2012年證券從業(yè)《投資分析》輔導(dǎo)之債券估值分析

　　一、債券估價(jià)原理（新改編部分）

　　債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。

　?。ㄒ唬﹤F(xiàn)金流的確定

　　（二）債券貼現(xiàn)率的確定

　　債券的貼現(xiàn)率是投資者對(duì)該債券要求的最低回報(bào)率，也叫必要回報(bào)率：

　　債券必要回報(bào)率=真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　二、債券報(bào)價(jià)與實(shí)付價(jià)格（新改編部分）

　?。ㄒ唬﹫?bào)價(jià)形式

　?。ǘ├⒂?jì)算

　　1.短期債券

　　2.中長(zhǎng)期附息債券

　　3.貼現(xiàn)式債券

　　三、債券估值模型

　　根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的基本原理，不含嵌入式期權(quán)的債券理論價(jià)格計(jì)算公式：

　　（一）零息債券

　　零息債券不計(jì)利息，折價(jià)發(fā)行，到期還本，通常1年以?xún)?nèi)的債券為零息債券。

　　P=FV/（1+yT）T

　　FV為零息債券的面值。

　?。ǘ└较▋r(jià)

　　附息債券可以視為一組零息債券的組合。用（2.5）分別為每只債券定價(jià)而后加總。也可直接用（2.4）

　?。ㄈ├巯▋r(jià)

　　四、債券收益率

　?。ㄒ唬┊?dāng)期收益率

　　反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，不反映每單位投資的資本損益。公式為：

　?。ǘ┑狡谑找媛?

　　債券的到期收益率（YTM）是使債券未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)格所用的相同的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）。

　?。ㄈ┘雌诶?

　　即期利率也稱(chēng)零息利率，是零息債券到期收益率的簡(jiǎn)稱(chēng)。在債券定價(jià)公式中，即期利率就是用來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。

　?。ㄋ模┏钟衅谑找媛?

　　持有期收益率被定義為從買(mǎi)入債券到賣(mài)出債券期間所獲得的年平均收益。它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣(mài)出價(jià)格而不是債券到期償還金額。

　?。ㄎ澹┶H回收益率

　　可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價(jià)格贖回已發(fā)行的債券。通常在預(yù)期市場(chǎng)利率下降時(shí)，發(fā)行人會(huì)發(fā)行可贖回債券，以便未來(lái)用低利率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債券。

　　五、債券的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)

　?。ㄒ唬├实娘L(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

　　不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場(chǎng)價(jià)格會(huì)不相同，從而計(jì)算出的債券收益率也不一樣，這種收益率的區(qū)別為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。

　?。ǘ├实钠谙藿Y(jié)構(gòu)

　　1.期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線。

　　2.收益率曲線的基本類(lèi)型

　　3.利率期限結(jié)構(gòu)的理論

　　利率期限結(jié)構(gòu)理論就是基于這三種因素分別建立起來(lái)的。

　　1.市場(chǎng)預(yù)期理論（無(wú)偏預(yù)期理論）

　　2.流動(dòng)性偏好理論

　　3.市場(chǎng)分割理論

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