中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)：債券發(fā)行

　　債券發(fā)行

　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試債券的發(fā)行和承銷工作與股票相比雖有不同之處，但總體類似且相對(duì)簡(jiǎn)單一些。其中不同債券的發(fā)行和承銷方式也有所不同，下面分別簡(jiǎn)要介紹國(guó)債、企業(yè)債券、金融債券的發(fā)行與承銷。

　　1.國(guó)債發(fā)行方式

　　1988年以前，我國(guó)國(guó)債的發(fā)行長(zhǎng)期采用行政分配的方式，之后國(guó)債承銷進(jìn)行了一系列改革。目前，憑證式國(guó)債發(fā)行完全采用承購(gòu)包銷的方式，記賬式國(guó)債完全采用公開(kāi)招標(biāo)方式。承購(gòu)包銷方式是由發(fā)行人和承銷商通過(guò)協(xié)商簽訂國(guó)債承銷合同。我國(guó)目前仍然對(duì)事先已確定發(fā)行條款的國(guó)債采取承購(gòu)包銷方式，主要是不可上市流通的憑證式國(guó)債。公開(kāi)招標(biāo)方式是一種市場(chǎng)化的國(guó)債發(fā)行方式，通過(guò)投標(biāo)人直接競(jìng)價(jià)來(lái)確定發(fā)行價(jià)格(或利率水平)，發(fā)行人將投標(biāo)人的標(biāo)價(jià)自高向低排列，發(fā)行人從高價(jià)(低利率)選起，直到達(dá)到預(yù)定發(fā)行數(shù)額為止。

　　2.企業(yè)債券發(fā)行方式

　　企業(yè)債券的發(fā)行需要滿足一系列的條件，如發(fā)行主體須通過(guò)和的資格審查;債券必須由專業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí);債券發(fā)行人須找到為債券發(fā)行提供擔(dān)保的保證人;企業(yè)債券發(fā)行須通過(guò)額度申請(qǐng)和發(fā)行申報(bào)并符合我國(guó)債券上市交易的資格審查方可由承銷商向債券市場(chǎng)投資者發(fā)售。

　　3.金融債券發(fā)行方式

　　金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。我國(guó)金融債券的發(fā)行方必須是政策性銀行。1998年中國(guó)人民銀行對(duì)政策性金融債券發(fā)行機(jī)制改革后，金融債券全部采用市場(chǎng)化招標(biāo)方式進(jìn)行。招標(biāo)發(fā)行方式是由發(fā)行人公開(kāi)招標(biāo)，通過(guò)符合條件的承銷商參加投標(biāo)來(lái)確定發(fā)行利率或收益率，主要通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行。

　　證券私募發(fā)行

　　證券私募發(fā)行也稱內(nèi)部發(fā)行或不公開(kāi)發(fā)行，是面向少數(shù)特定投資者的發(fā)行方式。私募發(fā)行的對(duì)象通常是僅以與證券發(fā)行者具有某種密切關(guān)系者為認(rèn)購(gòu)對(duì)象。

　　私募發(fā)行相對(duì)于公募發(fā)行有以下優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)化了發(fā)行手續(xù);避免泄露公司商業(yè)機(jī)密;節(jié)省發(fā)行費(fèi)用;縮短發(fā)行時(shí)間;發(fā)行條款靈活，較少受到法律法規(guī)約束，可以制定更符合發(fā)行人要求的條款;比公開(kāi)發(fā)行更有成功的把握等。但私募發(fā)行也有以下不足：證券流動(dòng)性差;發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格可能會(huì)比較低，不利于籌資者;可能被投資者操縱;不利于企業(yè)擴(kuò)大知名度等。證券私募具有不同于證券公開(kāi)發(fā)行方式的特點(diǎn)，發(fā)行人須結(jié)合自身需要選擇發(fā)行方式。

　　1.股票私募發(fā)行

　　股票私募發(fā)行分為股東分?jǐn)偤偷谌叻謹(jǐn)們深?。股東分?jǐn)傆址Q股東配股，是指股份公司按照股票面值向原有股東分配該公司新股認(rèn)購(gòu)權(quán)，動(dòng)員股東認(rèn)購(gòu)。這種新股發(fā)行價(jià)格往往低于市場(chǎng)價(jià)格，事實(shí)上成為對(duì)股東的一種優(yōu)待。如果有的股東不愿意認(rèn)購(gòu)，可以放棄或?qū)⒄J(rèn)購(gòu)權(quán)轉(zhuǎn)讓他人從而形成認(rèn)購(gòu)權(quán)交易。第三者分?jǐn)傆址Q為私人配股，即股份公司將新售股票分售給除股東以外的本公司職員、往來(lái)客戶等與公司有特殊關(guān)系的第三者。無(wú)論是股東分?jǐn)傔€是第三者分?jǐn)?，由于發(fā)行對(duì)象是特定的，不必通過(guò)公募方式，因而都節(jié)省了委托中介機(jī)構(gòu)的手續(xù)費(fèi)，降低了發(fā)行成本，還可以調(diào)動(dòng)股東和內(nèi)部員工的積極性，鞏固和發(fā)展公司的公共關(guān)系。

　　2.債券私募發(fā)行

　　債券私募發(fā)行對(duì)象一般有兩類：一類是個(gè)人投資者，另一類是機(jī)構(gòu)投資者。私募發(fā)行方式具有如下特征：由于私募發(fā)行一般多采用直接銷售方式，可以節(jié)省承銷費(fèi)用;不必向證券管理機(jī)關(guān)辦理發(fā)行注冊(cè)手續(xù)，可以節(jié)省發(fā)行時(shí)間和注冊(cè)費(fèi)用;因有確定的投資人，不必?fù)?dān)心發(fā)行失敗;私募發(fā)行的債券一般不允許轉(zhuǎn)讓;由于私募債券轉(zhuǎn)讓受限制，債券的發(fā)行條件由發(fā)行人和投資人直接商定。