2011年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》復(fù)習(xí)要點(diǎn)：期權(quán)定價(jià)

　　期權(quán)定價(jià)理論（熟悉）：1973年布萊克和斯科爾斯提出了期權(quán)定價(jià)。

　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師金融期權(quán)定價(jià)模型基于對(duì)沖證券組合的思想。投資者可建立期權(quán)與其標(biāo)的股票的組合來(lái)保證確定報(bào)酬。

　　1、布萊克—斯科爾斯模型的基本假定

　?。?）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r為常數(shù)

　?。?）沒(méi)有交易成本、稅收和賣(mài)空限制，不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)

　?。?）標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)到期前不支付股息和紅利

　?。?）市場(chǎng)連續(xù)交易

　　（5）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率為常數(shù)

　?。?）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格遵從布朗運(yùn)動(dòng)

　　2、布萊克—斯科爾斯模型的基本結(jié)構(gòu)

　　如果股票價(jià)格變化遵從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，那么歐式看漲期權(quán)的價(jià)格C為：

　　C（t，X，σ，T）=SN（d1）-e-r（T-t）XN（d2）

　　式中：S為股票價(jià)格，X為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，T-t為期權(quán)期限，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，e為自然對(duì)數(shù)的底，σ為股票價(jià)格波動(dòng)率，N（）表示正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)，N（d1） 和N（d2）為d1和 d2標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的概率。

　　[例]2005單選：有價(jià)證券理論價(jià)格計(jì)算的基礎(chǔ)是一定市場(chǎng)利率和證券（C）。

　　A.交易量

　　B.現(xiàn)期收益

　　C.預(yù)期收益

　　D.交割量

　　2006單選：投資選擇行為就是追求與風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)的收益，這種行為就是（ D ）。

　　A.股票交易過(guò)程

　　B.委托買(mǎi)賣(mài)過(guò)程

　　C.資產(chǎn)組合過(guò)程

　　D.證券定價(jià)過(guò)程

　　2006單選：利率與有價(jià)證券價(jià)格呈（ B）。

　　A.正相關(guān)關(guān)系

　　B.負(fù)相關(guān)關(guān)系

　　C.弱相關(guān)關(guān)系

　　D.零相關(guān)關(guān)系

　　2007案例分析題：2004年1月某企業(yè)發(fā)行一種票面利率為6%，每年付息一次，期限3年，面值l00元的債券。假設(shè)2004年1月至今的市場(chǎng)利率是4%.2007年1月，該企業(yè)決定永久延續(xù)該債券期限，即實(shí)際上實(shí)施了債轉(zhuǎn)股，假設(shè)此時(shí)該企業(yè)的每股稅后盈利是0.50，該企業(yè)債轉(zhuǎn)股后的股票市價(jià)是22元。請(qǐng)根據(jù)以上資料回答下列問(wèn)題：

　　1、2005年1月，該債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)應(yīng)是（ B ）。

　　A.90.2 元

　　B.103.8元

　　C.105.2元

　　D.107.4元

　　解：6/（1+4%）+106/（1+4%）2=103.8

　　2、在債券發(fā)行時(shí)如果市場(chǎng)利率高于債券票面利率，則（ BC ）。

　　A.債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)高于面值

　　B.債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)低于面值

　　C.按面值出售時(shí)投資者對(duì)該債券的需求減少

　　D.按面值出售時(shí)投資者對(duì)該債券的需求增加

　　解：如果市場(chǎng)利率高于債券票面利率，債券只能折價(jià)發(fā)行，因而出現(xiàn)B情況，同時(shí)由于有了B，就會(huì)出現(xiàn)C.