2011年證券從業(yè)《發(fā)行與承銷》預(yù)習(xí)第四章第二節(jié)

第二節(jié)公司融資成本

　　一、個(gè)別資本成本

　　從融資者的角度來看，債券的成本是公司為獲得資金所支付的各項(xiàng)費(fèi)用。但從投資者的角度來看，債券的成本可以看作是使投資者預(yù)期未來現(xiàn)金流量（利息和本金收入）的現(xiàn)值與目前債券的市場價(jià)格相等的一個(gè)折現(xiàn)率，即：

　　B0=∑[It/（1+Kb）t+Bn/（1+Kb）n]

　　式中：B0——債券目前的市場價(jià)格；

　　It——第t期的利息支付；

　　Kb——債券的（內(nèi)含）收益率，也即現(xiàn)金流量折現(xiàn)率；

　　Bn——債券的到期價(jià)格，即本金；

　　n——到期期限。

　　（二）優(yōu)先股成本

　　公司發(fā)行優(yōu)先股，要支付籌資成本，還要定期支付股利。但它和債券不同，其股利一般在稅后支付，不涉及所得稅扣減問題，且沒有固定到期日。其資本成本的計(jì)算公式為：

　　Kp=[D/P0（1-Fp）]

　　式中：Kp——優(yōu)先股成本；

　　D——優(yōu)先股股息；

　　P0——優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格；

　　Fp——優(yōu)先股籌資費(fèi)率。

　　（三）普通股成本

　　根據(jù)股利法，普通股資本成本的計(jì)算公式為：

　　P0（1-Fc）=∑[Dt/（1+Kc）t]

　　式中：P0——普通股目前的市場價(jià)格；

　　Fc——普通股籌資費(fèi)率；

　　Dt——第t期支付的股利；

　　Kc——普通股成本。

　　（四）未分配利潤成本

　　留存收益是公司繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于普通股股東。它實(shí)質(zhì)上是對公司追加投資，其成本是股東失去對外投資的機(jī)會成本，因此與普通股成本的計(jì)算基本相同。但是由于其屬于內(nèi)部籌資，不存在籌資費(fèi)用。因此其計(jì)算公式為：

　　Ke=D/P0

　　式中：Ke——留存收益不變的成本；

　　D——股息；

　　P0——普通股目前的市場價(jià)格。

　　股利不斷增加的留存收益成本的計(jì)算公式為：

　　Ke=D/P0+g

　　式中：K0——留存收益不變的成本；

　　Dt——第一期股息；

　　P0——普通股目前的市場價(jià)格；

　　g——股息增長率。

　　二、加權(quán)平均資本成本

　　實(shí)際工作中，公司往往需要通過多種方式籌集所需資金。為了進(jìn)行籌資決策，就要計(jì)算公司全部資本的總成本，這一成本是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，其計(jì)算公式為：

　　Kw=∑KjWj

　　式中：Kw——加權(quán)平均資本成本（WACC）；

　　Kj——第j種個(gè)別資本成本；

　　Wj——第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。式中的權(quán)數(shù)是按賬面價(jià)值確定的。

　　三、邊際資本成本

　　公司無法以某一固定的資本成本籌集無限的資金，當(dāng)公司籌集的資金超過一定限度時(shí)，原來的資本成本就會增加。追加一個(gè)單位的資本增加的成本稱為邊際成本。

　　例4-6（2010年3月單選題）在實(shí)際運(yùn)用中，在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)一般使用（　）。

　　A.間接資本成本B.加權(quán)平均資本成本

　　C.個(gè)別資本成本D.邊際資本成本

　　參考答案：B