2011銀行從業(yè)考試復(fù)習(xí)指導(dǎo)：貸款項目評估(9)

　　二、項目現(xiàn)金流量分析

　　現(xiàn)金流量只計算實際的現(xiàn)金收支，不計算非實際的現(xiàn)金收支（如折舊等），并要如實記錄流人或流出的發(fā)生時間。因此，在計算現(xiàn)金流量時，折舊費支出、無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)攤銷都不能作為現(xiàn)金流出，因為這三項費用只是項目內(nèi)部的現(xiàn)金轉(zhuǎn)移，固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)投資已按其發(fā)生時間作為一次性支出計人項目的現(xiàn)金流出中，如果再將折舊等視為現(xiàn)金流出，就會出現(xiàn)重復(fù)計算。這是現(xiàn)金流量分析中最重要的觀念，也是正確進行現(xiàn)金流量分析的基礎(chǔ)。另外，項目生產(chǎn)經(jīng)營期間所支付的利息應(yīng)計人產(chǎn)品總成本中，但在編制全部投資現(xiàn)金流量表時，全部投資都假設(shè)為自有資金，以全部投資為計算基礎(chǔ)，利息支出不作為現(xiàn)金支出，而在編制自有資金現(xiàn)金流量表時，借款利息應(yīng)作為現(xiàn)金流出。

　　現(xiàn)金流量分析是根據(jù)項目在計算期（包括建設(shè)期和經(jīng)營期）內(nèi)各年的現(xiàn)金流入和流出，通過現(xiàn)金流量表計算各項靜態(tài)和動態(tài)評價指標(biāo)，用于反映項目的獲利能力和還款能力。通過現(xiàn)金流量表計算的評價指標(biāo)有投資回收期（靜態(tài)、動態(tài)）、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率等指標(biāo)。根據(jù)投資計算基礎(chǔ)的不同，現(xiàn)金流量表主要分為以下兩種：

　　① 全部投資現(xiàn)金流量表。該表以全部投資作為計算的基礎(chǔ)，從全部投資角度考慮現(xiàn)金流量，即借款不作為現(xiàn)金流入，借款利息和本金的償還不作為現(xiàn)金流出。全部投資均視為自有資金，用該表可以計算全部投資的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期等評價指標(biāo)。

　　② 自有資金現(xiàn)金流量表。該表以自有資金為計算基礎(chǔ)，借款作為現(xiàn)金流入，借貸款利息和本金的償還作為現(xiàn)金流出，可用于計算自有資金的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等指標(biāo)。

　　全部投資、自有資金的現(xiàn)金流量表由于計算基礎(chǔ)不同，各自現(xiàn)金流量表的流入和流出項目也不同，應(yīng)根據(jù)計算基礎(chǔ)判斷哪些應(yīng)作為現(xiàn)金流人、哪些應(yīng)作為現(xiàn)金流出。

　　由于同一項目不同的現(xiàn)金流量分布可以得出相同的內(nèi)部收益率，因此不能簡單以內(nèi)部收益率來判斷項目能否按時還款，但可以借助凈現(xiàn)金流量分析，把各年的還本付息額跟當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量進行對比，從而判斷項目在還款期內(nèi)各年能否按時還款。

　　三、項目盈利能力分析

　　項目的盈利能力分析主要通過財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、投資回收期、投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率七個評價指標(biāo)進行，下面分別介紹這七個指標(biāo)的含義和計算方法。

　　1.財務(wù)內(nèi)部收益率

　　使項目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率就是財務(wù)內(nèi)部收益率，財務(wù)內(nèi)部收益率是反映項目獲利能力的動態(tài)指標(biāo)。

　　根據(jù)計算基礎(chǔ)不同，現(xiàn)金流量表可分為四種，相應(yīng)地，財務(wù)內(nèi)部收益率可以分為全部投資內(nèi)部收益率、自有資金內(nèi)部收益率。在貸款項目評估中，一般計算全部投資內(nèi)部收益率即可。

　　財務(wù)內(nèi)部收益率可通過財務(wù)現(xiàn)金流量表現(xiàn)值計算，用試差法求得。一般來說，試算用的兩個相鄰折現(xiàn)率之差最好不要超過2％，最大不用超過5％。將求出的內(nèi)部報酬率與期望收益率或基準(zhǔn)收益率或行業(yè)收益率進行比較，若內(nèi)部報酬率大于所選定的判別標(biāo)準(zhǔn)，則項目就可以接受。

　　2.財務(wù)凈現(xiàn)值

　　財務(wù)凈現(xiàn)值是反映項目在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。一個項目的凈現(xiàn)值是指項目按照基準(zhǔn)收益率或根據(jù)項目的實際情況設(shè)定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)起點（建設(shè)期初）的現(xiàn)值之和。

　　財務(wù)凈現(xiàn)值可通過現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值求得，其結(jié)果不外乎凈現(xiàn)值大于、等于或小于零三種情況。財務(wù)凈現(xiàn)值大于零，表明項目的獲利能力超過基準(zhǔn)收益率或設(shè)定收益率；凈現(xiàn)值等于零，表明項目的獲利能力等于設(shè)定收益率或基準(zhǔn)收益率；財務(wù)凈現(xiàn)值小于零，表明項目的獲利能力達不到基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的收益率永平。

　　3.凈現(xiàn)值率

　　凈現(xiàn)值率也即項目的凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值率主要用于投資額不等的項目的比較，凈現(xiàn)值率越大，表明項目單位投資能獲得的凈現(xiàn)值就越大，項目的效益就越好。

　　4.投資回收期

　　投資回收期也稱返本年限，是指用項目凈收益抵償項目全部投資所需時間，它是項目在財務(wù)投資回收能力方面的主要評價指標(biāo)。

　　投資回收期）=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1+上年累計凈現(xiàn)金流量絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量

　　在財務(wù)評價中，將求出的投資回收期與行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期比較，當(dāng)項目投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資回收期時，表明該項目能在規(guī)定的時間內(nèi)收回投資。

　　5.投資利潤率

　　投資利潤率是指項目達到設(shè)計能力后的一個正常年份的年利潤總額與項目總投資的比率，它是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。對生產(chǎn)期內(nèi)各年利潤額變化大的項目，應(yīng)以生產(chǎn)期各年的平均年利潤來計算，計算公式為：

　　投資利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額÷項目總投資×100％

　　在項目評估中，將項目投資利潤率與行業(yè)平均利潤率或其他基準(zhǔn)利潤率比較，以判斷項目的投資利潤率是否達到本行業(yè)的平均水平或所希望達到的水平。

　　6.投資利稅率

　　投資利稅率是項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的利稅總額或項目生產(chǎn)期內(nèi)平均利稅總額與項目總投資的比率。計算公式為：

　　投資利稅率=年利稅總額或年平均利稅總額÷項目總投資×100％

　　年利稅總額=年銷售收入（不含銷項稅）一年總成本費用（不含進項稅）

　　或：年利稅總額=年利潤總額+年銷售稅金及附加（不含增值稅）

　　在項目評估中，可將投資利稅率與行業(yè)平均利稅率對比，以判別項目單位投資對國家積累的貢獻水平是否達到本行業(yè)的平均水平。

　　7.資本金利潤率

　　資本金利潤率是在項目達產(chǎn)后的正常生產(chǎn)年份的利潤總額或項目生產(chǎn)期內(nèi)平均利潤總額與資本金的比率，它反映項目資本金的盈利能力。其計算公式為：

　　資本金利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額÷資本金×100％