2011年中級經濟師《中級金融》復習要點：證券發(fā)行

　　（一）中級經濟師金融證券發(fā)行承銷的概念

　　1、證券發(fā)行承銷的涵義

　　證券承銷（掌握）：指在證券發(fā)行過程中，投資銀行按照協(xié)議幫助發(fā)行人推銷其發(fā)行的有價證券的活動。

　　2、證券發(fā)行承銷的方式

　　（1）包銷、盡力推銷（代銷）和余額包銷

　　包銷承銷商要承擔證券銷售和價格的全部風險

　　盡力推銷（代銷）承銷商不承擔發(fā)行風險。

　　余額包銷

　?。?）首次公開發(fā)行與股權再融資

　　首次公開發(fā)行（掌握），簡稱IPO（Initial Public Offering），指股票發(fā)行者第一次將其股票在公開市場發(fā)行銷售。

　　（二）股票的IPO發(fā)行

　　1、一般的IPO發(fā)行方式

　　IPO發(fā)行方式可分為：詢價方式、固定價格方式、競價方式、混合方式四種

　　詢價方式，又稱累計訂單定價方式（掌握）：指主承銷商通過對擬IPO企業(yè)的全面、深入研究，先確定新股發(fā)行價格區(qū)間，通過召開路演推介會，征集需求量和需求價格信息建立簿記，繪出需求曲線，然后對發(fā)行價格進行修正，最后確定發(fā)行價格，承銷商自由分配股份并對后市給予支持的新股發(fā)行方式。

　　“綠鞋期權”（掌握）：指發(fā)行人授予主承銷商有權自主執(zhí)行炒股計劃融資規(guī)模15%的配售新股的權力。具體操作：①在綠鞋期權行使期內，若市場股份高于發(fā)行價，主承銷商根據授權要求發(fā)行人按發(fā)行價額外配發(fā)該次募集總量15%的股票，再由主承銷商將其配售給予投資者；②若市場股價低于發(fā)行價，則主承銷商用超額的15%的資金在市場按市場價購進股票再按發(fā)行價配售給投資者。

　　2、我國的IPO發(fā)行方式

　?。?）2005年初開始實現詢價與固定價格公開認購相結合的模式

　　IPO公司向機構投資者發(fā)行股票用詢價方式；向社會公眾采用固定價格公開認購的方式。

　　（2）具體步驟

　　兩次詢價：第一次通過詢價確定發(fā)行價格區(qū)間；第二次詢價確定發(fā)行價格，向參與詢價的機構投資者配售股票（數據在P119頁，記一下）

　　最后按確定價格向社會公眾公開發(fā)行股票。

　　3、股票發(fā)行監(jiān)管制度

　?。?）股票發(fā)行審核制度分類

　　主要有三類：審批制、核準制、注冊制

　　審批制帶有強烈計劃經濟和行政干預的色彩

　　注冊制（掌握）：又稱備案制或存檔制，是一種市場化的股票發(fā)行制度。發(fā)行人在公開發(fā)行股票時，按照要求將所有應該公開的住處向證券發(fā)行監(jiān)管機構申報注冊和披露，并對該信息的真實性、準確性、完整性承擔責任，證券監(jiān)管機構只對申報材料進行“形式審查”。

　　核準制（掌握）：介于審批制和注冊制之間。它要求發(fā)行股票的公司必須符合有關法律和證券監(jiān)管機構規(guī)定的必備文件。證券監(jiān)管機構除進行注冊制要求的形式性審查外，還要對發(fā)行公司的治理結構、營業(yè)性質、資本機構、發(fā)展前景、管理人員素質、公司競爭力等進行實質性的審查，并據此做出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷。——遵循強制性性信息披露和合規(guī)性管理相結合。

　　（2）我國的IPO監(jiān)管制度

　　第一階段：行政審批階段（1993-2000）

　?、兕~度管理階段（1993-1995）

　　②“指標管理”階段（1996-2000）對上市企業(yè)家數管理

　　第二階段：核準制階段（2001至今）

　?、?ldquo;通道制”階段

　　②“保薦制”階段（掌握保薦人制度）

　　2004年4月開始推出“保薦人制度”，2005年1月正式實施。

　　保薦（掌握）：即有資格的保薦人推薦符合條件的公司公開發(fā)行和上市證券，并對所推薦的證券發(fā)行人所披露的信息的質量和所做出的承諾提供法定的持續(xù)訓示、督促、知道和信用擔保。

　　保薦人在推薦公開發(fā)行上和上市的中介服務時，不僅要考慮自身的商業(yè)利益，還必須考慮公眾（投資人）的利益。

　　與通道制相比，保薦制增加了由保薦人承擔發(fā)行上市過程中的連帶責任的制度——保薦人制設計的初衷和核心內容。

　　（三）債券發(fā)行（大綱不作要求）

　　憑證式國債完全采用承購包銷的方式；記賬式國債完全采用公開招標方式。

　　企業(yè)債券必須由專業(yè)信用評級機構進行信用評級

　　目前我國發(fā)行金融債的主體必須是政策性銀行。

　　（四）證券私募發(fā)行

　　1、證券私募發(fā)行（掌握）：也稱內部發(fā)行或不公開發(fā)行，是面向少數特定的投資者的發(fā)行方式。私募發(fā)行的對象通常是僅以與證券發(fā)行者具有某種密切關系者為認購對象。

　　私募發(fā)行的優(yōu)點和缺點

　　2、私募發(fā)行的方式

　?。?）股票私募發(fā)行

　?。?）債券私募發(fā)行

　　發(fā)行對象有兩類：個人投資者、機構投資者

　　私募發(fā)債多用直接銷售方式，私募債一般不允許轉讓。