章 銀行個(gè)人理財(cái)理論與實(shí)務(wù)基礎(chǔ)

第一節(jié) 銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)理論基礎(chǔ)

　　三、投資理論

　　（一）收益與風(fēng)險(xiǎn)

　　1.持有期收益和持有期收益率

　　投資的時(shí)間間隔就是持有期，持有期間的收益就是持有期收益（HPR）。相應(yīng)的持有期收益率（HPY）就是持有期間的收益率。在數(shù)值上等于持有期間所獲得的全部收益與初始投資的比率。存在如下關(guān)系式：

　?。?）面值收益=紅利+市值變化

　　（2）收益率（百分比收益）=面值收益/初始投資

　　=紅利收益（基本收益） 資本利得收益

　　2.預(yù)期收益率

　　預(yù)期收益率是指投資對(duì)象未來(lái)可能獲得的各種收益率的平均值。

　　任何投資活動(dòng)都是面向未來(lái)的，而未來(lái)具有不確定性，因此投資收益也具有不確定性。也就是具有風(fēng)險(xiǎn)。但為了便于比較，可以用預(yù)期收益（期望收益）來(lái)描述。

　　3.風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定

　　4.必要收益率

　?。?）概念

　　必要收益率是投資所要求的最低回報(bào)率，也稱(chēng)必要回報(bào)率。是投資者進(jìn)行投資決策時(shí)所接受的最低收益率。

　?。?）必要收益率的構(gòu)成

　　必要收益率=時(shí)間價(jià)值 通貨膨脹率 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

　?。?）產(chǎn)生必要回報(bào)率的原因

　　①時(shí)間補(bǔ)償。

　　投資者放棄當(dāng)前消費(fèi)所要求的補(bǔ)償，也就是將來(lái)的貨幣總量購(gòu)買(mǎi)力要大于當(dāng)前投入的貨幣總量的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力。

　　在不存在通脹的條件下，這個(gè)增量就是投資的真實(shí)收益，即貨幣的純時(shí)間價(jià)值，也叫真實(shí)收益率。

　　②通貨膨脹的補(bǔ)償。

　　對(duì)通貨膨脹造成的損失進(jìn)行補(bǔ)償

　?、埏L(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

　　對(duì)投資收益的不確定性進(jìn)行補(bǔ)償

　　（二）資產(chǎn)組合理論

　　1.組合史話（補(bǔ)充）

　?。?）萌芽階段：17世紀(jì)，日本米市交易商率先采用技術(shù)分析方法確定價(jià)格。

　　（2）技術(shù)準(zhǔn)備階段：1897年，美國(guó)證券分析的祖師爺查爾斯。道，發(fā)表道瓊斯指數(shù)成為投資分析方法和理論的分水嶺。

　?。?）樸素組合思想的產(chǎn)生：1929-1933年的大蕭條，提出不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里。

　?。?）現(xiàn)代投資組合理論建立和發(fā)展：1952年，馬柯維茨提出《資產(chǎn)組合選擇——投資的有效分散》。

　　2.資產(chǎn)組合理論基本原理

　　投資者可以在市場(chǎng)上眾多證券中，選擇若干證券進(jìn)行組合，以求得單位風(fēng)險(xiǎn)水平上的收益最大，或者單位收益水平上的風(fēng)險(xiǎn)最小，從而得到一個(gè)有效組合——最優(yōu)組合。

　　3.資產(chǎn)組合的兩個(gè)核心變量：收益（期望收益）和風(fēng)險(xiǎn)（方差）

　?。?）組合期望收益：可以由各單一資產(chǎn)的期望收益率計(jì)算

　　（2）風(fēng)險(xiǎn)：可以由各單一資產(chǎn)的方差進(jìn)行計(jì)算

　　4.資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益

　?。?）組合期望收益：可由各單一資產(chǎn)期望收益率計(jì)算

　　5.資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)關(guān)系

　　謹(jǐn)慎的忠告：

　　相關(guān)關(guān)系——組合效果的隱形殺手！

　　6.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　兩個(gè)重要概念：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　?。?）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)宏觀風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種全局性的因素而對(duì)所有投資項(xiàng)目（產(chǎn)品）都產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)。具體包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。

　?。?）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)微觀風(fēng)險(xiǎn)，是因個(gè)別特殊情況造成的風(fēng)險(xiǎn)，它與整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有關(guān)聯(lián)。具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)等。

　　7.最優(yōu)資產(chǎn)組合

　?。?）選擇資產(chǎn)組合的基本原則：

　　在收益水平既定條件下，尋找風(fēng)險(xiǎn)水平最低的投資組合；

　　在風(fēng)險(xiǎn)水平既定條件下，尋找預(yù)期收益最高的投資組合。

　?。?）投資者的個(gè)人偏好

　?、俑拍睿菏侵笧閷?shí)現(xiàn)既定的投資目標(biāo)，投資者在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)、大小等方面的基本態(tài)度。

　?、陲L(fēng)險(xiǎn)偏好類(lèi)別：

　　風(fēng)險(xiǎn)追求者（進(jìn)取型）：認(rèn)為A組合增加的投資收益超過(guò)了對(duì)增加風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償；

　　風(fēng)險(xiǎn)中立者（中庸型）：認(rèn)為A組合增加的投資收益恰好補(bǔ)償了增加的風(fēng)險(xiǎn)；

　　風(fēng)險(xiǎn)回避者（保守型）：認(rèn)為A組合增加的投資收益不足以補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)；

　?。?）關(guān)于無(wú)差異曲線

　?、俑拍睿簩?duì)于一個(gè)特定的投資者，任意給定一個(gè)資產(chǎn)組合，根據(jù)他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，按照期望收益率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊?，可以得到一系列滿(mǎn)意程度相同（無(wú)差異）的資產(chǎn)組合，這一系列滿(mǎn)意程度相同的資產(chǎn)組合就是該投資者的無(wú)差異曲線。

　?、谕顿Y者的無(wú)差異曲線

　　③無(wú)差異曲線的特點(diǎn)：

　　a、同一條無(wú)差異曲線上的投資組合具有相同滿(mǎn)意程度；

　　b、不同的無(wú)差異曲線不會(huì)相交；

　　c、無(wú)差異曲線的位置越高，其帶來(lái)的滿(mǎn)意程度越高；

　　d、通常，無(wú)差異曲線是一簇互不相交的斜向上的曲線；

　　e、向上傾斜的曲線表明風(fēng)險(xiǎn)越大，要求用更高的邊際期望收益率予以補(bǔ)償。

　?、軣o(wú)差異曲線的形狀：

　　a、投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)毫不在意，只關(guān)注收益率；

　　b、投資者對(duì)收益率毫不在意，只關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)；

　　c、陡峭的無(wú)差異曲線相對(duì)平坦的無(wú)差異曲線要激進(jìn)一些，相同風(fēng)險(xiǎn)情況下，要求更多的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

　?。?）最優(yōu)資產(chǎn)組合的確定

　　8.最優(yōu)投資組合管理的五個(gè)步驟：

　　（1）資產(chǎn)分析：各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、收益、相關(guān)性等；

　?。?）組合分析：預(yù)測(cè)各組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)；

　?。?）組合選擇：根據(jù)投資的偏好選擇最佳組合；

　?。?）組合評(píng)價(jià)：對(duì)組合的實(shí)際表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)估；

　?。?）組合調(diào)整：調(diào)整組合中資產(chǎn)種類(lèi)、比例等使之達(dá)到最佳狀態(tài)。