經(jīng)濟師考試《中級金融》輔導資料 貨幣政策的中介目標

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　　貨幣政策的中介目標和操作指標

　　1、貨幣政策的中介目標

　　(1)貨幣政策中介目標的含義。貨幣政策的中介目標又稱為貨幣政策的中介指標、中間變量等，它是介于貨幣政策工具變量(操作目標)和貨幣政策目標變量(最終目標)之間的變量指標。貨幣政策目標一經(jīng)確定，中央銀行必須選擇相應的中介變量，編制具體貫徹貨幣政策的指標體系，以便具體的政策操作和檢查政策的實施效果。貨幣政策是實現(xiàn)一定目標的貨幣供給，其直接作用對象必然是決定貨幣供給的主要變量。中央銀行采取一系列宏觀金融調(diào)控措旎來操縱貨幣供給，改變中央銀行能夠施以直接影響的中介變量值，進而指導和影響社會經(jīng)濟活動，保證國家的宏觀經(jīng)濟目標得以實現(xiàn)。從操縱貨幣供給到影響中介目標的過程則是中央銀行調(diào)控宏觀金融的操作過程。因此，就貨幣政策的基本環(huán)節(jié)而言，工具變量、中介變量和目標變量的設置及相互間的關系，是中央銀行宏觀金融調(diào)控決策的基本內(nèi)容。

　　(2)貨幣政策中介目標設置的必要性。貨幣政策中介目標有以下三種功能：

　　第一，測度功能。貨幣政策最終目標是一個長期目標，從貨幣政策工具的運用到最終目標的實現(xiàn)，有一個較長的作用過程。在這個過程中間必須設置短期的、數(shù)量化的金融變量來測定貨幣政策工具的作用和效果，預計最終目標的實現(xiàn)程度。

　　第二，傳導功能。事實上，貨幣當局本身并不能直接控制和實現(xiàn)貨幣政策最終目標。只能直接操作貨幣政策工具來影響最終目標。在這個過程中間，需要一個承前啟后的中介或橋梁來傳導。

　　第三，緩沖功能。中介目標的設置是實現(xiàn)貨幣政策間接調(diào)控的基本條件之一。它能使貨幣政策工具對宏觀經(jīng)濟的影響有一個緩沖過程，貨幣當局可根據(jù)反映出來的信息，及時調(diào)整貨幣政策工具及其操作力度，避免經(jīng)濟的急劇波動。

　　(3)貨幣政策中介目標選擇的標準。理想的貨幣政策中介目標應符合以下幾個要求：必須具有內(nèi)生性，即必須是反映貨幣均衡狀況或均衡水平的內(nèi)生變量;必須具有傳遞的直接性，即它的構成或變動，直接對宏觀經(jīng)濟的主要變量，如經(jīng)濟增長率、物價總水平等發(fā)生作用;必須具有可控性，即貨幣當局通過調(diào)控工具，能夠?qū)ζ渥髁康目刂苹蛘{(diào)整;必須具有可測性，即它必須是可計量的因素，并且在金融部門的有關統(tǒng)計資料中，其數(shù)量能夠及時反映出來。除內(nèi)生性為貨幣政策中介變量的內(nèi)涵要求外，一般將其概括為：可測性、可控性、相關性。

　　第一，可測性?？蓽y性是指中央銀行所選擇的座位中間目標的金融變量的變動情況能夠被迅速、準確地觀測?；蛘哒f，中央銀行能夠迅速收集到反映這些金融變量變動情況的準確數(shù)據(jù)資料，并據(jù)以進行有關定量分析。顯然，如果某一金融變量的變動情況無法被觀測，那么，把它作為中間目標就沒有意義。

　　第二，可控性?？煽匦允侵缸鳛橹虚g目標的金融變量能夠被中央銀行所控制。也就是說，中央銀行能夠運用貨幣政策工具，作用于這些金融變量，并能有效控制其變動。

　　第三，相關性。相關性是指中間目標的變動與貨幣政策最終目標的實現(xiàn)之間存在密切的相關關系。也就是要求中介目標與適用的貨幣政策工具和希望實現(xiàn)的最終目標之間有密切的、穩(wěn)定的合同及數(shù)量上的關系，使貨幣政策工具、中介目標和最終目標之間相互作用明顯，中央銀行能夠通過對中介目標的調(diào)節(jié)和控制實現(xiàn)其最終目標。

　　根據(jù)上述標準確定的貨幣政策中介目標通常有兩類：一類是總量目標，如貨幣供應量等;另一類是利率指標，如長期利率等。