2012經(jīng)濟(jì)師考試初級(jí)金融輔導(dǎo) 衍生金融市場(chǎng)

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　　第四節(jié) 衍生金融市場(chǎng)

　　一、衍生金融工具概述

　　衍生金融市場(chǎng)是指衍生金融工具交易所形成的市場(chǎng)。衍生金融工具是由基礎(chǔ)性金融工具衍生出來(lái)的，其價(jià)格對(duì)基礎(chǔ)性金融工具具有依賴關(guān)系的各種金融合約的總稱(chēng)。

　　衍生金融工具主要有以下特點(diǎn)：

　　1.衍生金融工具的性質(zhì)復(fù)雜。

　　2.衍生金融工具的交易成本較低。

　　3.衍生金融工具具有較高的財(cái)務(wù)杠桿作用，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　4.運(yùn)用衍生金融工具易于形成所需要的資產(chǎn)組合。

　　二、金融遠(yuǎn)期合約

　　金融遠(yuǎn)期合約，是指交易雙方約定在未來(lái)某一確定時(shí)間，按照事先商定的價(jià)格(如匯率、利率或股票價(jià)格等).以預(yù)先確定的方式買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。

　　金融遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期股票合約等。遠(yuǎn)期外匯合約是指約定未來(lái)按照預(yù)先約定的匯率進(jìn)行外匯交割的合約。遠(yuǎn)期股票合約是指在將來(lái)某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一攬子股票的協(xié)議。

　　遠(yuǎn)期利率協(xié)議(Forward Rate Agreement，F(xiàn)RA)是買(mǎi)賣(mài)雙方同意在未來(lái)一定時(shí)間(清算日)，

　　以商定的名義本金和期限為基礎(chǔ)，由一方將協(xié)定利率與參照利率之間差額的貼現(xiàn)額度付給另一方的協(xié)議。其中，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買(mǎi)方支付以合同利率計(jì)算的利息，賣(mài)方支付以參考利率計(jì)算的利息。

　　例題

　　2006年4月10日，某財(cái)務(wù)公司經(jīng)理預(yù)測(cè)從2006年6月16日到9月15日的3個(gè)月(92天)的遠(yuǎn)期資金需求，他認(rèn)為，利率可能上升，因此，他想對(duì)沖利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，便于4月10日從中國(guó)銀行買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議。

　　條件：

　　合約金額：10000000元

　　交易日：2006年4月10日

　　結(jié)算日：2006年6月16日

　　到期日：2006年9月15日

　　合約年利率：6.75%

　　年基準(zhǔn)：360天

　　如果在結(jié)算日6月16日的3個(gè)月全國(guó)銀行業(yè)同業(yè)拆借利率(參考利率)為7.25%，高于合約利率，則按照遠(yuǎn)期利率協(xié)議銀行須補(bǔ)償公司一定量的現(xiàn)金，運(yùn)用上面的公式計(jì)算支付金額

　　結(jié)算金= (元)

　　至此，遠(yuǎn)期利率協(xié)議就終止了，該公司可以將借款成本鎖定在6.75%。

　　三、金融期貨

　　(一) 金融期貨的特點(diǎn)

　　金融期貨合約是指協(xié)議雙方約定在將來(lái)某一特定時(shí)間按約定的條件(包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式)買(mǎi)入或賣(mài)出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

　　1.間接清算制。

　　2.合約標(biāo)準(zhǔn)化。

　　3.靈活性。

　　4.逐日盯市制。

　　(二) 金融期貨的品種

　　金融期貨包括外匯期貨、利率期貨和股價(jià)指數(shù)期貨三類(lèi)。

　　(三) 金融期貨的交易方式

　　l.多頭交易

　　多頭交易又稱(chēng)買(mǎi)空，即預(yù)期某證券的價(jià)格將要上漲，先以期貨合同預(yù)約買(mǎi)進(jìn)，等交割時(shí)再高價(jià)賣(mài)出，從中獲取差價(jià)。

　　2.空頭交易

　　空頭交易又稱(chēng)為賣(mài)空，即預(yù)期某證券價(jià)格將要下跌，先訂立期貨合同按現(xiàn)有價(jià)格賣(mài)出，等該證券價(jià)格下跌以后再買(mǎi)進(jìn)，從而獲取高賣(mài)低買(mǎi)之間的差價(jià)。

　　四、金融期權(quán)

　　期權(quán)也稱(chēng)為選擇權(quán)，是指賦予其購(gòu)買(mǎi)在規(guī)定期限內(nèi)按交易雙方約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量證券的權(quán)利。期權(quán)交易就是對(duì)這種證券買(mǎi)進(jìn)權(quán)利或賣(mài)出權(quán)利進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的活動(dòng)。這種交易的直接對(duì)象不是證券，而是買(mǎi)賣(mài)證券的權(quán)利。

　　(一) 看漲期權(quán)交易

　　看漲期權(quán)又稱(chēng)為買(mǎi)進(jìn)期權(quán)，是期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者預(yù)期未來(lái)某證券價(jià)格上漲，而與他人訂立買(mǎi)進(jìn)合約，并支付期權(quán)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)在一定時(shí)期內(nèi)按合約規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量買(mǎi)進(jìn)該證券的權(quán)利。

　　(二) 看跌期權(quán)交易

　　看跌期權(quán)又稱(chēng)為賣(mài)出期權(quán)，是期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者預(yù)期未來(lái)某證券價(jià)格下跌，而與他人訂立賣(mài)出合約，并支付期權(quán)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)在一定時(shí)期內(nèi)按合約規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量賣(mài)出該證券給對(duì)方的權(quán)利。

　　(三) 雙向期權(quán)交易

　　雙向期權(quán)即投資者在同一時(shí)間既購(gòu)買(mǎi)某種證券的看漲期權(quán)，又購(gòu)買(mǎi)該證券的看跌期權(quán)。此后若該證券價(jià)格上漲，則行使看漲期權(quán)以獲利，若該證券價(jià)格下跌則行使看跌期權(quán)以獲利。

　　習(xí)題：

　　證券交易雙方在成交后，按照契約規(guī)定的數(shù)量和價(jià)格，在將來(lái)的某一特定日期進(jìn)行清算交割的交易方式為(B)

　　A.現(xiàn)貨交易B.期貨交易C.期權(quán)交易D.信用交易

　　投資者在同一時(shí)間既購(gòu)買(mǎi)某種證券的看漲期權(quán)，又購(gòu)買(mǎi)該證券的看跌期權(quán)，稱(chēng)為(C)

　　A.選擇權(quán)B.定期期權(quán)C.雙向期權(quán)D.多向期權(quán)

　　某投資者L預(yù)期甲股票價(jià)格將會(huì)下跌，于是與另一投資者Z訂立賣(mài)出合約，合約規(guī)定有效期為三個(gè)月，L可按每股10元的價(jià)格賣(mài)給Z5000股甲股票，期權(quán)價(jià)格為0.5元/股。

　　根據(jù)上述情況，下面說(shuō)法正確的有(AB)

　　A.L所做的交易屬于看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為2500元

　　B. L所做的交易屬于賣(mài)出期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為2500元

　　C. L所做的交易屬于買(mǎi)進(jìn)期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為2500元

　　D. L所做的交易屬于賣(mài)出期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為7500元

　　一個(gè)月后，甲股票價(jià)格果然降至每股8元，L認(rèn)為時(shí)機(jī)已到，于是以現(xiàn)貨方式買(mǎi)進(jìn)5000股，然后按原訂合約行使期權(quán)賣(mài)給Z，該筆交易L獲利(D)元。

　　A.10000B.12500C.42500D.7500

　　( (10-8)*5000-2500=7500元 )

　　如果當(dāng)時(shí)L做期貨交易，行情及買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)相同，獲利(A)元

　　A.10000B.50000C.12500D.7500

　　如果L訂立期權(quán)合約后，甲股票價(jià)格便一路上漲，在三個(gè)月期滿后，已漲至每股13元，L損失(B)

　　A.17500B.2500C.15000D.12500

　　(損失期權(quán)費(fèi))