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第二節(jié) 股票的價(jià)值與價(jià)格
一、股票的價(jià)值
(一)股票的票面價(jià)值
又稱面值,即在股票票面上標(biāo)明的金額。該種股票被稱為有面額股票。
如果以面值作為發(fā)行價(jià),稱為平價(jià)發(fā)行,此時(shí)公司發(fā)行股票募集的資金等于股本的總和,也等于面值總和。發(fā)行價(jià)值高于面值稱為溢價(jià)發(fā)行,募集的資金中等于面值總和的部分計(jì)入資本賬戶,以超過(guò)股票票面金額的發(fā)行價(jià)值發(fā)行股份所得的溢價(jià)款列為公司資本公積金。
(二)股票的賬面價(jià)值
股票的賬面價(jià)值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn),在沒有優(yōu)先股的條件下,每股賬面價(jià)值等于公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)。
但是通常情況下,并不等于股票價(jià)格。 主要原因有兩點(diǎn):一是會(huì)計(jì)價(jià)值通常反映的是歷史成本或者按某種規(guī)則計(jì)算的公允價(jià)值,并不等于公司資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)格;二是賬面價(jià)值并不反映公司的未來(lái)發(fā)展前景。
(三)股票的清算價(jià)值
股票的清算價(jià)值是公司清算時(shí)每一股份所代表的實(shí)際價(jià)值。
(四)股票的內(nèi)在價(jià)值
股票的內(nèi)在價(jià)值即理論價(jià)值,也即股票未來(lái)收益的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價(jià)值決定股票的市場(chǎng)價(jià)格,股票的市場(chǎng)價(jià)格總是圍繞其內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)。
二、股票的價(jià)格
(一)股票的理論價(jià)格
股票及其他有價(jià)證券的理論價(jià)格就是以一定的必要收益率計(jì)算出來(lái)的未來(lái)收入的現(xiàn)值。
(二)股票的市場(chǎng)價(jià)格
股票的市場(chǎng)價(jià)值一般是指股票在二級(jí)市場(chǎng)上交易的價(jià)格。
供求關(guān)系是股票價(jià)格最直接的影響因素,其他因素都是通過(guò)作用于供求關(guān)系而影響股票價(jià)格的。
(三)影響股票價(jià)格的因素
供求關(guān)系是最直接的影響因素。根本因素:預(yù)期。
分析股價(jià)變動(dòng)的因素,就是要梳理影響供求關(guān)系變化的深層次原因。
三、影響股價(jià)變動(dòng)的基本因素
(一)公司經(jīng)營(yíng)狀況
股價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展是股票價(jià)格的基石。
1.公司治理水平和管理層質(zhì)量。
對(duì)于公司治理情況的分析主要包括公司股東、管理層、員工及其他外部利益相關(guān)者之間的關(guān)系及其制衡狀況,公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)構(gòu)成及運(yùn)作等因素。
2.公司競(jìng)爭(zhēng)力。
最常用的公司競(jìng)爭(zhēng)力分析框架是所謂的SWOT分析,它提出了4個(gè)考察維度,即公司經(jīng)營(yíng)中存在的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)與威脅。
3.財(cái)務(wù)狀況。
?。?)盈利性
衡量盈利性最常用的指標(biāo)是每股收益和凈資產(chǎn)收益率。
?。?)安全性
指公司償債能力和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的高低。主要比率:杠桿比率、債務(wù)擔(dān)保比率、長(zhǎng)期債務(wù)比率、短期財(cái)務(wù)比率等。
(3)流動(dòng)性
指公司資金鏈狀況。
衡量財(cái)務(wù)流動(dòng)性狀況需要從資產(chǎn)負(fù)債整體考量,最常用的指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款平均回收期、銷售周轉(zhuǎn)率等。
杜邦公式:
如果把凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤(rùn)率視為盈利性指標(biāo),周轉(zhuǎn)率視為流動(dòng)性指標(biāo),杠桿比率視為安全性指標(biāo)的話,那么,以上“三性”之間是存在一定的內(nèi)在聯(lián)系的。
4.公司改組、合并。
(二)行業(yè)與部門因素
1.行業(yè)分類。 考試大-中國(guó)教育考試門戶網(wǎng)站(www.Examda.com)
以中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》為例,其把上市公司按三級(jí)分類,分為12個(gè)門類及若干大類和中類。
2.行業(yè)分析因素。
?。?)行業(yè)或產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)
?。?)行業(yè)可持續(xù)性
?。?)抗外部沖擊能力
(4)監(jiān)管及稅收待遇——政府關(guān)系
?。?)勞資關(guān)系
(6)財(cái)務(wù)與融資問(wèn)題
?。?)行業(yè)估值水平
3.行業(yè)生命周期。
幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期、穩(wěn)定期4個(gè)階段。
(三)宏觀經(jīng)濟(jì)與政策因素
宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和狀況是影響股票價(jià)格的重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)影響股票價(jià)值的特點(diǎn)是波及范圍廣、干擾程度深、作用機(jī)制復(fù)雜和股價(jià)波動(dòng)幅度較大。
1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)一國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢(shì)態(tài)良好時(shí),大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也較良好,它們的股價(jià)會(huì)上升;反之股價(jià)會(huì)下降。
2.經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)。社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)常表現(xiàn)為擴(kuò)張與收縮的周期性交替,每個(gè)周期一般都要經(jīng)過(guò)高漲、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段。股價(jià)的變動(dòng)通常比實(shí)際經(jīng)濟(jì)的繁榮或衰退領(lǐng)先一步。所以股價(jià)水平已成為經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的靈敏信號(hào)或稱先導(dǎo)性指標(biāo)。
3.貨幣政策。
中央銀行通常采用存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)政策、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等貨幣政策手段調(diào)控貨幣供應(yīng)量,從而實(shí)現(xiàn)發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣等政策目標(biāo)。
(1)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率,商業(yè)銀行可貸資金減少,市場(chǎng)資金趨緊,股價(jià)下降;中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率,商業(yè)銀行可貸資金增加,市場(chǎng)資金趨松,股價(jià)上升。
(2)中央銀行通過(guò)采取再貼現(xiàn)政策手段,提高再貼現(xiàn)率,收緊銀根、使商業(yè)銀行得到的中央銀行貸款減少,市場(chǎng)資金趨緊;再貼現(xiàn)率又是基準(zhǔn)利率,它的提高必定使市場(chǎng)利率隨之提高。
(3)中央銀行通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)大量出售證券,收緊銀根,在收回中央銀行供應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣的同時(shí)又增加證券的供應(yīng),使證券價(jià)格下降。
4.財(cái)政政策。財(cái)政政策對(duì)股票價(jià)格的影響包括:
其一,通過(guò)擴(kuò)大財(cái)政赤字、發(fā)行國(guó)債籌集資金,增加財(cái)政支出,刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展;或是通過(guò)增加財(cái)政盈余或降低赤字,減少財(cái)政支出,抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),以此影響股價(jià)。
其二,通過(guò)調(diào)節(jié)稅率影響企業(yè)利潤(rùn)和股息。
其三,干預(yù)資本市場(chǎng)各類交易適用的稅率,如利息稅、資本利得稅、印花稅等。
其四,國(guó)債發(fā)行量會(huì)改變證券市場(chǎng)的證券供應(yīng)和資金需求,從而間接影響股價(jià)。 www.Examda.CoM考試就上考試大
5.市場(chǎng)利率。
(1)絕大部分公司都負(fù)有債務(wù),利率提高,利息負(fù)擔(dān)加重,公司凈利潤(rùn)和股息相應(yīng)減少,股價(jià)下降;利率下降,利息負(fù)擔(dān)減輕,公司凈盈利和股息增加,股價(jià)上升。
(2)利率提高,其他投資工具收益相應(yīng)增加,一部分資金會(huì)流向儲(chǔ)蓄、債券等其他收益固定的金融工具,對(duì)股票需求減少,股價(jià)下降。若利率下降,對(duì)固定收益證券的需求減少,資金流向股票市場(chǎng),對(duì)股票的需求增加,股價(jià)上升。
?。?)利率提高,一部分投資者要負(fù)擔(dān)較高的利息才能借到所需資金進(jìn)行證券投資。
6.通貨膨脹。通貨膨脹對(duì)股票價(jià)格的影響較復(fù)雜,它既有刺激股票市場(chǎng)的作用,又有抑制股票市場(chǎng)價(jià)格的作用。
7.匯率變化。
傳統(tǒng)理論認(rèn)為,匯率下降,即本幣升值,不利于出口而有利于進(jìn)口;匯率上升,即本幣貶值,不利于進(jìn)口而有利于出口。匯率變化對(duì)股價(jià)的影響要看對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響而定。
8.國(guó)際收支狀況。
一般地說(shuō),若一國(guó)國(guó)際收支連續(xù)出現(xiàn)逆差,政府為平衡國(guó)際收支會(huì)采取提高國(guó)內(nèi)利率和提高匯率的措施,以鼓勵(lì)出口、減少進(jìn)口,股價(jià)就會(huì)下跌;反之,股價(jià)會(huì)上漲。
四、影響股價(jià)變化的其他因素
(一)政治及其他不可抗力的影響
包括:戰(zhàn)爭(zhēng);政權(quán)更迭等政治事件;政府重大經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái);國(guó)際社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)的變化;不可抗力。
(二)心理因素
(三)穩(wěn)定市場(chǎng)的政策與制度安排
(四)人為操縱因素
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