2011銀行從業(yè)考試復(fù)習(xí)指導(dǎo)：借款需求分析(2)

　　第二節(jié) 借款需求分析的內(nèi)容

　　一、銷售變化引起的需求

　　1.季節(jié)性銷售增長

　　具有季節(jié)性銷售特點(diǎn)的公司將經(jīng)歷存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的季節(jié)性增長，存貨增長通常會(huì)出現(xiàn)在銷售旺季期間或之前，而應(yīng)收賬款增加則主要是由銷售增長引起的。在季節(jié)性增長之后，這些資產(chǎn)會(huì)隨著銷售旺季的結(jié)束而減少，同時(shí)銷售量也逐漸降低，公司經(jīng)營將進(jìn)入低谷時(shí)期。

　　季節(jié)性資產(chǎn)增加的三個(gè)主要融資渠道：

　?。?）季節(jié)性負(fù)債增加：應(yīng)付賬款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用；

　　（2）內(nèi)部融資，來自公司內(nèi)部的現(xiàn)金和有價(jià)證券；

　?。?）銀行貸款。

　　當(dāng)季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過季節(jié)性負(fù)債時(shí)，超出的部分需要通過公司內(nèi)部融資或者銀行貸款來補(bǔ)充，這部分融資稱作營運(yùn)資本投資。銀行貸款的還款來源主要是季節(jié)性資產(chǎn)減少所釋放出的現(xiàn)金。

　　通過對(duì)現(xiàn)金流的預(yù)測以及月度或季度的營運(yùn)資本投資、銷售和現(xiàn)金水平等的分析，銀行可以獲得如下信息：

　?。?）決定季節(jié)性銷售模式是否創(chuàng)造季節(jié)性借款需求；

　?。?）評(píng)估營運(yùn)資本投資需求的時(shí)間和金額；

　?。?）決定合適的季節(jié)性貸款結(jié)構(gòu)及償還時(shí)間表。

　　2.長期銷售增長

　　由于資產(chǎn)的效率很難實(shí)現(xiàn)長期持續(xù)的增長，所以資產(chǎn)的增加對(duì)于銷售收入的增長就顯得非常重要。

　?。?）資產(chǎn)增長的模式

　　核心流動(dòng)資產(chǎn)指的是在資產(chǎn)負(fù)債表上始終存在的那一部分流動(dòng)資產(chǎn)。這部分資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)由長期融資來實(shí)現(xiàn)，具體包括核心流動(dòng)負(fù)債的增長或營運(yùn)資本投資的增加。當(dāng)一個(gè)公司的季節(jié)性和長期性銷售收入同時(shí)增長時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)的增長體現(xiàn)為核心流動(dòng)資產(chǎn)和季節(jié)性資產(chǎn)的共同增長。

　　公司可以通過多種渠道獲得資金滿足運(yùn)營資本投資需求，其中留存收益是支撐銷售長期增長的重要資金來源。用于支持長期銷售增長的資本性支出（主要包括內(nèi)部留存收益和外部長期融資），其融資也必須通過長期融資實(shí)現(xiàn)。

　　銀行判斷公司長期銷售收入增長是否產(chǎn)生借款需求的方法一般有以下幾種：

　?、倥袛喑掷m(xù)的銷售增長率是否足：銷售收入保持穩(wěn)定、快速的增長；經(jīng)營現(xiàn)金流不足以滿足營運(yùn)資本投資和資本支出的增長；資產(chǎn)效率相對(duì)穩(wěn)定，表明資產(chǎn)增長是由銷售收入增加而不是效率的下降引起。

　?、鄞_定若干年的“可持續(xù)增長率”并將其同實(shí)際銷售增長率相比較。如果實(shí)際銷售增長率明顯高于可持續(xù)增長率的話，長期銷售收入增長將產(chǎn)生借款需求。

　?。?）可持續(xù)增長率的計(jì)算。

　　可持續(xù)增長率是公司在沒有增加財(cái)務(wù)杠桿情況下可以實(shí)現(xiàn)的長期銷售增長率，也就是說主要依靠內(nèi)部融資即可實(shí)現(xiàn)的增長率。可持續(xù)增長率可以作為判斷公司是否需要銀行借款的依據(jù)。

　　可持續(xù)增長率的假設(shè)條件如下：

　　①公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；

　　②公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；

　?、酃颈３殖掷m(xù)不變的紅利發(fā)放政策；

　?、芄镜呢?cái)務(wù)杠桿不變；

　?、莨疚丛霭l(fā)股票。

　　內(nèi)部融資的資金來源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此，在估計(jì)可持續(xù)增長率時(shí)通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來源主要是留存收益。

　　一個(gè)公司的可持續(xù)增長率取決于以下四個(gè)變量：

　?、倮麧櫬剩豪麧櫬试礁?，銷售增長越快；

　?、诹舸胬麧櫍河糜诜旨t的利潤越少，銷售增長越快；

　?、圪Y產(chǎn)效率：效率越高，銷售增長越快；

　　④杠桿：杠桿越高，銷售增長越快。

　　可持續(xù)增長率的計(jì)算方法如下：

　　SGR= ROE×RR/（1-ROE x RR）（4.1）

　　其中，SGR表示可持續(xù)增長率；ROE為資本回報(bào)率，即凈利潤與所有者權(quán)益的比率；RR為留存比率，RR =1 -紅利支付率。

　　在財(cái)務(wù)分析中，ROE可以分解為：利潤率、資產(chǎn)使用效率和財(cái)務(wù)杠桿。因此，在前面提到的影響可持續(xù)增長率的四個(gè)因素中，利潤率、資產(chǎn)使用效率、財(cái)務(wù)杠桿三個(gè)因素通過資本回報(bào)率（ROE）反映在公式中，而剩余利潤通過留存比率（RR）反映在公式中?？梢?，公式（4.1）包含了前面提到的影響可持續(xù)增長率（SGR）的四個(gè)主要因素。

    3.可持續(xù)增長率的作用

    通過對(duì)可持續(xù)增長率的分析，可以獲得以下重要信息：

    （1）在不增加財(cái)務(wù)杠桿的情況下，并且利潤率、資產(chǎn)使用效率、紅利支付率均保持不變，公司的銷售增長速度如何？

    （2）在紅利支付率、資產(chǎn)使用效率和財(cái)務(wù)杠桿保持不變，利潤率可變的情況下，公司的銷售增長情況如何？

    （3）如果公司的資產(chǎn)使用效率改變了，要保持公司目前的經(jīng)營杠桿、利潤率和紅利分配政策，銷售增長情況將如何變化？

    （4）在資產(chǎn)使用效率和利潤率不變的情況下，公司通過外部融資增加財(cái)務(wù)杠桿，銷售增長情況將如何？

    （5）如果公司增加了紅利支付率，這將對(duì)公司的內(nèi)部融資能力產(chǎn)生什么樣的影響？

    如果公司的運(yùn)營情況基本穩(wěn)定，以上問題可以通過替代可持續(xù)增長率的四個(gè)影響因素或引入新的假設(shè)來衡量。

    ROE=利潤率×資產(chǎn)使用效率×財(cái)務(wù)杠桿

    =凈利潤/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/所有者權(quán)益

    銀行通過對(duì)實(shí)際增長率和可持續(xù)增長率的趨勢比較，可以做出合理的貸款決策：

    （1）如果實(shí)際增長率顯著超過可持續(xù)增長率，——公司確實(shí)需要貸款；

    （2）如果實(shí)際增長率低于可持續(xù)增長率，——公司目前未能充分利用內(nèi)部資源，銀行不予受理貸款申請(qǐng)。